泰國的股指期權(quán)合約及其市場動態(tài)
2024-11-26 
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本文目錄導(dǎo)航：
- 索羅斯狙擊泰國和香港用的是不是都是股票看跌期權(quán)？
- 97年泰國金融危機(jī)是誰引起的，這個人是干嘛的？詳細(xì)點
- 舉例說明“金融衍生工具”并分析
索羅斯狙擊泰國和香港用的是不是都是股票看跌期權(quán)？
不完全是，索羅斯炒港幣的時候，更多使用的是股指期貨合約
97年泰國金融危機(jī)是誰引起的，這個人是干嘛的？詳細(xì)點
引發(fā)97年泰國金融危機(jī)的人是喬治·索羅斯。
喬治·索羅斯1930年8月12日生于匈牙利布達(dá)佩斯，本名捷爾吉·施瓦茨（Gyoumlrgy Schwartz），慈善家，貨幣投機(jī)家，股票投資者。
現(xiàn)任索羅斯基金管理公司和開放社會研究所主席，是外交事務(wù)委員會董事會前成員。 在美國以募集大量資金試圖阻止喬治·布什的再次當(dāng)選總統(tǒng)而聞名。 其一生率領(lǐng)的投機(jī)資金在金融市場上興風(fēng)作浪，翻江倒海，刮去了許多國家的財富。
索羅斯曾于1997年閃襲香港金融市場，使港元匯率一路下滑，金融市場一片混亂。 香港金融管理局立即入市，中央政府也全力支持。 在一連串反擊行動下，索羅斯在香港的“征戰(zhàn)”無功而返，損失慘重。
擴(kuò)展資料：
索羅斯狙擊香港
1997年7月中旬，港幣遭到大量投機(jī)性的拋售，港幣匯率受到?jīng)_擊，一路下滑，已跌至1美元兌7.7500港幣的心理關(guān)口附近；香港金融市場一片混亂，各大銀行門前擠滿了擠兌的人群，港幣開始多年來的首度告急。 香港金融管理當(dāng)局立即入市，強(qiáng)行干預(yù)入場，大量買入港幣以使港幣兌美元匯率維持在7.7500港元的心理關(guān)口之上。
剛開始的一周時間里，確實起到了預(yù)期的效果。 但不久，港廳兌美元匯率就跌破了7.7500港元的關(guān)口。 香港金融管理局再次動用外匯儲備，全面干預(yù)市場，將港幣匯率重又拉升至7.7500港元之上，顯示了強(qiáng)大的金融實力（截至1997年12月底，香港的外匯儲備為928億美元，是全球第三大，僅次于日本和中國內(nèi)地[6]）。 索羅斯第一次試探性的進(jìn)攻在香港金融管理局的有力防守中失敗了。
這時候的索羅斯剛剛打完一場漂亮的“掃蕩戰(zhàn)”，掃蕩了整個東南亞金融市場，這次出手甚至波及到了整個世界的金融市場，但是索羅斯絕不是那種肯輕易罷休的人，他開始對港幣進(jìn)行大量的遠(yuǎn)期買盤，準(zhǔn)備再重現(xiàn)英格蘭和東南亞戰(zhàn)役的輝煌。
但這次索羅斯的決策可算不上英明，因為他也許忘了考慮香港背后的中國大陸，香港和中國大陸的外匯儲備達(dá)2000多億美元，加上臺灣和澳門，外匯儲備不少于3740億美元，如此強(qiáng)大的實力，可不是英格蘭、泰國等國所可比擬的。 此番襲擊港幣，勝算的把握并不大。
對于香港而言，維護(hù)固定匯率制是維護(hù)人們信心的保證，一旦固定匯率制在索羅斯等率領(lǐng)的國際游資的沖擊下失守，人們將會對香港失去信心，進(jìn)而毀掉香港的繁榮，所以，保衛(wèi)香港貨幣穩(wěn)定注定是一場你死我活的生死戰(zhàn)。 香港政府會不惜一切代價反擊對港幣的任何挑戰(zhàn)。
1997年7月21日，索羅斯開始發(fā)動新一輪的進(jìn)攻。 當(dāng)日，美元兌港幣3個月遠(yuǎn)期升水250點，港幣3個月同業(yè)拆借利率從5.575%升至7.06%。 香港金融管理局立即于次日精心策劃了一場反擊戰(zhàn)。 香港政府通過發(fā)行大筆政府債券，抬高港幣利率，進(jìn)而推動港幣兌美元匯率大幅上揚(yáng)。
