豁免股指期權(quán)的重大意義
2024-11-29 
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返回列表股指期權(quán)是金融市場上常見的衍生品，可以為投資者提供對股指價格的風(fēng)險管理和杠桿。
豁免股指期權(quán)是指不受監(jiān)管機構(gòu)管轄的股指期權(quán)。這些期權(quán) th??ng ???c giao d?ch trên các sàn giao d?ch phi t?p trung và kh?ng ph?i tuan theo các quy ??nh ch?t ch? nh? các h?p ??ng t??ng lai ???c niêm y?t trên sàn.
豁免股指期權(quán)的興起具有重大的意義，對金融市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響:
1. 提高可訪問性
豁免股指期權(quán)消除了進(jìn)入股指期權(quán)市場的門檻。投資者不再需要獲得經(jīng)紀(jì)許可證或滿足高凈值要求，就可以參與股指期權(quán)交易。
這大大提高了股指期權(quán)市場的可訪問性，使更多的小型投資者和散戶能夠參與其中。
2. 增加流動性
豁免股指期權(quán)的交易通常在非集中式平臺上進(jìn)行，這創(chuàng)造了一個更具流動性的市場。
這種更高的流動性使投資者能夠更輕松地執(zhí)行和關(guān)閉交易，從而降低了交易成本并提高了交易效率。
3. 擴大產(chǎn)品范圍
豁免股指期權(quán)提供了更廣泛的產(chǎn)品范圍，包括傳統(tǒng)股指期權(quán)無法提供的各種結(jié)構(gòu)。
這些創(chuàng)新性產(chǎn)品可以滿足各種投資者需求，例如對沖風(fēng)險、進(jìn)行套利交易或獲得杠桿敞口.
4. 降低監(jiān)管成本
豁免股指期權(quán)不受監(jiān)管機構(gòu)的管轄，這為發(fā)行人和交易者節(jié)省了大量的監(jiān)管成本.
這些節(jié)省下來的成本可以通過更低的產(chǎn)品價格或更高的回報率的形式傳遞給投資者.
5. 風(fēng)險加劇
盡管豁免股指期權(quán)提供了顯著的優(yōu)勢，但它也帶來了更大的風(fēng)險.
由于缺乏監(jiān)管，豁免股指期權(quán)市場容易出現(xiàn)欺詐、操縱和市場失靈.
因此，投資者在交易豁免股指期權(quán)時應(yīng)謹(jǐn)慎，并充分了解所涉及的風(fēng)險.
結(jié)語
豁免股指期權(quán)的興起對金融市場來說是一個重大的發(fā)展，它提高了股指期權(quán)的可訪問性、增加了流動性、擴大了產(chǎn)品范圍、降低了監(jiān)管成本。
投資者也應(yīng)意識到與豁免股指期權(quán)交易相關(guān)的風(fēng)險，并采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣砉芾磉@些風(fēng)險.
本文目錄導(dǎo)航：
- 股指期權(quán)交易開戶條件
- 股指期貨如何開戶
- 期權(quán)市場不可不知的四大風(fēng)險
股指期權(quán)交易開戶條件
股指期權(quán)開戶，即符合股指期權(quán)開戶條件的投資者帶齊開戶資料到期貨公司辦理股指期權(quán)賬戶和資金賬戶開戶的行為。 那股指期權(quán)開戶要什么條件？下面就由小編為您介紹。
自然人辦理股指期權(quán)開戶申請需符合以下條件：
1、申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。
2、具備股指期貨交易經(jīng)驗，股指期貨賬戶生效6個月以上。
3、不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事股指期貨交易的情形。
4、具體細(xì)則和股指期貨開戶相識，但以期權(quán)開戶上市要求為準(zhǔn)。
股指期權(quán)交易開戶流程
1、攜帶身份證和銀行卡原件到期貨公司。
2、期貨公司辦理股指期權(quán)開戶手續(xù)。
