股指期權(quán)的發(fā)源地
2024-11-30 
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- 衍生品是什么
- 為什么在期權(quán)交易中只有賣方要繳納保證金
- 全球商品期權(quán)市場(chǎng)概覽
衍生品是什么
7月21日 02:12 金融衍生產(chǎn)品種類繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，而且不斷有新的衍生產(chǎn)品出現(xiàn)，根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以劃分為貨幣衍生產(chǎn)品、利率衍生產(chǎn)品和股票衍生產(chǎn)品，其中貨幣衍生產(chǎn)品包括遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)、貨幣互換等；利率衍生產(chǎn)品包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、短期利率期貨、債券期貨、債券期權(quán)、利率互換、互換期權(quán)等；股票衍生產(chǎn)品包括股票期權(quán)、股指期貨、股指期權(quán)、股票期貨、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等。 美國(guó)作為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)源地以及當(dāng)今世界規(guī)模最大、創(chuàng)新最為活躍的衍生品市場(chǎng)，引領(lǐng)著世界各地衍生品的發(fā)展趨勢(shì)。 目前，相當(dāng)比率的衍生品種都誕生于美國(guó)，因而考察美國(guó)交易所衍生品的發(fā)展路徑以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境，能夠較為準(zhǔn)確地把握發(fā)達(dá)國(guó)家衍生品的推出順序和條件，對(duì)我國(guó)推出衍生品的品種也有重要的參考意義。 /wzgl/htm/jg/w19/
為什么在期權(quán)交易中只有賣方要繳納保證金
期權(quán)之所以只有賣方需要繳納保證金，是制度本身的規(guī)定，跟期貨不同。 期權(quán)賣方需要承擔(dān)買方申請(qǐng)行權(quán)的義務(wù)，如果賣方違約不執(zhí)行，那么保證金就起到了執(zhí)行的作用，所以賣方是需要繳納保證金的。
期權(quán)賣方之所以需要繳納保證金有以下幾點(diǎn)原因：
1.權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱性：期權(quán)交易涉及兩個(gè)主要角色，即買方和賣方。 買方購(gòu)買期權(quán)合同，獲得了一定的權(quán)利，但沒(méi)有義務(wù)。 賣方出售期權(quán)合同，獲得了權(quán)利金，但承擔(dān)了與之相關(guān)的義務(wù)。 由于買方?jīng)]有義務(wù)，因此他們支付權(quán)利金作為交易的成本。 賣方承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儽仨氃谫I方選擇行使期權(quán)時(shí)履行合同。
2.期權(quán)的潛在風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)是一種杠桿工具，可以放大投資者的潛在損失。 賣方的潛在風(fēng)險(xiǎn)通常更高，因?yàn)樗麄兛赡苄枰袚?dān)巨大的損失，這取決于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化。 為了確保賣方能夠履行其義務(wù)，交易所或經(jīng)紀(jì)商要求賣方提供保證金，以確保他們有足夠的資金來(lái)應(yīng)對(duì)潛在的虧損。
3.保證金的目的：保證金的主要目的是保護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和交易的順利進(jìn)行。 它有助于確保賣方有足夠的資金來(lái)承擔(dān)可能的虧損，從而減少市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
4.標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性：某些標(biāo)的資產(chǎn)可能更具波動(dòng)性，價(jià)格波動(dòng)更大。 這增加了賣方面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要更多的保證金來(lái)覆蓋潛在的損失。
拓展資料，什么是期權(quán)保證金？
先從股票的角度考慮，當(dāng)我們用現(xiàn)金購(gòu)買股票時(shí)，根本沒(méi)有提供保證金的必要，原因是這些交易不會(huì)在未來(lái)成為債務(wù)，買者自負(fù)就是這個(gè)道理；而當(dāng)融券賣空時(shí)，是需要在將來(lái)通過(guò)買進(jìn)股票來(lái)平掉空頭頭寸，因此需要保證金。
