理解股指期權(quán)負(fù)債：對其影響、管理和估值的分析
2024-11-26 
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股指期權(quán)是賦予持有者在特定日期或之前以特定價(jià)格買入或賣出相關(guān)股指的權(quán)利的合約。由于其杠桿效應(yīng)和投機(jī)潛力，股指期權(quán)已成為金融市場中流行的工具。發(fā)行股指期權(quán)也可能給發(fā)行方帶來負(fù)債，即股指期權(quán)負(fù)債。股指期權(quán)負(fù)債的影響
發(fā)行股指期權(quán)會(huì)產(chǎn)生以下幾種影響：財(cái)務(wù)影響：股指期權(quán)負(fù)債被視為負(fù)債，并反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。它會(huì)增加公司的總負(fù)債，從而降低其財(cái)務(wù)杠桿。運(yùn)營影響：股指期權(quán)負(fù)債可能會(huì)限制公司的運(yùn)營靈活性。例如，如果股指價(jià)格大幅下跌，發(fā)行方可能被迫以較低的價(jià)格賣出其資產(chǎn)，以履行期權(quán)合約。聲譽(yù)影響：如果發(fā)行方未能履行其股指期權(quán)合約，則可能會(huì)損害其聲譽(yù)并降低投資者信心。股指期權(quán)負(fù)債的管理
為了降低股指期權(quán)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行方可以采取以下管理措施：對沖：通過購買與所發(fā)行期權(quán)相反的期權(quán)，發(fā)行方可以對沖其風(fēng)險(xiǎn)并減少負(fù)債的潛在影響。設(shè)置限制：發(fā)行方可以設(shè)置限制，例如最大發(fā)行量或最低執(zhí)行價(jià)格，以限制其股指期權(quán)負(fù)債的規(guī)模和范圍。監(jiān)測和調(diào)整：發(fā)行方應(yīng)定期監(jiān)測其股指期權(quán)負(fù)債，并根據(jù)市場條件和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)整。股指期權(quán)負(fù)債的估值
股指期權(quán)負(fù)債的估值至關(guān)重要，因?yàn)樗绊懝镜呢?cái)務(wù)報(bào)表和整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。估值方法包括：黑-斯科爾斯模型：該模型使用期權(quán)的標(biāo)的價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、到期時(shí)間、波動(dòng)率和無風(fēng)險(xiǎn)利率來估算期權(quán)的公允價(jià)值。蒙特卡羅模擬：該方法使用隨機(jī)模擬來估算期權(quán)價(jià)值的概率分布。二叉樹模型：該模型使用二叉樹結(jié)構(gòu)來估算期權(quán)價(jià)值的可能路徑。結(jié)論
股指期權(quán)負(fù)債可能是發(fā)行方面臨的一項(xiàng)重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過采取適當(dāng)?shù)墓芾泶胧┖蜏?zhǔn)確的估值，發(fā)行方可以降低風(fēng)險(xiǎn)并優(yōu)化其財(cái)務(wù)狀況。理解股指期權(quán)負(fù)債的動(dòng)態(tài)對于做出明智的決策并保護(hù)股東價(jià)值至關(guān)重要。本文目錄導(dǎo)航：
- 什么是負(fù)債評估
- 【財(cái)務(wù)財(cái)經(jīng)】金融人必備的財(cái)務(wù)模型
- 股指期貨與股市到底有哪些關(guān)系
什么是負(fù)債評估
負(fù)債評估主要是在企業(yè)整體資產(chǎn)評估時(shí)產(chǎn)生。 企業(yè)整體資產(chǎn)評估通常需要確定企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)值，而凈資產(chǎn)價(jià)值是資產(chǎn)價(jià)值總額減去負(fù)債總額后的余額。 在對企業(yè)進(jìn)行整體資產(chǎn)評估時(shí)，不僅要對其資產(chǎn)價(jià)值做出評估，還應(yīng)對其負(fù)債進(jìn)行評估和審核。 尤其是對企業(yè)整體資產(chǎn)評估的目的為合并、兼并或收購時(shí)，收購企業(yè)在取得被收購企業(yè)資產(chǎn)的同時(shí)，往往還必須承擔(dān)被收購企業(yè)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)。 因此，對企業(yè)整體資產(chǎn)評估的同時(shí)，必須對其負(fù)債作進(jìn)一步核實(shí)。 負(fù)債評估的特點(diǎn)根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)來看，負(fù)債是企業(yè)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的—種義務(wù)，其評估與其他資產(chǎn)項(xiàng)目比較具有以下特征：1．非實(shí)物性。 負(fù)債無實(shí)物形態(tài)，不需要現(xiàn)場勘查，但形成負(fù)債過程中有明確的會(huì)計(jì)記錄、合同、借據(jù)等，這也是負(fù)債評估的依據(jù)。 2．審核性。 負(fù)債的評估實(shí)際上是檢驗(yàn)核實(shí)各項(xiàng)負(fù)債在評估日對債務(wù)人的實(shí)際負(fù)債額，評估的對象是一種義務(wù)。 因此其他資產(chǎn)評估常用的現(xiàn)行市價(jià)法、重置成本法、收益現(xiàn)值法等評估方法不能適用。 3．確定性。 負(fù)債是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的，它一般具有明確償還要求。 負(fù)債價(jià)值評估的理論基礎(chǔ)1．資金時(shí)間價(jià)值理論(1)資金時(shí)間價(jià)值理論的基本內(nèi)容資金時(shí)間價(jià)值是指資金在生產(chǎn)和流通過程中隨著時(shí)間推移而產(chǎn)生的增值。 這是商品經(jīng)濟(jì)中的普通現(xiàn)象，主要原因一是由于資金作為生產(chǎn)要素進(jìn)入生產(chǎn)和流通領(lǐng)域后會(huì)產(chǎn)生利潤，從而使資金增值，二是因?yàn)橘Y金用于投資推遲消費(fèi)，是一種福利損失，資金時(shí)間價(jià)值是對這種福利損失的必要補(bǔ)償。 (2)資金時(shí)間價(jià)值理論與負(fù)債評估的聯(lián)系由于存在資金時(shí)間價(jià)值，決定了兩筆發(fā)生在不同時(shí)期的等額的資金在價(jià)值量上是不相等的，或者說其經(jīng)濟(jì)效用是不同，發(fā)生在前的資金價(jià)值高，發(fā)生在后的資金價(jià)值低，即現(xiàn)在的1元錢大于一年后的1元錢，或者說與一年后的1．10元錢(假設(shè)存款利率為10％)。 