3、基礎(chǔ)知識培訓(xùn)和測試通過。
4、驗證資金和其他資料。
5、代碼申請通過。
以上就是小編為您介紹的關(guān)于股指期權(quán)開戶要什么條件的具體內(nèi)容。
股指期貨如何開戶
你好，股指期貨開戶門檻是50萬，先開商品戶，再滿足條件申請開通權(quán)限，可以用股票期權(quán)權(quán)限證明豁免申請開通。 具體股指期貨開戶流程如下：1、準(zhǔn)備身份證、銀行卡、手寫黑色簽名照、手機等開戶材料。 2、下載開戶APP，按照操作流程提示上傳個人信息、填寫適當(dāng)性評估。 3、選擇上海、鄭州、大連交易所，進(jìn)入視頻見證。 4、下載數(shù)字證書、在線回訪。 5、辦好銀期簽約，辦理入金50萬以上開始驗資。 6、在5個交易日驗資期間，通過期貨基礎(chǔ)知識測試大于80分合格。 7、在驗資期間，做10筆以上商品期貨實盤記錄或者10個交易日20筆以上仿真交易記錄。 8、T+6日向期貨公司申請中金所交易編碼，T+7日就可以交易股指。
期權(quán)市場不可不知的四大風(fēng)險
市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、營運風(fēng)險和法律風(fēng)險
期權(quán)風(fēng)險分類
結(jié)合G30小組對金融衍生品的風(fēng)險分類，期權(quán)風(fēng)險可分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、營運風(fēng)險和法律風(fēng)險。 作為金融衍生品，期權(quán)與期貨存在相同的風(fēng)險，如市場波動風(fēng)險、信用風(fēng)險。 同時，在期權(quán)上，部分風(fēng)險又有特殊的表現(xiàn)形式，如市場操縱風(fēng)險。 風(fēng)險案例中，許多場外期權(quán)交易的信用風(fēng)險、欺詐風(fēng)險和法律風(fēng)險，可以通過集中、統(tǒng)一的交易和清算來避免。 對于場內(nèi)期權(quán)交易而言，重點是對市場風(fēng)險和營運風(fēng)險的管理。
一、市場風(fēng)險
市場風(fēng)險又稱價格風(fēng)險，指由標(biāo)的資產(chǎn)價格變動引起衍生品價格變動的風(fēng)險。 根據(jù)影響范圍的不同，市場風(fēng)險可分為單一衍生品的價格波動風(fēng)險和整個金融市場受影響的系統(tǒng)性風(fēng)險。
（一）單一品種價格波動風(fēng)險
在價格大幅波動風(fēng)險方面，芝加哥商業(yè)交易所（CME）的小麥、銅等品種均出現(xiàn)過快速上漲或下跌的行情。 在期貨價格大幅波動的同時，期權(quán)價格同樣出現(xiàn)了快速上漲或下跌的行情。 交易所采用調(diào)整漲跌停板幅度、制定漲跌停板調(diào)整機制、調(diào)整保證金等方式予以應(yīng)對。
（二）系統(tǒng)性風(fēng)險
系統(tǒng)性風(fēng)險是期權(quán)、期貨等各類衍生品共同面對的風(fēng)險，美國期權(quán)市場同樣經(jīng)歷過2008年金融危機。 需要提出的是，危機過后，在出臺新的法規(guī)、加強市場監(jiān)管的同時，美國監(jiān)管機構(gòu)也通過提高經(jīng)紀(jì)會員凈資本金的方式，將客戶保證金逐漸集中于幾家大的、資本雄厚的期貨公司，提高了期貨公司抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的能力。
二、信用風(fēng)險
信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，指由衍生品合約某一方違約引起的風(fēng)險。 根據(jù)違約主體的不同，信用風(fēng)險可分為會員信用風(fēng)險和客戶信用風(fēng)險。
（一）會員信用風(fēng)險