期權(quán)權(quán)利方在買入期權(quán)時(shí)，需要付出權(quán)利金，不用交保證金，而期權(quán)義務(wù)方在賣出期權(quán)時(shí)，在標(biāo)的資產(chǎn)劇烈波動(dòng)時(shí)可能面臨數(shù)額較大的損失，導(dǎo)致違約行為的發(fā)生。 此時(shí)，期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)就要承擔(dān)違約發(fā)生后的額外損失，因此通過(guò)設(shè)置一個(gè)合理的保證金水平，能夠最大限度地防范此類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
雖然期權(quán)交易存在保證金制度，但是全球各個(gè)交易所實(shí)行的保證金制度并不完全相同，現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)的保證金制度也會(huì)存在差異。
期權(quán)保證金和期貨保證金是一回事嗎？
當(dāng)然不是一回事，雖然只一字之差。
期貨買賣雙方均需繳納一定數(shù)額保證金來(lái)保證期貨到期履約，也就是雙方都要繳納保證金。
期權(quán)交易中，期權(quán)買方通過(guò)支付權(quán)利金獲取相應(yīng)權(quán)利而不承擔(dān)履約義務(wù)，因此無(wú)需繳納保證金；期權(quán)賣方收取權(quán)利金的同時(shí)承擔(dān)履約義務(wù)，因此需要繳納保證金。 記住，由于期權(quán)買賣雙方權(quán)利與義務(wù)的不對(duì)稱，只有期權(quán)賣方才需要繳納保證金。
保證金需要自己計(jì)算嗎？
賣出開(kāi)倉(cāng)期權(quán)合約時(shí)，每張合約需要繳納多少保證金并不需要自己計(jì)算，交易軟件都已經(jīng)計(jì)算好了，并會(huì)根據(jù)賬戶情況顯示出最大賣出開(kāi)倉(cāng)數(shù)量。 我們可以評(píng)估賣出開(kāi)倉(cāng)所獲得的期權(quán)費(fèi)和保證金水平。
保證金制度有幾種模式？
當(dāng)前全球股指期權(quán)市場(chǎng)上，保證金制度可以分為傳統(tǒng)保證金模式和投資組合保證金模式兩大類。
（一）傳統(tǒng)期權(quán)保證金模式以交易所事先公布的單一合約(或特定組合)的保證金計(jì)算方法為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算，把投資組合中的每個(gè)合約(或特定組合)獨(dú)立看待、分開(kāi)處理。 這種保證金模式不考慮合約之間的相關(guān)性以及不同合約之間的風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。
我國(guó)目前處于期權(quán)發(fā)展初期,采用的就是這種傳統(tǒng)的保證金收取模式，針對(duì)單一合約設(shè)立的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置原則就是覆蓋次日最大的保證金風(fēng)險(xiǎn)。
（二）投資組合模式則考慮不同產(chǎn)品種類、不同期限合約間的相關(guān)性，以投資組合為單位，融合所有頭寸風(fēng)險(xiǎn)，考慮到各投資成分的波動(dòng)性以及各合約策略間的相互作用，并依此計(jì)算所需的保證金數(shù)額。 相對(duì)于傳統(tǒng)保證金制度，投資組合保證金制度可以更精確地反映整個(gè)投資組合的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)和保證金數(shù)額。 國(guó)際成熟市場(chǎng)中普遍使用的投資組合保證金模式主要包括SPAN、TIMS、STANS等。
標(biāo)準(zhǔn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析(Standard Portfolio Analysis of Risk, SPAN)，已經(jīng)成為了全球投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，也是交易所采用較多的保證金模式。
全球商品期權(quán)市場(chǎng)概覽
由于美國(guó)是全球最大的能源消費(fèi)國(guó)和農(nóng)產(chǎn)品(5.90,0.02,0.34%)生產(chǎn)國(guó)，所以在農(nóng)產(chǎn)品與能源類期權(quán)方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，而歐洲比較活躍的商品期權(quán)主要是布倫特原油期權(quán)和LME的金屬期權(quán)。 早期期權(quán)的雛形來(lái)源于橄欖壓榨機(jī)故事（古希臘的數(shù)學(xué)家和哲學(xué)家泰利斯在橄欖豐收之前利用期權(quán)獲得了低價(jià)使用橄欖壓榨機(jī)的權(quán)利）和郁金香事件（種植者采用買入看跌期權(quán)的辦法以保證他們能以較好的價(jià)格賣出郁金香花球，但由于市場(chǎng)不規(guī)范，投機(jī)商過(guò)度投機(jī)，導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰）。 