相應(yīng)地，企業(yè)相同數(shù)額的負(fù)債在不同的時(shí)間，表現(xiàn)出來的價(jià)值含量也不一樣，期限越長，價(jià)值量越低，因此，評估負(fù)債價(jià)值時(shí)，應(yīng)考慮資金時(shí)間價(jià)值，負(fù)債的價(jià)值量與負(fù)債的期限有關(guān)。 2．投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論(1)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論的基本內(nèi)容投資總是存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指投資者進(jìn)行投資所冒風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償值，這種補(bǔ)償值在量上表現(xiàn)為超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，或風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，也就是說，資金對外投資時(shí)，除了要求得到?jīng)]有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率或利率的報(bào)酬外，還要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和投資風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。 (2)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論與負(fù)債評估的聯(lián)系投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值增加了兩筆不同時(shí)期的等額的資金在價(jià)值量差異，因此，評估負(fù)債價(jià)值時(shí)，應(yīng)考慮負(fù)債受償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值補(bǔ)償，負(fù)債的價(jià)值量與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。 3．貨幣供求與利率決定理論(1)貨幣供求與利率決定理論的基本內(nèi)容貨幣需求簡單地說就是人們在不同條件下出于各種考慮對持有貨幣的需要，貨幣供給是一個(gè)存量概念，是一個(gè)國家在某一時(shí)點(diǎn)上所保持的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和銀行存款的總和，利息率是指一定時(shí)期內(nèi)(通常按年計(jì)算)利息量與借貸的貨幣資本量的比例，即是資本商品的價(jià)格。 利率既然是資金使用價(jià)格，也屬于價(jià)格范疇，必須遵循價(jià)格由市場供求決定的規(guī)律，即在貨幣市場上，利息或利率的決定與商品價(jià)格的決定有共同之處，它們都是由競爭和供求關(guān)系來調(diào)節(jié)的，反過來又具有調(diào)節(jié)貨幣資本供求的作用。 (2)貨幣供求與利率決定理論與負(fù)債評估的聯(lián)系資金時(shí)間價(jià)值理論和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論說明了兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的同量資金的不同內(nèi)涵，貨幣供求與利率決定理論進(jìn)一步說明“不同內(nèi)涵”在量上的反映。 負(fù)債的價(jià)值實(shí)質(zhì)是未來的現(xiàn)金流量換算為現(xiàn)在確定的現(xiàn)金流量或與現(xiàn)在確定的現(xiàn)金流量相交換的數(shù)量關(guān)系或比例，而利率是這一計(jì)算過程的重要參數(shù)，其高低將直接影響負(fù)債的價(jià)值高低。 理解上述理論是理解負(fù)債價(jià)值的基礎(chǔ)，也是負(fù)債價(jià)值評估的思路，依從上述理論，負(fù)債價(jià)值高低取決于下列因素：履行未來債務(wù)的金額：需履行債務(wù)的金額越大，負(fù)債價(jià)值越高，反之，越低；履行債務(wù)的確定性：確定性越高，負(fù)債價(jià)值越高，反之，越低；履行債務(wù)的期限：期限越短，負(fù)債價(jià)值越高，反之，越低；貨幣供求狀況與利率水平：利率水平越低，負(fù)債價(jià)值越高，反之，越低。 負(fù)債價(jià)值評估的分類1．流動(dòng)負(fù)債評估流動(dòng)負(fù)債是指將在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。 流動(dòng)負(fù)債評估可以分為三大類：(1)應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債評估這類流動(dòng)負(fù)債一般指根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期日必須償付，并有確定金額的債務(wù)，其評估可分為以下幾種：1)短期借款評估。 短期借款指企業(yè)借入的償還期在一年以內(nèi)的各種借款。 對短期借款的評估，首先應(yīng)檢查有關(guān)借款合同或契約，以確認(rèn)企業(yè)短期借款：然后，根據(jù)有關(guān)借款憑證和短期借款賬戶，確定評估日短期借款實(shí)有金額。 如果短期借款金額較大，可以通過向有關(guān)債權(quán)人進(jìn)行函證，以確定短期借款實(shí)有金額。 若企業(yè)短期借款利息不采取預(yù)提方法，則短期借款評估價(jià)值等于短期借款金額加上借款日至評估日期間的應(yīng)付利息。 2)應(yīng)付票據(jù)評估。 應(yīng)付票據(jù)是在商品購銷活動(dòng)中，由于采用商業(yè)匯票結(jié)算方式而發(fā)生的由收款人或付款人簽發(fā)，承兌人承兌的票據(jù)。 在應(yīng)付票據(jù)評估中，應(yīng)重點(diǎn)檢查企業(yè)應(yīng)付票據(jù)備查薄的詳細(xì)記錄，同應(yīng)付票據(jù)賬戶相核對，并可以通過向有關(guān)債權(quán)人發(fā)函詢證的方法，以確定應(yīng)付票據(jù)及其實(shí)有金額。 對應(yīng)付票據(jù)的估價(jià)依據(jù)就是票據(jù)的票面金額。 若是帶息應(yīng)付票據(jù)，且企業(yè)不按期預(yù)提應(yīng)付利息，則其評估價(jià)值應(yīng)等于票據(jù)面值加上出票日至評估日的應(yīng)付利息。 3)應(yīng)付及預(yù)收賬款評估。 應(yīng)付賬款是企業(yè)因購買商品、材料或接受勞務(wù)供應(yīng)時(shí)，應(yīng)支付給供貨單位的款項(xiàng)。 對應(yīng)付賬款的確認(rèn)，應(yīng)作好以下工作：①查找未入賬的應(yīng)付賬款：②驗(yàn)證應(yīng)付賬款總賬余額是否與其明細(xì)記錄相符；③通過發(fā)函詢證方式對應(yīng)付賬款進(jìn)行確認(rèn)。 