會員違約主要表現(xiàn)在違規(guī)使用客戶資金方面，其在期權(quán)和期貨市場表現(xiàn)一致。 2011年曼氏金融挪用客戶資金、2012年百利金融挪用客戶資金等，對市場投資者的信心造成嚴(yán)重打擊。 美國監(jiān)管機構(gòu)及交易所通過明確規(guī)范經(jīng)紀(jì)會員使用客戶資金的范圍、制定客戶資金余額對比機制等方式，應(yīng)對上述風(fēng)險問題。 國內(nèi)市場上，保證金監(jiān)控中心同樣對會員和客戶的資金情況進(jìn)行監(jiān)管。
（二）客戶信用風(fēng)險
客戶信用風(fēng)險主要表現(xiàn)在客戶發(fā)生虧損時出現(xiàn)單方面違約。 該風(fēng)險多發(fā)于場外市場，如2008年深南電公司在場外原油期權(quán)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上違約。
三、營運風(fēng)險
營運風(fēng)險指在期權(quán)交易過程中可能出現(xiàn)的各種影響期權(quán)正常交易的風(fēng)險。 根據(jù)主體的不同，營運風(fēng)險可分為交易所的營運風(fēng)險、經(jīng)紀(jì)會員的營運風(fēng)險以及客戶的營運風(fēng)險。
（一）交易所的營運風(fēng)險
交易所的營運風(fēng)險可根據(jù)風(fēng)險性質(zhì)的不同，進(jìn)一步細(xì)分為三類。
其一是違規(guī)風(fēng)險，包括市場操縱等行為。 期權(quán)市場操縱事件的特點是并非直接操縱期權(quán)市場，而是通過操縱期權(quán)標(biāo)的物市場來影響期權(quán)價格，進(jìn)而牟利。 如2010年韓國股指市場操縱案、2007年倫敦鋁市場疑似操縱案。 產(chǎn)生此類風(fēng)險事件的主要原因是無限倉制度或未對實際控制關(guān)系賬戶進(jìn)行合并限倉。 在倫敦鋁市場的案例中，某基金持有40%以上的期貨頭寸和70%以上的現(xiàn)貨倉單。 在期權(quán)市場上，與防范期貨市場操縱風(fēng)險的方式一致，均應(yīng)建立基于實際控制關(guān)系賬戶管理上的限倉制度管理。
其他期貨市場操縱案例還包括引發(fā)美國期權(quán)交易第二次禁令的1932年小麥?zhǔn)袌霾倏v案、2008年美國白銀市場疑似操縱案、1996年倫敦銅市場操縱案、2000年美國期權(quán)市場操縱結(jié)算價案等。
其二是異常交易風(fēng)險，包括過度投機等行為，如2006年寶鋼權(quán)證遭惡炒。 交易所可采取加強實時監(jiān)控的方式予以應(yīng)對。
其三是突發(fā)事件風(fēng)險，包括經(jīng)紀(jì)公司倒閉、系統(tǒng)故障、自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等突發(fā)事件風(fēng)險等。 此類風(fēng)險與防范期貨市場突發(fā)事件風(fēng)險的方式一致。
（二）客戶的營運風(fēng)險
客戶的營運風(fēng)險主要是內(nèi)控風(fēng)險、欺詐風(fēng)險及適當(dāng)性風(fēng)險。
內(nèi)控風(fēng)險主要表現(xiàn)為客戶的員工進(jìn)行了未經(jīng)授權(quán)的交易，進(jìn)而造成重大損失。 這種風(fēng)險在期貨和期權(quán)市場都存在。 如1996年日本住友銅事件、2005年國儲銅事件。
欺詐風(fēng)險主要表現(xiàn)為投資者被虛假宣傳欺騙或誤導(dǎo)而遭受損失。 美國兩次禁止期權(quán)交易都是由于市場上欺詐行為泛濫。 如引起美國期權(quán)交易第三次禁令的1978年倫敦期權(quán)欺詐案、引起美國期權(quán)交易第一次禁令的特惠權(quán)欺詐案。
適當(dāng)性風(fēng)險主要表現(xiàn)為風(fēng)險承受能力較低的客戶進(jìn)行復(fù)雜的期權(quán)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易，進(jìn)而造成重大損失，如2004年中航油事件、2008年中信泰富事件、2008年東方航空事件、2008年深南電事件、2008年星展銀行事件。 對于此類風(fēng)險，客戶可以通過加強內(nèi)部控制、避免參與場外期權(quán)交易的方式得以規(guī)避。 在國內(nèi)期權(quán)上市準(zhǔn)備中，也可通過研究建立投資者適當(dāng)性制度、加強對投資者的培訓(xùn)，讓投資者充分了解市場風(fēng)險。