同時，香港金融管理局對兩家涉嫌投機(jī)港幣的銀行提出了口頭警告，使一些港幣投機(jī)商戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，最后選擇退出港幣投機(jī)隊伍，這無疑將削弱索羅斯的投機(jī)力量。 當(dāng)港幣又開始出現(xiàn)投機(jī)性拋售時，香港金融管理局又大幅提高短期利率，使銀行間的隔夜貸款利率暴漲。
接著香港恒生指數(shù)從點的高峰一直跌到6660點，跌去60%，而索羅斯事前大量做空恒指，個中利害請大家理性判斷。
舉例說明“金融衍生工具”并分析
金融衍生工具的概念和特征 (一)金融衍生工具的概念 金融衍生工具是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上其價格決定于后者變動的派生金融產(chǎn)品. (二)金融衍生工具的基本特征 1、跨期交易 2、杠桿效應(yīng) 3、不確定性和高風(fēng)險 4、套期保值和投機(jī)套利共存 二、金融衍生工具的分類 (一)按基礎(chǔ)工具種類: 1、股權(quán)式衍生工具 2、貨幣衍生工具 3、利率衍生工具 (二)按風(fēng)險—收益特性: 對稱型與不對稱型 (三)按交易方法與特點: 金融原期和約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換金融衍生工具在亞洲金融危機(jī)中所扮演的角色 金融體系的內(nèi)在脆弱性構(gòu)成金融不穩(wěn)定的必要條件，但它往往要在外部沖擊的作用下才會顯示出來。 金融衍生工具不斷創(chuàng)新與發(fā)展，國際游資與對沖基金正在尋找投資與投機(jī)的機(jī)會，對沖基金與國際游資的狙擊是金融危機(jī)爆發(fā)的外因。 從1996年起，泰銖開始搖搖欲墜。 由于房地產(chǎn)業(yè)的過度投機(jī)，造成許多金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)的危險。 泰國的房地產(chǎn)和股票價格已開始暴跌，經(jīng)濟(jì)的基本面迅速惡化，增加了市場對釘住匯率制能否維持的擔(dān)心。 泰國對于本幣泰銖的出境幾乎不加限制，曼谷國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施的疏漏也為投機(jī)者提供了便利，而對于非居民在泰國開立的泰銖賬戶也基本處于放任自流狀態(tài)。 1997年1月下旬和2月初，泰銖再次受到影響。 1997年3月4日，泰國中央銀行宣布國內(nèi)9家財務(wù)公司和1家住房貸款公司的資產(chǎn)質(zhì)量有問題，資本金不足，要求增加資本金和提高呆賬備付金率從100％提高到115％-l20％，并命令金 融系統(tǒng)在未來兩年內(nèi)將備付金增加到500億泰銖。 盡管泰國中央銀行的初衷是穩(wěn)定金融市場，增強(qiáng)人們的信心。 但是結(jié)果產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)，人們擔(dān)心中央銀行的這一措施出臺將使財務(wù)公司和金融機(jī)構(gòu)的資金周轉(zhuǎn)更困難，投資者推測泰國的金融體系可能出現(xiàn)了更深層次問題的預(yù)兆，從而引發(fā)擠兌風(fēng)潮和證券市場的價格劇烈波動。 對沖基金發(fā)動對泰銖的狙擊戰(zhàn)，首先要囤積大量的泰銖可供拋售，因此，對沖基金的基金經(jīng)理必須暗中購買、囤積大量的泰銖。 泰銖囤積的主要來源渠道有：從當(dāng)?shù)劂y行貸款；從離岸金融市場融資；出售當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)；從當(dāng)?shù)氐墓善蓖泄軝C(jī)構(gòu)借人股票并賣空，以換取泰銖等。 由于泰國中央銀行的貨幣監(jiān)控系統(tǒng)落后，致使泰國政府無法及時了解泰銖交易中出現(xiàn)的異常現(xiàn)象。 