對應(yīng)付賬款進(jìn)行估價(jià)分為兩種情況：一是如不存在現(xiàn)金折扣，可按實(shí)有應(yīng)付金額予以確定：二是應(yīng)付賬款帶有現(xiàn)金折扣，可根據(jù)會(huì)計(jì)上采用的核算方法不同，按應(yīng)付賬款的總值或扣除折扣后的凈值予以確定。 預(yù)收賬款是企業(yè)按照合同規(guī)定向購貨單位預(yù)收的貨款。 對預(yù)收賬款的確認(rèn)，應(yīng)符合兩個(gè)條件，一是企業(yè)在銷售商品或提供勞務(wù)之前向購貨單位預(yù)先收取了款項(xiàng)：另一個(gè)是企業(yè)并未交付商品或提供勞務(wù)。 對預(yù)收賬款的估價(jià)，可根據(jù)企業(yè)實(shí)際收取的金額予以確認(rèn)。 4)應(yīng)付工資及應(yīng)付福利費(fèi)評估。 在評估日，如果存在應(yīng)付未付的工資，就要對應(yīng)付工資進(jìn)行評估。 評估人員應(yīng)查明未領(lǐng)工資是否屬實(shí)，并依據(jù)未領(lǐng)工資明細(xì)表及應(yīng)付工資賬戶對其應(yīng)付金額予以確定。 應(yīng)付福利費(fèi)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是國家有關(guān)財(cái)務(wù)制度。 評估人員應(yīng)根據(jù)有關(guān)制度和規(guī)定，確認(rèn)應(yīng)付福利費(fèi)的計(jì)提比例是否正確，計(jì)提基礎(chǔ)是否準(zhǔn)確，同時(shí)審查福利費(fèi)的支用是否在規(guī)定的范圍以內(nèi)。 應(yīng)付福利費(fèi)的評估價(jià)值為確認(rèn)后的計(jì)提金額與確認(rèn)后的支用金額之差額。 5)其他應(yīng)付款評估。 其他應(yīng)付款是指應(yīng)付、暫收其他單位或個(gè)人的款項(xiàng)，如應(yīng)付租入固定資產(chǎn)和包裝物的租金、存入保證金、應(yīng)付統(tǒng)籌退休金等。 對其他應(yīng)付款的評估，可向有關(guān)單位函證，以確認(rèn)其真實(shí)性，并可根據(jù)有關(guān)合同、協(xié)議的規(guī)定，計(jì)算確定其評估價(jià)值。 6)預(yù)提費(fèi)用評估。 預(yù)提費(fèi)用是指企業(yè)預(yù)提但尚未實(shí)際支付的各項(xiàng)費(fèi)用。 預(yù)提費(fèi)用大致包括兩類：一類屬于均衡成本性質(zhì)的，如預(yù)提固定資產(chǎn)修理費(fèi)用等，這類預(yù)提費(fèi)用屬于企業(yè)主體內(nèi)部負(fù)債，完全是用于均衡各期成本的，因而不作為負(fù)債評估對象：另一類屬于應(yīng)付性質(zhì)的，如流動(dòng)資金借款利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等，應(yīng)作為負(fù)債評估對象。 評估人員應(yīng)向有關(guān)債權(quán)人進(jìn)行函證，以確認(rèn)其真實(shí)性，并根據(jù)有關(guān)合同、協(xié)議的規(guī)定，計(jì)算至評估日應(yīng)預(yù)提的金額作為其評估價(jià)值。 (2)應(yīng)付金額視經(jīng)營情況而定的流動(dòng)負(fù)債評估這類流動(dòng)負(fù)債需待企業(yè)在一定的經(jīng)營期末才能確定負(fù)債金額，其評估可包括以下兩種：1)應(yīng)交稅金評估。 企業(yè)應(yīng)交納的稅金種類很多，由于各種稅金的計(jì)稅依據(jù)不同，在評估時(shí)的確認(rèn)與估計(jì)方法就不同。 如應(yīng)交的增值稅、消費(fèi)稅、營業(yè)稅等一類稅金，可根據(jù)至評估日的已實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入直接予以確認(rèn)，并依據(jù)已實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和稅法規(guī)定的稅率進(jìn)行估價(jià)。 另外一類應(yīng)交稅金，如應(yīng)交企業(yè)所得稅，其計(jì)稅依據(jù)必須到一定的會(huì)計(jì)期終了后，才能據(jù)以確定。 因而，對應(yīng)交所得稅的評估，就依賴于對企業(yè)到一定的會(huì)計(jì)期終了時(shí)的經(jīng)營收益的正確預(yù)計(jì)，并在此基礎(chǔ)上按有關(guān)稅法規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，使其成為計(jì)稅基礎(chǔ)，在確認(rèn)這項(xiàng)負(fù)債的同時(shí)，根據(jù)計(jì)稅基礎(chǔ)和稅法規(guī)定的稅率進(jìn)行估價(jià)。 在估計(jì)出全年應(yīng)交企業(yè)所得稅基礎(chǔ)上，計(jì)算確定至評估日應(yīng)預(yù)交而尚未繳納的稅金，作為應(yīng)交企業(yè)所得稅的評估價(jià)值。 2)應(yīng)付利潤評估。 企業(yè)一般在平時(shí)不分配利潤，只有在年末才按規(guī)定進(jìn)行利潤分配。 因而，如果評估在年度中間進(jìn)行，就不涉及應(yīng)付利潤的評估。 如果評估是在年末進(jìn)行，則應(yīng)根據(jù)有關(guān)合同、協(xié)議、章程等規(guī)定對應(yīng)付利潤進(jìn)行確認(rèn)，并依據(jù)企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營收益或預(yù)計(jì)經(jīng)營收益，按照利潤分配程序和規(guī)定的分配比例，對企業(yè)的這項(xiàng)負(fù)債予以估價(jià)。 (3)應(yīng)付金額需要估計(jì)的流動(dòng)負(fù)債評估這類負(fù)債是指過去發(fā)生的現(xiàn)存義務(wù)，但其金額乃至償還日期和債權(quán)人在評估時(shí)仍難以確定的負(fù)債，如應(yīng)付贈(zèng)券兌換債務(wù)和應(yīng)付產(chǎn)品質(zhì)量擔(dān)保債務(wù)。 這兩項(xiàng)負(fù)債在銷售時(shí)就成立了，只不過為此而發(fā)生的支出是將來的支出，其金額在銷售成立時(shí)無法肯定，一般只能根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)或有關(guān)資料作出合理的估計(jì)。 對這類負(fù)債的確認(rèn)依據(jù)是銷售的商品中是否附有贈(zèng)券或產(chǎn)品質(zhì)量擔(dān)保書。 對這類負(fù)債的估價(jià)，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料作出合理的估計(jì)。 除上述三類流動(dòng)負(fù)債外，還有一種或有負(fù)債即企業(yè)將來可能需要承擔(dān)的潛在債務(wù)，如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、待決訴訟、尚未確定的欠交款項(xiàng)等。 