四、法律風(fēng)險
法律風(fēng)險指由于金融衍生品交易合約在法律上無效、合約內(nèi)容不符合法律法規(guī)的規(guī)定等原因，給期權(quán)市場參與者帶來損失的可能性，該風(fēng)險多發(fā)于場外交易。
國際期權(quán)市場風(fēng)險案例匯編
一、市場風(fēng)險案例
（一）價格大幅波動風(fēng)險案例——2008年美國小麥價格快速上漲事件
受小麥庫存大幅下降及美元貶值的影響，美國三個交易所小麥期貨價格在2008年年初呈現(xiàn)“幅度大、速度快”的上漲行情。
明尼阿波利斯交易所小麥3月合約由2008年年初的10.36美元/蒲式耳漲至2008年2月末的24美元/蒲式耳，漲幅達(dá)132%。 其中，該合約于1月出現(xiàn)10個漲停板，于2月出現(xiàn)連續(xù)11個漲停板。 在此時間段，芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥3月合約由8.85美元/蒲式耳漲至11.99美元/蒲式耳，漲幅達(dá)35%。 堪薩斯城期貨交易所小麥3月合約由9.13美元/蒲式耳漲至12.57美元/蒲式耳，漲幅達(dá)38%。 此外，上述三家交易所小麥品種其他月份合約也有一定程度的漲幅。 2008年2月25日，上述三家交易所小麥各月份合約全部漲停，2月26日大部分合約漲停。
與期貨價格快速上漲趨勢一致，上述三家交易所小麥3月合約各期權(quán)系列也出現(xiàn)快速上漲行情。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）和上述三家交易所采取了兩項措施。 其一是擴大漲跌停板幅度。 小麥期貨交易漲跌限制由30美分/蒲式耳提高至60美分/蒲式耳。 其二是制定漲跌停板放寬機制。 如果在一個交易日內(nèi)，同年交割的兩個或兩個以上的小麥期貨合約達(dá)到漲跌停限制，那么下一交易日所有月份小麥期貨合約的漲跌停限制將在原有基礎(chǔ)上遞增50%。 如果連續(xù)三個交易日內(nèi)沒有小麥合約達(dá)到漲跌停限制，那么將重回60美分/蒲式耳。
（二）系統(tǒng)性風(fēng)險案例——2008年金融危機事件
2007年至2009年的金融危機又稱次貸危機，起源于2007年年初的美國抵押貸款風(fēng)險。 該風(fēng)險浮出水面后，嚴(yán)重打擊了投資者信心，進(jìn)而引發(fā)流動性危機。 即使多國央行數(shù)次向金融市場注入巨額資金，也未能阻止金融危機的爆發(fā)。 這場金融危機于2008年9月開始失控，并導(dǎo)致包括雷曼兄弟、美國國際集團在內(nèi)的多家大型金融機構(gòu)倒閉或被政府接管。
CFTC于2009年5月8日宣布，擬大幅提高對期貨傭金商（FCMs）和介紹經(jīng)紀(jì)人（IBs）的經(jīng)調(diào)整凈資本的監(jiān)管要求。 其中，對FCMs的最低經(jīng)調(diào)整凈資本監(jiān)管要求由25萬美元提高至100萬美元，對介紹經(jīng)紀(jì)人IBs的最低經(jīng)調(diào)整凈資本要求由3萬美元提高至4.5萬美元。
CFTC明確提出，為滿足新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)CMs需要大幅增加資本金。 該機構(gòu)同時也預(yù)測，F(xiàn)CMs的數(shù)量將減少，客戶保證金將逐漸集中于少數(shù)資本雄厚的FCMs手中。
二、信用風(fēng)險案例
（一）會員信用風(fēng)險案例——2011年曼氏金融挪用客戶資金事件
由于持有63億美元的歐洲國家主權(quán)債券，在2011年10月25日財務(wù)報表公布后，曼氏金融被多家評級機構(gòu)下調(diào)信用評級，進(jìn)而導(dǎo)致其股價下跌、融資困難。 為保護公司客戶利益，美國證券交易委員會（SEC）和CFTC要求曼氏金融出售其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。 在出售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的過程中，曼氏金融被發(fā)現(xiàn)挪用客戶近6億美元的資金用于其自營業(yè)務(wù)，并由于經(jīng)營決策失敗而虧損。