起初期權(quán)交易主要在場(chǎng)外進(jìn)行，但由于市場(chǎng)不規(guī)范、監(jiān)管制度不健全，發(fā)展一直受到限制。 1973年CBOE的成立，標(biāo)志著期權(quán)交易開(kāi)始走向規(guī)范化。 之后，CFTC放松了對(duì)期權(quán)交易的限制，逐步推出商品期權(quán)和金融期權(quán)交易。 由于商品期權(quán)最早始于歐美地區(qū)，且歐美也是目前交易活躍的地區(qū)，所以本文主要介紹商品期權(quán)在美國(guó)和歐洲的發(fā)展歷程。 歐美商品期權(quán)的發(fā)展歷程美國(guó)是全球商品期權(quán)的發(fā)源地，但在其商品期權(quán)走向規(guī)范化之前也曾經(jīng)歷了多次禁止和開(kāi)放的過(guò)程。 美國(guó)商品期權(quán)最早始于19世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)被稱作特惠權(quán)，美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)之后，這種被稱作特惠權(quán)交易的期權(quán)成交非常活躍。 最初的商品期權(quán)主要是農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)，由于當(dāng)時(shí)沒(méi)有期權(quán)市場(chǎng)的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)非常混亂。 1874年依利諾斯州立法院禁止了所謂的特惠權(quán)交易。 商品期權(quán)交易主要活躍于場(chǎng)外，但由于場(chǎng)外商品期權(quán)欺詐事件的時(shí)有發(fā)生，1936年美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了《商品交易所條例》，禁止農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的交易。 20世紀(jì)60年代末，當(dāng)商品期貨的交易量出現(xiàn)萎縮時(shí)，CBOT開(kāi)始致力于發(fā)展各種期權(quán)市場(chǎng)。 70年代早期，隨著世界性商品白糖、可可、白銀和膠合板等的市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增大，場(chǎng)外商品期權(quán)交易重新活躍起來(lái)。 但由于當(dāng)時(shí)的期權(quán)交易出現(xiàn)了大范圍的詐騙行為，1978年CFTC暫停了所有商品期權(quán)交易。 其后，布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式的成功應(yīng)用，不但為期權(quán)市場(chǎng)奠定了理論基礎(chǔ)，更為期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展創(chuàng)造了條件。 1982年，里根總統(tǒng)簽署《期貨交易條例》，立法授權(quán)美國(guó)的交易所開(kāi)展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易，并準(zhǔn)許其提交兩個(gè)交易活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的申請(qǐng)。 CBOT申請(qǐng)上市大豆和玉米期權(quán)，CME申請(qǐng)交易生豬和活牛期權(quán)。 同年10月，CFTC批準(zhǔn)了除國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品以外有限的商品期貨期權(quán)。 1983年，CBOT上市交易咖啡、白糖期貨期權(quán)，COMEX上市交易黃金期貨期權(quán)。 為了鼓勵(lì)交易所競(jìng)爭(zhēng)，從1998年4月，CFTC放開(kāi)了指定商品的場(chǎng)內(nèi)交易，允許交易所上市交易指定商品。 目前，美國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)已較為成熟，品種也很豐富。 交易所場(chǎng)內(nèi)的商品期權(quán)交易覆蓋了谷物類、軟商品、家畜、工業(yè)金屬、貴金屬、原油等品種，其中原油、天然氣等能源類商品期權(quán)成交最為活躍，其次是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)和貴金屬期權(quán)。 在全球期權(quán)市場(chǎng)中，雖然金融類期權(quán)的規(guī)模占據(jù)大部分份額，但是商品類期權(quán)的成交量也在不斷增長(zhǎng)。 2011年商品期權(quán)成交量為1.73億張，較2010年增加15.04%，其中，美國(guó)是主要的商品期權(quán)市場(chǎng)。 WFE數(shù)據(jù)顯示，2005年至2011年，美國(guó)商品期權(quán)成交量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，增長(zhǎng)幅度達(dá)130%。 