在流動(dòng)負(fù)債評估中應(yīng)包括或有負(fù)債的評估。 對或有負(fù)債評估時(shí)，應(yīng)根據(jù)有關(guān)備查簿、文件、資料加以確認(rèn)，并對或有負(fù)債金額作出合理的估計(jì)。 2．長期負(fù)債評估長期負(fù)債是指償還期在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期以上的債務(wù)。 長期負(fù)債評估可以分為三類。 (1)長期借款評估長期借款是指企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)和其他單位借入的償還期在一年以上的債務(wù)。 對其進(jìn)行評估時(shí)，應(yīng)通過審查借款合同或協(xié)議加以確認(rèn)。 由于長期借款時(shí)間長、金額大，對其估價(jià)時(shí)，應(yīng)按評估時(shí)的適用折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，并將折現(xiàn)后的現(xiàn)值作為長期借款的評估價(jià)值。 折現(xiàn)率也即社會(huì)基準(zhǔn)收益率，一般按市場利率計(jì)算。 (2)應(yīng)付債券評估債券是舉債單位依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 發(fā)行的債券一般具有期限長、到期無條件歸還本息的特點(diǎn)。 對應(yīng)付債券進(jìn)行評估時(shí)，應(yīng)將企業(yè)最高管理機(jī)構(gòu)對發(fā)行債券的書面批文，以及國務(wù)院證券管理部門的正式批文，作為確認(rèn)依據(jù)，并按適用的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。 如果應(yīng)付債券是到期一次還本付息，且按期計(jì)提應(yīng)付利息，則應(yīng)付債券評估價(jià)值等于應(yīng)付債券按評估時(shí)的市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值加上計(jì)提．的應(yīng)付利息。 如果應(yīng)付債券為每半年支付一次利息，則其評估價(jià)值就是應(yīng)付債券按評估時(shí)的市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。 (3)長期應(yīng)付款評估長期應(yīng)付款包括采用補(bǔ)償貿(mào)易方式引進(jìn)國外設(shè)備價(jià)款、應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)租賃費(fèi)等。 對長期應(yīng)付款可依據(jù)有關(guān)引進(jìn)設(shè)備合同或融資租賃合同加以確認(rèn)，其估價(jià)也應(yīng)按適用的折現(xiàn)率，將到期償付的金額予以折現(xiàn)。 綜上所述，負(fù)債評估是進(jìn)行企業(yè)整體評估時(shí)必須進(jìn)行的一項(xiàng)工作，為了科學(xué)、合理地運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)考評企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況，應(yīng)從如下三個(gè)方面綜合分析評估：一要從經(jīng)濟(jì)效益角度分析、評估資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，即要分析企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益是否增長，是否健康地發(fā)展。 如果企業(yè)產(chǎn)品和開發(fā)方向是適銷對路的，經(jīng)濟(jì)效益也是合理地遞增的，各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于領(lǐng)先或較好的水平，盡管企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比值略高些，亦應(yīng)視為舉債經(jīng)營的正常運(yùn)行范疇。 二要從負(fù)債結(jié)構(gòu)組成分析評估資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，即要分析企業(yè)舉債構(gòu)成是否合理，是否借其所用。 企業(yè)資金籌集方式是多種多樣的，籌資用途也各有所異，但是各種舉債必須遵守集資的原則：短期負(fù)債是滿足短期資金的需要，長期負(fù)債是適用于長期資金的需求。 所以在籌資或融資時(shí)必須認(rèn)真考慮舉債的用途和性質(zhì)，不同用途應(yīng)有不同的集資方式，否則就會(huì)造成償債能力危機(jī)或出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)的被動(dòng)局面。 三要從關(guān)聯(lián)指標(biāo)組合分析評估資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，即要分析與企業(yè)舉債相關(guān)的指標(biāo)是否處于正常狀態(tài)。 其一是分析短期償債能力指標(biāo)。 例如流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)比，是反映企業(yè)的短期債務(wù)在到期前可變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)進(jìn)行償還的能力，一般認(rèn)為保持在2：1為宜；企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的速動(dòng)比，是表明企業(yè)在短期內(nèi)可用那些不包括存貨的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行償付流動(dòng)負(fù)債的能力，現(xiàn)金流入量對負(fù)債的比率是對流動(dòng)比、速動(dòng)比的補(bǔ)充，因而較能全面反映企業(yè)是否具有一定的流動(dòng)資金為后盾，以及對所欠外債具有償還的保證能力。 其二是分析長期還債能力指標(biāo)。 例如固定資產(chǎn)與固定負(fù)債比率，反映固定資產(chǎn)投資中，來自借入長期貸款的程度；股東權(quán)益與負(fù)債總額比率，表明債權(quán)人的資本受到股東權(quán)益保障的程度等。 其三是分析長期負(fù)債與流動(dòng)資本的長期負(fù)債比，藉以檢查舉債用途和融資方式是否合理、恰當(dāng)和匹配，以利企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的良性循環(huán)。 上述這些比率都是評估企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的關(guān)聯(lián)指標(biāo)，也是分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的先兆現(xiàn)象。 