鑒于上述情況，SEC和CFTC要求曼氏金融立即破產(chǎn)。 曼氏金融于2011年10月31日正式向法院申請破產(chǎn)，成為自2008年雷曼兄弟破產(chǎn)以來全球最大的金融機構(gòu)破產(chǎn)案。
2011年12月5日，CFTC頒布了期貨經(jīng)紀(jì)商和清算所使用客戶資金的新規(guī)則。 其中，允許經(jīng)紀(jì)公司使用客戶資金投資本國公債、機構(gòu)債、公司債和商業(yè)票據(jù)等證券；禁止經(jīng)紀(jì)公司使用客戶資金投資外國政府主權(quán)債券，或者利用內(nèi)部回購協(xié)議在不同交易部門之間交換客戶資產(chǎn)，如確需投資海外政府債券，則須向監(jiān)管當(dāng)局提交豁免申請。
（二）客戶信用風(fēng)險案例——2008年深南電違約事件
2008年3月，深南電公司通過其全資子公司深南能源（新加坡）公司與美國高盛集團全資子公司杰潤（新加坡）私營公司（下稱杰潤公司）進(jìn)行原油期貨期權(quán)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易。 上述協(xié)議簽訂后，2008年3月至10月期間，由于原油期貨價格處于高位，深南電公司每月都能從杰潤公司獲得收益，共計240萬美元。 而2008年11月開始，原油期貨價格大幅下跌，深南電公司僅在11月便需向杰潤公司支付193萬美元的費用，后續(xù)可能還要支付巨額費用。
2008年11月，深南電公司宣布終止與杰潤公司簽訂的協(xié)議，并將其全資子公司深南能源（新加坡）公司的核心資產(chǎn)出售。 雖然杰潤公司要求深南電公司支付損失7996萬美元及利息373萬美元，但由于深南電公司已將海外資產(chǎn)空殼化，即使杰潤公司在海外通過司法途徑獲勝，也無可處置的資產(chǎn)。 此外，海外司法判決需經(jīng)中國法院的重新確認(rèn)，才可以在中國境內(nèi)執(zhí)行，判決執(zhí)行難度較大。
三、營運風(fēng)險案例
（一）交易所的營運風(fēng)險案例
1.違規(guī)風(fēng)險案例——2000年美國期權(quán)結(jié)算價操縱事件
P—tech期權(quán)合約是在紐約期貨交易所（NYFE）上市的數(shù)支小期權(quán)合約之一，其有成交結(jié)算價和無成交結(jié)算價由NYFE制定。 結(jié)算委員會中，有三名委員各自負(fù)責(zé)計算并對外發(fā)布3個期權(quán)合約的結(jié)算價，但并未建立相互復(fù)核機制。 其中一名叫Eisler的委員，既是NYFE的結(jié)算委員會委員，又是FirstWest公司的主席。 而Eisler既負(fù)責(zé)計算P—tech期權(quán)合約結(jié)算價，又通過FirstWest公司大量持有P—tech期權(quán)合約。 在上述利益沖突的背景下，Eisler沒有遵循NYFE結(jié)算價計算原則，而是在計算期權(quán)合約結(jié)算價時，人為輸入虛假的隱含波動率，使得期權(quán)結(jié)算價向?qū)irstWest公司有利的方向變動，使FirstWest公司在交易所的權(quán)益嚴(yán)重高估。
2000年5月15日，Eisler委托其他委員使用預(yù)先設(shè)定的參數(shù)P—tech期權(quán)合約結(jié)算價，但該委員察覺計算結(jié)果異常后，使用正確的隱含波動率進(jìn)行重新計算，P—tech期權(quán)合約結(jié)算價被操縱的丑聞才被曝光。
在P—tech期權(quán)合約結(jié)算價恢復(fù)正常后，F(xiàn)irstWest公司由于無法追加超過600萬美元的保證金而宣布破產(chǎn)。 其經(jīng)紀(jì)公司Klein公司無法承受該項損失，也宣布破產(chǎn)。