對沖基金除了購買泰銖之外，在狙擊過程中，還通過泰國銀行在海外金融市場的分支行和曼谷國際銀行業(yè)務(wù)，以及泰國境內(nèi)的非居民賬戶 借人大量泰銖，其中包括一些杠桿率很低的遠(yuǎn)期合約，來自上述各方面的泰銖即構(gòu)成了對沖基金發(fā)動狙擊的武器。 當(dāng)完成囤積了大量泰銖時，便向外匯現(xiàn)貨市場迅速高價大量拋售，換購美元。 由于對信息不充分的和缺乏了解的條件下，投資者很難對市場未來的不確定性作出合理的預(yù)期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強(qiáng)化，從而產(chǎn)生從眾行為，即所謂“羊群效應(yīng)”(Herd Effect)。 “羊群效應(yīng)”是由個人理性行為導(dǎo)致的集體的非理性行為的一種非線性機(jī)制。 由于“羊群效應(yīng)”，泰國的企業(yè)、外資機(jī)構(gòu)和中小投資者會紛紛效仿，加之對沖基金在泰國國內(nèi)市場和離岸市場借助現(xiàn)貨交易與遠(yuǎn)期交易陸續(xù)拋出泰銖，泰銖勢必會大幅貶值。 待狙擊見效，泰銖市場匯率劇烈下跌后，對沖基金再以美元等外幣以低價位買入泰銖歸還貸款，買人股票歸還股票托管機(jī)構(gòu)。 在經(jīng)濟(jì)不佳的情況下，這種排山倒海的拋售引起市場恐慌，帶動眾多中小散戶加入拋售行列，加劇了泰銖匯率猛烈向下波動。 1993年年底，泰國金融市場的期權(quán)、期貨的日交易額就達(dá)6億美元，隨著通信和信息技術(shù)的發(fā)展，泰國的金融衍生工具發(fā)展迅速，至1996年底，泰國金融市場已有包括貨幣期權(quán)、貨幣期貨、國債期權(quán)、國債期貨、利率期權(quán)等在內(nèi)的多種金融衍生工具交易，其日交易額高達(dá)20億美元。 一定程度上為對沖基金在泰國利用金融衍生工具交易進(jìn)行狙擊戰(zhàn)提供了市場條件。 對沖基金發(fā)動對泰銖的狙擊戰(zhàn)的另一策略是，在遠(yuǎn)期外匯市場利用遠(yuǎn)期合約借助于銀行制造泰銖貶值的壓力。 對沖基金與銀行簽訂大量的遠(yuǎn)期合約，賣出泰銖。 銀行接到賣出的泰銖遠(yuǎn)期合約時，為了規(guī)避匯率風(fēng)險，銀行通常采取對沖保值措施，立即出售泰銖現(xiàn)貨來兌換美元，貨幣市場中的供求關(guān)系的改變造成泰銖出現(xiàn)貶值的壓力。 待泰銖貶值后，對沖基金的基金經(jīng)理可以在空頭遠(yuǎn)期合約到期前在簽訂一個到期日相同、金額相同、方向相反的多頭遠(yuǎn)期合約作對沖。 或者按照空頭遠(yuǎn)期合約交割，對沖基金則利用空頭泰銖遠(yuǎn)期合約、看跌期權(quán)等金融衍生工具獲得中間的匯率差。 1997年5月，對沖基金和其他國際游資利用大量短期貨幣資本在泰國進(jìn)行套利，泰國泰銖被大量沽空，泰銖受到強(qiáng)大的貶值壓力，泰國中央銀行為了控制資本的恐慌性外流，使金融市場恢復(fù)均衡，采取了多項抵御措施：一是實施資本和匯兌管制，泰國中央銀行在外匯市場拋出外匯儲備中的美元，大量購進(jìn)泰銖，以保持泰銖與美元的固定匯率。 控制向外國投機(jī)者的信貸提供(Credit ProVision)； 二是采取利率防衛(wèi)(Interest Rate Defense)，大幅度調(diào)高了隔夜拆借利率(0ver Night Rate)，通過提高交易成本打擊對沖基金及其他投機(jī)者的籌資成本與交易成本，抑制投機(jī)者的攻擊，進(jìn)而抑制對本國資產(chǎn)的恐慌性拋售投機(jī)者的空頭倉位，三是對即期和遠(yuǎn)期市場進(jìn)行大量干預(yù)，以緩解泰銖的貶值壓力。 然而這些應(yīng)急措施均奏效甚微。 