綜合上述分析，就能較好地應(yīng)用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)正確全面地評估企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況，說明負(fù)債經(jīng)營的合理性。 由于企業(yè)生產(chǎn)類型和規(guī)模的不同，生產(chǎn)經(jīng)營和性質(zhì)的區(qū)別，評價(jià)資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)各有差異。 在一些家用電器大型集團(tuán)性的企業(yè)，如果資產(chǎn)負(fù)債率在75％～78％的水平，而企業(yè)生產(chǎn)蒸蒸日上，經(jīng)濟(jì)效益逐步提高，企業(yè)經(jīng)營收益又有足夠能力償還借款的本息，那么這種資產(chǎn)負(fù)債比率應(yīng)屬正常發(fā)展?fàn)顟B(tài)，應(yīng)為這些企業(yè)創(chuàng)造更好的籌資融資環(huán)境。 負(fù)債價(jià)值評估方法1．評估技術(shù)路線或思路影響負(fù)債價(jià)值的因素眾多，不同的負(fù)債產(chǎn)生的背景不同，條件相異，各自所適用的思路和方法也有所不同。 負(fù)債價(jià)值評估的思路可以從以下兩種情況考慮：1)企業(yè)已資不抵債又無發(fā)展前景的情況下對負(fù)債價(jià)值評估的思路。 現(xiàn)代公司制企業(yè)對外債務(wù)承擔(dān)的責(zé)任是有限的，如我國的《公司法》規(guī)定公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，公司的股東以其出資額或所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。 在企業(yè)已資不抵債的情況下，企業(yè)負(fù)債的價(jià)值等于或小于公司資產(chǎn)總值，超過公司資產(chǎn)總價(jià)值的負(fù)債部分可依法予以豁免，即這部分的負(fù)債沒有價(jià)值，或者說價(jià)值為零，此時(shí)負(fù)債價(jià)值評估的思路是判斷負(fù)債的受償程度。 2)與第一種情況相反，即企業(yè)資產(chǎn)大于企業(yè)負(fù)債或企業(yè)雖已資不抵債但只是暫時(shí)虧損，有發(fā)展前景，則是單獨(dú)對負(fù)債價(jià)值進(jìn)行評估的評估思路。 在企業(yè)資產(chǎn)大于企業(yè)負(fù)債情況下，企業(yè)有償付債務(wù)的能力，此時(shí)負(fù)債價(jià)值應(yīng)是市場價(jià)值，評估思路是判斷負(fù)債換算為現(xiàn)值或與確定的現(xiàn)金相交換的數(shù)量關(guān)系或比例，即假想的獨(dú)立市場參與者處理負(fù)債時(shí)的愿意接受的交換價(jià)格。 2．負(fù)債價(jià)值的評估方法對負(fù)債的評估主要包括兩方面內(nèi)容：一是負(fù)債的確認(rèn)；二是對負(fù)債價(jià)值的判斷。 (1)對負(fù)債的確認(rèn)對負(fù)債的確認(rèn)主要是依據(jù)負(fù)債產(chǎn)生的原始依據(jù)、會(huì)計(jì)假設(shè)、有關(guān)法律、法規(guī)、政策制度，判斷負(fù)債產(chǎn)生的合法、合理性。 對負(fù)債真實(shí)性了解比較有效的程序是函證。 評估實(shí)務(wù)中恰恰是對這一程序做得比較欠缺，委托方一般以進(jìn)行負(fù)債函證會(huì)授債權(quán)人以討債之“把柄”，不便函證為由不配合；評估方認(rèn)為負(fù)債是企業(yè)的義務(wù)，履行義務(wù)的主動(dòng)權(quán)在于委托方，從信誠的原則考慮，企業(yè)應(yīng)該也方便履行存在的義務(wù)，無函證之必要。 這是對負(fù)債價(jià)值的誤解，其實(shí)函證即能了解負(fù)債的真實(shí)情況，又可了解負(fù)債的實(shí)際金額，有利于負(fù)債價(jià)值的正確評估。 為克服委托方認(rèn)為“不便函證”的心理，建議采用無金額式的函證，即發(fā)函債權(quán)人，提請債權(quán)人回函告知債權(quán)人應(yīng)收的債權(quán)數(shù)額及詳細(xì)發(fā)生情況。 這樣既可以取得債權(quán)人的積極配合，又不至“授之以柄”，是比較可行的方法。 (2)對負(fù)債的判斷對負(fù)債價(jià)值的判斷，主要有償債能力評估分析法和債務(wù)價(jià)值分析法。 1)已資不抵債又無發(fā)展前景的企業(yè)負(fù)債價(jià)值的評估方法——償債能力分析法。 這種情況下，企業(yè)實(shí)際上是處于清算或破產(chǎn)狀況，負(fù)債價(jià)值取決于企業(yè)剩余的資產(chǎn)、負(fù)債擔(dān)保情況以及負(fù)債受償?shù)捻樞颍?fù)債的價(jià)值就是負(fù)債的受償額，以絕對優(yōu)先法則進(jìn)行。 2)資產(chǎn)大于企業(yè)負(fù)債或企業(yè)雖已資不抵債但只是暫時(shí)虧損，有發(fā)展前景，則用單獨(dú)評估負(fù)債價(jià)值的評估方法——債務(wù)價(jià)值分析法。 此時(shí)企業(yè)的負(fù)債有充足的資產(chǎn)為保證，包括抵押負(fù)債和普通負(fù)債。 負(fù)債的價(jià)值不再與負(fù)債受擔(dān)保情況以及負(fù)債受償?shù)捻樞蛳嚓P(guān)，或者說相關(guān)性很小，而直接與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、利率水平、匯率高低、通貨膨脹率、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢相關(guān)，對負(fù)債價(jià)值評估主要采用債務(wù)價(jià)值分析法，具體可以采用以下一種或幾種方法同時(shí)進(jìn)行：①折現(xiàn)值法：計(jì)算未來履行義務(wù)所需的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為負(fù)債價(jià)值的方法，計(jì)算公式為負(fù)債評估值：未來確定的現(xiàn)金流量/折現(xiàn)率該方法適用于金額和付款日期確定的負(fù)債價(jià)值的評估，如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款，其他應(yīng)付款、長期應(yīng)付款、長、短期借款、應(yīng)付債券等。 折現(xiàn)值法的關(guān)鍵點(diǎn)也是難點(diǎn)之一是折現(xiàn)率。 相對于債權(quán)人來說，折現(xiàn)率從本質(zhì)上講，是一種期望投資回報(bào)率，包含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，相對于債務(wù)人來說，折現(xiàn)率是資金成本，是企業(yè)營運(yùn)資金的利潤率，因此，在確定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)綜合考慮安全利率、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整率、物價(jià)指數(shù)、企業(yè)利潤率等因素。 ②重置成本法：這是從債務(wù)人的角度估算債務(wù)人未來履行義務(wù)所需的內(nèi)部資源的成本(包括必要的正常利潤)為負(fù)債價(jià)值的一種方法，即以負(fù)債的賬面值扣除已實(shí)現(xiàn)利潤后的余額為評估值。 該方法適用于預(yù)收賬款，預(yù)收工程款、遞延收益如燃?xì)夤艿榔髽I(yè)、自來水公司收取的初裝費(fèi)等負(fù)債項(xiàng)目的評估，這些項(xiàng)目的一個(gè)顯著特點(diǎn)是內(nèi)含部分或全部收益，已實(shí)現(xiàn)的收益已不符合負(fù)債的定義，因此，評估負(fù)債價(jià)值時(shí)應(yīng)扣除這部分收益。 未實(shí)現(xiàn)的利潤部分則不能扣除，未實(shí)現(xiàn)的利潤實(shí)際上是負(fù)債成本的構(gòu)成內(nèi)容。 這符合負(fù)債公允價(jià)值的概念，如按照美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)第7輯概念公告的要求，當(dāng)企業(yè)擬用內(nèi)部資源處理負(fù)債時(shí)，負(fù)債的公允價(jià)值應(yīng)包括一定的利潤，即如果將該負(fù)債交由獨(dú)立的市場第三方處理時(shí)其所要求的利潤。 因?yàn)樨?fù)債的公允價(jià)值是指假想的獨(dú)立市場參與者處理負(fù)債時(shí)的價(jià)格，而獨(dú)立市場參與者處理負(fù)債是必然要求一定利潤的。 金額取決于經(jīng)營成果的負(fù)債也適用成本法評估，這類負(fù)債與企業(yè)的經(jīng)營成果密切相關(guān)，往往是在經(jīng)營期末才能確定其金額，如應(yīng)交稅金、應(yīng)付工資(尤其是計(jì)件工資)、應(yīng)付福利等，由于這部分的負(fù)債既具享有優(yōu)先受償權(quán)力，又有很強(qiáng)剛性，“討價(jià)還價(jià)”空間又小，而且一般都是短期負(fù)債，因此，實(shí)際上是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的成本，故適宜采用成本法(賬面值)評估。 ③市場比較法：是指利用市場上近期發(fā)生的同樣或類似企業(yè)的負(fù)債轉(zhuǎn)讓處置價(jià)格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測負(fù)債價(jià)值的方法。 這種方法目前在國內(nèi)的適用條件還不盡具備，但在理論上是可行的，因?yàn)樨?fù)債確實(shí)存在一個(gè)市場價(jià)值。 ④剩余法：是指通過成本加和法或公司現(xiàn)金流量法和權(quán)益自由現(xiàn)金流量法分別求取整體公司價(jià)值和所有者權(quán)益價(jià)值，然后利用“公司價(jià)值=負(fù)債價(jià)值+所有者權(quán)益價(jià)值”公式，倒算出負(fù)債價(jià)值的一種方法。 剩余法適用于對其他各種負(fù)債價(jià)值評估方法的評估結(jié)果的檢驗(yàn)，以及評估企業(yè)整體負(fù)債價(jià)值。 3．其他特殊負(fù)債的評估1)金額不確定須預(yù)估計(jì)的負(fù)債：如預(yù)提修理費(fèi)、產(chǎn)品質(zhì)量保證、預(yù)提職工福利費(fèi)以及依據(jù)工效掛鉤制度提取工資基金等費(fèi)用，主要是依據(jù)穩(wěn)健原則、均衡原則、配比原則預(yù)提的，是對某項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)物補(bǔ)償之前的價(jià)值補(bǔ)償，如修理基金是對固定資產(chǎn)補(bǔ)償，工資及福利是對人力資源的補(bǔ)償，產(chǎn)品質(zhì)量保證金是對品牌資產(chǎn)的補(bǔ)償，評估目的實(shí)現(xiàn)后的產(chǎn)權(quán)持有者實(shí)際支付這類負(fù)債時(shí)必然增加相應(yīng)資產(chǎn)的價(jià)值，實(shí)際上只是價(jià)值形態(tài)的轉(zhuǎn)化，對企業(yè)凈資產(chǎn)沒有影響，所以按零值評估。 2)或有負(fù)債：應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等，應(yīng)按實(shí)際已發(fā)生情況確認(rèn)負(fù)債價(jià)值，因?yàn)樵u估結(jié)果是在特定基準(zhǔn)日下的評估值。 3)可轉(zhuǎn)換債券：按“評估值=債券本利和的現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期權(quán)的價(jià)值”公式評估。 總之，負(fù)債價(jià)值評估，強(qiáng)調(diào)的是負(fù)債于評估基準(zhǔn)日所具有價(jià)值量，是綜合考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資金市場狀況等因素，被假想的獨(dú)立市場參與者處理負(fù)債時(shí)愿意接受的價(jià)格。 參考文獻(xiàn)徐平主編.第七章 其他資產(chǎn)及負(fù)債評估 資產(chǎn)評估 全案模擬與操作.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2006年8月.吳燊謹(jǐn)主編.第九章 整體企業(yè)資產(chǎn)評估 資產(chǎn)評估學(xué)教程.浙江大學(xué)出版社,2006年6月.3.0 3.1 3.2 張芳主編.第9章 企業(yè)整體資產(chǎn)評估 資產(chǎn)評估學(xué).科學(xué)出版社,2011.05.
【財(cái)務(wù)財(cái)經(jīng)】金融人必備的財(cái)務(wù)模型
掌握金融分析的黃金鑰匙：十大必備財(cái)務(wù)模型詳解在金融世界中，財(cái)務(wù)模型是分析師和決策者手中的強(qiáng)大工具。 以下是十大核心模型，它們構(gòu)建了一個(gè)由會(huì)計(jì)、金融與Excel技巧交織而成的知識(shí)框架，助你深入理解企業(yè)的財(cái)務(wù)健康和價(jià)值。 三報(bào)表模型（Three Statement Model）: 通過Excel的精妙運(yùn)用，將收入表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表緊密相連，是所有模型的基礎(chǔ)，要求掌握扎實(shí)的會(huì)計(jì)與金融知識(shí)。 DCF模型（Discounted Cash Flow Model）: 在三報(bào)表模型的基礎(chǔ)上，通過計(jì)算未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，為公司估值提供深度洞察，尤其是使用XNPV函數(shù)和WACC折現(xiàn)率來衡量企業(yè)價(jià)值。 