根據(jù)美國《商品交易法》的規(guī)定，當(dāng)交易所未能執(zhí)行法律、CFTC規(guī)則及交易所規(guī)章，如果進(jìn)行交易的主體因此發(fā)生了實質(zhì)上的損失，交易所對此負(fù)有責(zé)任。 經(jīng)紀(jì)公司Klein公司據(jù)此對NYFE提起訴訟。 由于NYFE未能維護一個公平的結(jié)算價，確實間接導(dǎo)致了Klein公司的破產(chǎn)，但法院最終裁定，經(jīng)紀(jì)公司Klein公司作為清算會員參與市場的行為，不包含在《商品交易法》所規(guī)定的交易范圍內(nèi)，Klein公司無權(quán)就其損失向NYFE索賠。 雖然交易所得以免責(zé)，但美國期貨業(yè)協(xié)會等機構(gòu)都表示對Klein公司的支持。 該丑聞也對交易所的聲譽造成了負(fù)面影響。
上述丑聞曝光后，CFTC在對丑聞細(xì)節(jié)展開調(diào)查的同時，也對此案的緣由進(jìn)行了深入分析，并就交易所、清算所及清算會員的風(fēng)險管理情況發(fā)布了報告。
一是建議清算會員加強對持倉特殊風(fēng)險的了解。 除了市場價格變動風(fēng)險外，期權(quán)價格也受到期貨價格預(yù)期波動率，即隱含波動率的影響。 此外，流動性較差的市場會帶來較大的風(fēng)險，保證金標(biāo)準(zhǔn)制定中通常假設(shè)持倉可以在當(dāng)日被平掉，但在流動性差和單個客戶持倉占比較高的市場，持倉并不能以當(dāng)時的盤面價平掉。
二是建議交易所和清算所加強對清算會員資金的監(jiān)管，了解其持倉的風(fēng)險暴露情況。 期權(quán)風(fēng)險衡量有兩種方法，分別是期貨相當(dāng)算法和理論價格算法。 前者算法較為簡單，但在深虛值期權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)槠街灯跈?quán)的過程中，其delta變化較大，造成該算法誤差較大。 因此，CFTC建議交易所和清算所計算期權(quán)理論價值，以便在壓力測試時能更好地衡量期權(quán)風(fēng)險。
三是其他方面，包括經(jīng)紀(jì)公司要保證資本充足、交易所和清算所應(yīng)維護結(jié)算價的準(zhǔn)確性、對清算會員風(fēng)險情況進(jìn)行定期審計等。
2.異常交易風(fēng)險案例——2006年寶鋼權(quán)證遭惡炒事件
我國上市首支股票期權(quán)“寶鋼JTB1”權(quán)證曾遭投機者爆炒而引起社會廣泛關(guān)注。 “寶鋼JTB1”權(quán)證于2005年8月上市交易，行權(quán)價為4.5元。 該權(quán)證在上市初期即遭投機者爆炒，而在即將作廢的2006年8月初，該權(quán)證價值已幾乎為零，但由于受到資金炒作，價格重新大幅攀升。 之后，“寶鋼JTB1”權(quán)證的最后一個交易日——2006年8月23日，幾乎成為廢紙的“寶鋼JTB1”權(quán)證出現(xiàn)暴跌，幅度達(dá)85.78%，換手率高達(dá)1164.77%，創(chuàng)下最高成交量紀(jì)錄。
針對上述風(fēng)險情況，上證所于2006年8月15日限制了某涉嫌炒作賬戶的盤中交易權(quán)限，并于2006年8月17日發(fā)布《關(guān)于“寶鋼JTB1”權(quán)證到期的風(fēng)險提示》。
3.突發(fā)事件風(fēng)險案例——2011年曼氏金融破產(chǎn)事件
由于挪用巨額客戶資金，曼氏金融于2011年10月31日正式向法院申請破產(chǎn)。
在曼氏金融申請破產(chǎn)后，CME立即宣布暫停其清算會員資格，并表示將協(xié)助客戶進(jìn)行交易持倉的轉(zhuǎn)移。 對于已經(jīng)找到新的擔(dān)保方的客戶，如果客戶有移倉要求，那么CME清算所將按照上一結(jié)算價對客戶進(jìn)行移倉。 同時，CME降低了部分賬戶的保證金要求，以減弱曼氏金融破產(chǎn)對期貨市場造成的影響。 CME于11月1日進(jìn)一步根據(jù)緊急資金情況原則，允許此前賬戶中沒有虧損的客戶解除曼氏的擔(dān)保關(guān)系，其賬戶可以轉(zhuǎn)移至其他清算會員處。
（二）客戶的營運風(fēng)險案例