泰國中央銀行動用外匯儲備干預(yù)市場，干預(yù)市場使泰國的外匯儲備從1996年末的377億美元降到1997年5月的333億美元，而在333億美元中，234億美元是泰國央行在保衛(wèi)泰銖中買進(jìn)的在未來12個月要支付的遠(yuǎn)期合約。 實際上，泰國的外匯儲備已不足100億美元，而對沖基金和國際游資則利用外匯遠(yuǎn)期市場的杠桿效應(yīng)和交割滯后的特點，迫使泰國中央銀行無力實施市場干預(yù)。 據(jù)估計1997年5月的攻擊中，投機(jī)者至少投入了1 700億泰銖，從而形成了巨大的拋售壓力。 受泰國中央銀行的外匯儲備的限制，泰國中央銀行的外匯儲備規(guī)模與對沖基金和其他游資規(guī)模相比可謂是杯水車薪。 干預(yù)造成泰國外匯儲備的大量損失，泰國當(dāng)局在外匯儲備幾乎枯竭的情況下，于1997年7月2日，宣布泰銖被迫放棄自1984年以來已實行了14年之久的泰銖與美元的固定匯率制，實行浮動匯率制o 1998年1月12日，泰銖對美元已貶值至56．5泰銖兌1美元，貶值幅度深達(dá)約55％左右。 采用提高短期利率，收緊銀根的措施也未能湊效。 利率防衛(wèi)同時將使業(yè)已脆弱的泰國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)，造成的負(fù)面效應(yīng)極大。 由于利率預(yù)期的作用，理性的投資者往往認(rèn)為過高的利率水平可能是權(quán)宜之計，不可能維持太久，使中央銀行的政策干預(yù)的可信度下降，并且會誘發(fā)股市和股指期貨的投機(jī)性沖擊 泰國當(dāng)局試圖通過“分割”(Split)國內(nèi)貨幣市場的方法創(chuàng)造出一種“雙層體系”(TWO-tier System)，以保護(hù)非投機(jī)性的信貸需求，這使離岸市場利率發(fā)生暴漲，最高上升到1 300％(1MF，1998)o但境內(nèi)利率(0n-shore Rate)與離岸利率(Off-shore rate)之間的巨大差異導(dǎo)致了套利活動的源源不斷。 此外，利率的升高造成股票市場的大幅下跌，而對沖基金此前早巳將股票拋空，對沖基金可以利用利率的上升做互換交易，并在股市中投機(jī)獲利。 對沖基金和投機(jī)者可能把在股市和股指期貨上的獲利的資金在兌換成外匯，進(jìn)一步加大泰銖貶值的壓力。 同時在泰銖大幅貶值后，對沖基金的基金經(jīng)理可以趁低價以美元購回泰銖，用來歸 還泰銖借款和利息。 莫頓?米勒尤其反對使用提高短期利率，收緊銀根的措施，并認(rèn)為是泰國央行無法防衛(wèi)泰銖的第一個失誤：“企圖通過提高利率和緊縮市場流動腳來打擊國際投機(jī)。 他們想當(dāng)然地認(rèn)為這是吸引外資(尤其是美元)，打擊國際投機(jī)勢力的最有效方法。 因為，炒家通常借人當(dāng)?shù)刎泿刨u空，如果利率提高的話，那些炒家的成本就會提高。 有時利率提高1倍甚至10倍，看上去他們的投機(jī)成本高得可怕。 但事實上，只要貨幣稍微一貶值，賣空者就大有賺頭。 如果貨幣貶值50％甚至60％的話，賣空者的利潤會更加豐厚。 由此看來，提高利率非但不能打擊投機(jī)勢力，而且會讓遠(yuǎn)期貨幣交易市場上賣空者盈利頗豐。 同時，提高利率帶來的貨幣貶值對本國居民的打擊更大。 在危機(jī)不斷惡化之時，泰國政府不得不向國際貨幣基金組織求援。 由國際貨幣基金組織牽頭，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行以及7個國家和地區(qū)提供了172億美元的緊急貸款，但其附帶條件是泰國政府必須實施一系列經(jīng)濟(jì)改革計劃。 經(jīng)濟(jì)改革計劃的主要內(nèi)容包括：利用中期援助貸款充實外匯儲備；削減整體經(jīng)濟(jì)的開支(包括公共部分與私人部分的開支)，縮小經(jīng)常項目赤字；重組金融體系，清理有問題貸款和私營部分的巨額債務(wù)；推行開發(fā)政策，引進(jìn)并利用外資以解決財務(wù)問題”