并購與收購模型（MergerAcquisition Model）: 這個(gè)模型探討的是企業(yè)合并背后的復(fù)雜過程，涉及并購后的整合收益分析，對投資銀行家和企業(yè)發(fā)展者至關(guān)重要。 IPO模型（Initial Public Offering Model）: 評估公司上市前的價(jià)值，結(jié)合可比公司分析和投資者興趣，同時(shí)包含IPO折扣策略的考量。 杠桿收購模型（Leveraged Buyout Model）: 高級挑戰(zhàn)，涉及復(fù)雜的債務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流管理，常見于私募或投資銀行，用于優(yōu)化股權(quán)回報(bào)。 在深入剖析這些模型后，我們繼續(xù)探索：部分總和模型（Sum of the Parts Model）: 從DCF模型中分解，考慮非現(xiàn)金流因素，如有價(jià)證券，以評估公司的凈資產(chǎn)價(jià)值。 合并模型（Consolidation Model）: 當(dāng)企業(yè)合并時(shí)，合并不同部門的財(cái)務(wù)報(bào)表，構(gòu)建一個(gè)整合的分析工具。 預(yù)算模型（Budget Model）: 為財(cái)務(wù)規(guī)劃者打造年度預(yù)算的藍(lán)圖，側(cè)重?fù)p益表的月度或季度預(yù)測和資源分配。 預(yù)測模型（Forecasting Model）: 從預(yù)算模型出發(fā)，預(yù)測未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)，可獨(dú)立或與預(yù)算相輔相成。 期權(quán)定價(jià)模型（Option Pricing Model）: 使用二項(xiàng)式樹和Black-Scholes公式，Excel內(nèi)置工具，為金融市場的期權(quán)定價(jià)提供精確計(jì)算。 每一步都是一次深入理解金融市場運(yùn)作的探索，以下是模型應(yīng)用的實(shí)例：三報(bào)表模型：資產(chǎn)負(fù)債表的詳細(xì)展示，點(diǎn)擊鏈接了解完整內(nèi)容。 DCF模型：現(xiàn)金流量和企業(yè)價(jià)值（IRR和NPV）的計(jì)算，深入剖析點(diǎn)擊鏈接。 杠桿收購模型：聚焦資本結(jié)構(gòu)與杠桿效應(yīng)，提升股權(quán)回報(bào)，詳情點(diǎn)擊鏈接。 并購模型：并購影響的全面評估，包括調(diào)整、合并報(bào)表和協(xié)同效應(yīng)的高級分析，點(diǎn)擊鏈接獲取教程。 在金融世界中，這些模型是你的導(dǎo)航燈，幫助你做出明智的決策和戰(zhàn)略規(guī)劃。 通過不斷實(shí)踐和學(xué)習(xí)，你將日益精通這些工具，為職業(yè)生涯增添一抹亮色。 現(xiàn)在就行動(dòng)起來，掌握你的金融工具箱吧！
股指期貨與股市到底有哪些關(guān)系
股指期貨交易，為我國現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理提供了嶄新的金融工具，縮小了我國證券市場和歐美發(fā)達(dá)市場的差距。 那么你知道股指期貨與股市的關(guān)系嗎?下面是懂視小編為大家整理的股指期貨與股市的關(guān)系，希望對大家有用。 股指期貨與股市的關(guān)系一、證券市場因股指期貨而進(jìn)入衍生品時(shí)代。 證券市場核心功能是風(fēng)險(xiǎn)管理，股票是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，衍生品也是一大類風(fēng)險(xiǎn)管理工具(且是風(fēng)險(xiǎn)管理的最高形態(tài))。 在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，沒有衍生品的金融市場非常脆弱，非常不穩(wěn)定，制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 這種市場幾乎沒有國際競爭力。 二、股指期貨為證券市場注入了新鮮血液，提高了股票市場質(zhì)量，市場功能得以發(fā)揮。 首先，股指期貨豐富了證券市場盈利模式。 長期以來，證券市場業(yè)務(wù)模式單一、產(chǎn)品種類同質(zhì)化。 近年來，證券市場出現(xiàn)了很多新的業(yè)務(wù)模式，金融產(chǎn)品逐漸豐富。 沒有股指期貨，證券市場始終在一個(gè)較低層級徘徊。 近年來，證券行業(yè)日新月異，股指期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品，功不可沒。 其次，股指期貨提高了滬深股票市場的流動(dòng)性。 流動(dòng)性決定市場成敗，現(xiàn)代金融體系建立在流動(dòng)性管理基礎(chǔ)之上。 股指期貨引入了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者、帶來了新的增量資金，這些投資者頻繁交易，充當(dāng)了期、現(xiàn)兩個(gè)市場的橋梁紐帶。 促進(jìn)了股票的流動(dòng)性。 伴隨著期貨市場的進(jìn)一步發(fā)展，單一股票的做市商將會(huì)產(chǎn)生，可以逐步從交易層面進(jìn)一步提高滬深兩市的市場質(zhì)量。 最后，股指期貨改善了股票的定價(jià)效率。 證券市場存在的種種約束，如漲跌停制度、頻繁停牌等等，嚴(yán)重影響了定價(jià)效率。 期貨市場有助于克服這些缺陷。 三、股指期貨市場是健康的。 股指期貨發(fā)揮了期貨應(yīng)有的功能：風(fēng)險(xiǎn)控制、套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)。 健康的期貨市場需要三類投資者：投機(jī)、對沖、套利。 總體看來，目前市場三類交易保持了一個(gè)合理比例，市場是健康的。 這種關(guān)系不應(yīng)該是人為設(shè)定的，而是自然發(fā)展的結(jié)果。 (一)對沖。 既然風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨基本職能，終端用戶就應(yīng)該是需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的市場參與者，即中長線投資者，如資產(chǎn)管理公司、基金公司、社保等。 對沖交易是衍生品市場的基石，缺少這一類交易的市場，猶如沙地建高樓，容易坍塌。 (二)投機(jī)。 一個(gè)單純由對沖交易組成的市場是一個(gè)沒有流動(dòng)性的市場。 試想：如果大家都是“巴菲特式”的投資者，股票市場將會(huì)變成什么樣?這樣的股市注定是要消失的，原因非常簡單：長期持有，流動(dòng)性來自何方?價(jià)格如何發(fā)現(xiàn)?(三)套利。 然而，僅有上述兩類交易，仍然不夠。 假如某一時(shí)刻，由于供求暫時(shí)失衡，衍生品價(jià)格嚴(yán)重脫離了基礎(chǔ)資產(chǎn)，投機(jī)交易或?qū)_交易占了上風(fēng)，市場應(yīng)該出現(xiàn)第三股力量：套利，他們是市場的平衡器。 他們會(huì)在衍生品/現(xiàn)貨之間博取差價(jià)，從而迫使二者逼近合理均衡的關(guān)系，充當(dāng)事實(shí)上的“價(jià)格警察”。 