1.內(nèi)控風(fēng)險案例——2005年國儲銅事件
劉其兵是國家物資儲備調(diào)節(jié)中心（下稱國儲調(diào)節(jié)中心）進(jìn)出口處處長，也是國儲調(diào)節(jié)中心在倫敦金屬交易所（LME）交易賬戶的指令下單人。 在國際銅價由1999年5月1360美元/噸上漲至2004年3月3057美元/噸的過程中，劉其兵通過境內(nèi)外期銅套利取得了一定的收益。
隨著2004年年初宏觀調(diào)控措施的實施，國內(nèi)需求大幅下降，劉其兵開始看空國際銅價，并通過直接建立期貨空頭頭寸以及賣出看漲期權(quán)的方式，持有20萬至30萬噸期銅空單。 然而，LME期銅價格在由2004年3月的3057美元/噸小幅上漲至2004年年末的3133美元/噸后，開始加速上漲，2005年9月達(dá)到3865美元/噸，2005年12月達(dá)到4575美元/噸，2006年5月達(dá)到8790美元/噸。
LME期銅價格的暴漲導(dǎo)致劉其兵在LME操作的交易賬戶出現(xiàn)巨額損失。 國儲調(diào)節(jié)中心曾以“劉其兵并非其員工，其行為屬于個人行為”“劉其兵提供偽造的交易授權(quán)書”為由，拒絕承擔(dān)上述損失。 經(jīng)晟恒期貨、英國標(biāo)準(zhǔn)銀行等多家經(jīng)紀(jì)公司與中國政府有關(guān)部門談判，最終協(xié)定為各自承擔(dān)一半授信額度的損失。
2.欺詐風(fēng)險案例——1874年特惠權(quán)欺詐事件
19世紀(jì)后期，一種叫做特惠權(quán)的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易雛形在芝加哥興起并盛行，其主要是農(nóng)產(chǎn)品期貨的期權(quán)。 由于缺乏專門監(jiān)管機構(gòu)，特惠權(quán)交易十分混亂。 大量投機商涌現(xiàn)，誘惑客戶參與交易，隨后帶著騙來的權(quán)利金跑掉，并在其他地方繼續(xù)進(jìn)行同樣的詐騙。
1874年，依利諾斯州立法禁止了所謂的特惠權(quán)交易，但依利諾斯州的禁令并未達(dá)到預(yù)期效果，交易者仍選擇在美國其他地區(qū)開展特惠權(quán)交易。 這是美國期權(quán)歷史上三次禁令中的第一次禁令，屬于禁止區(qū)域性期權(quán)交易的禁令。
3.適當(dāng)性風(fēng)險案例——2004年中航油事件
2004年，在看空原油價格的情況下，中航油作為買家，與高盛新加坡杰潤公司簽訂了基于WTI原油價格的結(jié)構(gòu)性期權(quán)產(chǎn)品——展期三項式，用于對其原油庫存的套期保值。
該展期三項式由三項式部分和展期部分構(gòu)成。 三項式部分由三個期權(quán)合約組成，包括中航油買入行權(quán)價格為33美元/桶的看跌期權(quán)、中航油賣出行權(quán)價格為31美元/桶的看跌期權(quán)以及中航油賣出行權(quán)價格為36美元/桶的看漲期權(quán)。 上述三個期權(quán)的綜合效果為：當(dāng)原油價格低于33美元/桶時，中航油的收益為33美元/桶減去原油價格，收益上限為2美元/桶；當(dāng)原油價格高于36美元/桶時，中航油的損失為原油價格減去36美元/桶，無損失上限；當(dāng)原油價格在33—36美元/桶時，中航油無收益也無損失。 展期部分是一個期權(quán)合約，即杰潤公司在三項式部分到期后有權(quán)決定三項式部分是否延期。
2003年年底，原油價格處于低位，中航油通過簽訂展期三項式，相當(dāng)于持有原油空頭頭寸200萬桶，稍有盈利。 2004年年初原油價格上漲，中航油于第一季度末出現(xiàn)580萬美元的虧損。 為避免盤面虧損轉(zhuǎn)為實際虧損，中航油選擇推遲合約到期日并擴大頭寸的挪盤方式，并隨著2004年原油價格的上漲多次挪盤，頭寸規(guī)模不斷擴大。 經(jīng)過四次挪盤，2004年第三季度末中航油相當(dāng)于持有5200萬桶原油空頭頭寸。 最終，由于原油價格居高不下，中航油資金鏈斷裂，其持有的頭寸被逐步平倉，累計損失5.54億美元，并于2004年11月29日申請破產(chǎn)保護。