三類投資者：投機(jī)者+套利者+對沖者，保持相對合理的比例關(guān)系。 這一類市場可以稱為具備穩(wěn)定的“三角結(jié)構(gòu)”。 相比股票市場，股指期貨價(jià)格變化速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票現(xiàn)貨。 表面上造成價(jià)格動(dòng)蕩，本質(zhì)上說明期貨市場效率高于現(xiàn)貨市場，說明期貨市場對信息敏感度更高。 這是一個(gè)成熟市場的重要標(biāo)志。 四、股票價(jià)格是股票市場自身規(guī)律決定的。 期貨市場是股票市場的旁觀者。 “旁觀者清”，股指期貨價(jià)格更加客觀準(zhǔn)確地反映真實(shí)價(jià)格。 股指期貨、股票現(xiàn)貨是同一市場的不同表現(xiàn)形態(tài)，二者是統(tǒng)一的。 股指期貨常常領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格變化。 行情上漲時(shí)，期貨價(jià)格提前快速上漲;行情下跌時(shí)，期貨價(jià)格提前快速下跌。 然而，先后關(guān)系不代表因果關(guān)系。 事實(shí)上，ETF價(jià)格變化，常常領(lǐng)先于股票價(jià)格變化，由此推斷ETF是股票價(jià)格變化的根源，顯然是錯(cuò)誤的。 決定股票價(jià)格的內(nèi)在動(dòng)因是上市公司本身以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期。 期貨交易投資者數(shù)量大、類別多元化，期貨市場流動(dòng)性強(qiáng)，信息傳播效率高，因此，期貨通常更加準(zhǔn)確地預(yù)測了未來的股價(jià)走勢。 期貨價(jià)格早于現(xiàn)貨變化，說明期貨參與者先知先覺。 其實(shí)很多期貨參與者都是證券市場頂尖人物。 設(shè)想沒有股指期貨，股市暴跌，他們?nèi)绾螒?yīng)對?賣自己的股票，賣借來的股票，股指依然下跌，最終結(jié)果是相同的。 股指期貨不是價(jià)格變化的根源。 恰恰相反，期貨準(zhǔn)確預(yù)測到了現(xiàn)貨價(jià)格變化趨勢。 五、股指期貨提高了股票市場穩(wěn)定性。 理想的證券市場，多空雙方力量相當(dāng)，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格均衡。 我國股市前20年，幾乎沒有有效的做空機(jī)制。 加上流通股票數(shù)量不足，股價(jià)一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，或者暴漲暴跌，或者交易清淡。 在股價(jià)上漲、下跌時(shí)時(shí)，幾乎沒有平抑價(jià)格的反向力量，嚴(yán)重影響了定價(jià)效率。 假如可以方便地借券賣出(賣空)，假如存在形形色色的衍生工具(如股指期貨、期權(quán))，那么，做空的力量就會(huì)部分地抑制上升動(dòng)能，從而減緩價(jià)格上漲速度。 不僅如此，賣空的投資者在價(jià)格下跌時(shí)將會(huì)回補(bǔ)空頭頭寸，部分增加多方力量。 同樣，假如可以順暢地融資買入股票(融資買入)，那么，在市場低迷時(shí)，這種力量就會(huì)部分地阻止下跌趨勢，從而緩解價(jià)格下行壓力。 股指期貨合約多空的一一對應(yīng)關(guān)系，形成了一種負(fù)反饋機(jī)制，起到了穩(wěn)定器的作用。 六、股指期貨市場給股票現(xiàn)貨市場引入了增量資金。 從事套保交易的投資者，在開設(shè)股指期貨空單的同時(shí)，買入現(xiàn)貨股票。 假如沒有股指期貨，那么這一類投資人或者賣出股票，或者一開始根本不會(huì)參與股票現(xiàn)貨市場。 套利交易者通常也是買入現(xiàn)貨，做空期貨，二者基本匹配。 期貨多頭力量超過空頭，導(dǎo)致股指期貨溢價(jià)，空方本質(zhì)上為多頭提供了貸款，從而將多方力量傳導(dǎo)進(jìn)入股票現(xiàn)貨市場。 總之，股指期貨為現(xiàn)貨市場帶來新的資金。 七、此輪下跌屬于正常調(diào)整，股票現(xiàn)貨市場是關(guān)鍵。 大約6個(gè)月時(shí)間，上證綜指從2000點(diǎn)上漲到5000多點(diǎn)。 如果沒有調(diào)整，那么，指數(shù)可能接近萬點(diǎn)，那才是噩夢。 目前的調(diào)整是自然的，下跌是因?yàn)樯蠞q過快、過多，估值水平偏高!暴跌原因只能從股票自身原因去尋找。 期貨是現(xiàn)貨的影子，身正不拍影斜，一個(gè)健康有效的股票現(xiàn)貨市場是股指期貨發(fā)展的基石。 因此，解決證券市場出現(xiàn)的問題，關(guān)鍵在于不斷優(yōu)化股票現(xiàn)貨市場的監(jiān)管模式，推動(dòng)藍(lán)籌股市場建設(shè)，讓更多“自由”資本進(jìn)入超大國企，增加股票供應(yīng)量。 與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所應(yīng)加快衍生品市場發(fā)展步伐，盡快開發(fā)更多期貨產(chǎn)品、股票期權(quán)、ETF期權(quán)、指數(shù)期權(quán)等交易品種，緩解資金供應(yīng)、投資工具的失衡狀態(tài)。 股指期貨與股票的區(qū)別股指期貨與股票的區(qū)別主要體現(xiàn)在五個(gè)方面。 具體詳情如下：1、是否有到期日股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。 股票買入后正常情況下可以一直持有。 因此交易股指期貨必須注意合約到期日。 而股票沒有時(shí)間上的限制，用戶可以自由買賣。 2、是否需支付全額資金在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，投資者不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為保證金;而目前我國股票交易則需要支付股票價(jià)值的全部金額。 由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點(diǎn)和股票交易也不同。 3、做空與做多股指期貨交易方向上可以做多和做空，無論下買單還是下賣單都可以成交，這和股票的單純先買入后賣出有很大的差別。 例如投資者預(yù)期價(jià)格將要上漲，應(yīng)該開倉買入期貨指數(shù)合約，但如果下單時(shí)錯(cuò)把買單下成了賣單，或者把開倉弄成了平倉，都會(huì)帶來操作上的風(fēng)險(xiǎn)。 4、是否強(qiáng)行平倉股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會(huì)被強(qiáng)行平倉;而股票交易并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。 5、交易時(shí)間不同滬深300指數(shù)期貨早上9時(shí)15分開盤，9時(shí)10分到9時(shí)15分為集合競價(jià)時(shí)間。 下午收盤為15時(shí)15分，比股票市場晚15分鐘。 最后交易日下午收盤時(shí)，到期月份合約收盤與股票收盤時(shí)間一致，為15時(shí)。