2011年，美國(guó)商品期權(quán)交易量達(dá)到了1.56億張，較2010年增長(zhǎng)13.3%，占全球商品期權(quán)成交總量的90.9%。 歐洲商品期權(quán)的歷史同樣悠久，在17世紀(jì)的郁金香事件中，種植者和分銷商利用期權(quán)對(duì)郁金香花球進(jìn)行套期保值，但由于投機(jī)商的過(guò)度炒作，最終導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰。 20世紀(jì)70年代歐洲出現(xiàn)了商品期權(quán)場(chǎng)外交易，但歐洲商品衍生品市場(chǎng)整體發(fā)展較為緩慢，雖然歐洲商品期權(quán)也覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、能源和金屬類等品種，但目前成交比較活躍的主要是能源類與工業(yè)金屬類期權(quán)，其中最活躍的商品期權(quán)是ICE的布倫特原油期貨期權(quán)，且交易量正在快速增長(zhǎng)。 CFTC數(shù)據(jù)顯示，2011年年初布倫特原油期權(quán)總持倉(cāng)量為8萬(wàn)張，年末達(dá)到40多萬(wàn)張，到2012年年中，持倉(cāng)量已經(jīng)穩(wěn)定在100萬(wàn)張的水平。 其次是LME的工業(yè)金屬銅、鋁等期權(quán)，金屬期權(quán)起初在OTC市場(chǎng)交易，1987年被引入場(chǎng)內(nèi)交易，自1997年LME的平均價(jià)期權(quán)品種上市后，LME的期權(quán)交易量劇增。 從美國(guó)和歐洲商品期權(quán)的發(fā)展歷程來(lái)看，商品期權(quán)最早是由歐美市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)的，而且普遍在20世紀(jì)80年代進(jìn)入商品期權(quán)快速發(fā)展階段；歐美商品期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)始都是場(chǎng)外交易比較活躍，后來(lái)發(fā)展到交易所場(chǎng)內(nèi)交易；在種類方面，由于美國(guó)是全球最大的能源消費(fèi)國(guó)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)，在農(nóng)產(chǎn)品與能源類期權(quán)方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，而歐洲比較活躍的商品期權(quán)主要是布倫特原油期權(quán)和LME的金屬期權(quán)。 全球商品期權(quán)市場(chǎng)成交量自2005年以來(lái)，全球衍生品交易量呈逐年遞增趨勢(shì)，全球期權(quán)交易增長(zhǎng)更為迅猛。 隨著全球金融市場(chǎng)逐步完善，期權(quán)交易規(guī)模逐年增大，成交量絕對(duì)值連續(xù)五年超過(guò)了期貨交易，且期權(quán)持倉(cāng)總量從1999年開(kāi)始就已超過(guò)了相應(yīng)的期貨持倉(cāng)總量。 FIA統(tǒng)計(jì)的全球場(chǎng)內(nèi)衍生品交易數(shù)據(jù)顯示，2005—2011年全球期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，交易量從2005年的59.39億張上升至2011年的120.27億張，增長(zhǎng)幅度達(dá)到102.5%。 截至2011年年底，全球期貨和期權(quán)交易總量達(dá)到249.72億張，同比增長(zhǎng)率達(dá)到11.4%，其中期貨成交量129.45億張，同比增長(zhǎng)7.4%；期權(quán)成交量120.27億張，同比增長(zhǎng)15.9%。 從期權(quán)交易量歷年同比增長(zhǎng)率的角度來(lái)看，2007年期權(quán)成交量達(dá)到了26.3%的歷史增長(zhǎng)率最高點(diǎn)；2008年受全球金融危機(jī)的影響，期權(quán)成交量的增長(zhǎng)率急劇下滑；2009年同比增長(zhǎng)率僅有1.7%；但2010和2011年增長(zhǎng)率快速回升，目前大概維持在15%以上的水平。 總體來(lái)看，2005—2011年，全球期權(quán)市場(chǎng)成交量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率大致保持在13%以上。 從全球衍生品種類上看，2011年金融期貨及期權(quán)仍占主導(dǎo)地位，其中股指類和個(gè)股類衍生品的市場(chǎng)規(guī)模較為突出，其成交量分別占據(jù)整個(gè)衍生品市場(chǎng)的33.9%和28.3%，其次是利率類和外匯類的期貨與期權(quán)，而商品類的期貨與期權(quán)的比重則約為10.3%。 在全球期權(quán)市場(chǎng)中，雖然金融類期權(quán)的市場(chǎng)規(guī)模占絕大部分，但是商品類期權(quán)的成交量也在不斷增長(zhǎng)，2011年商品期權(quán)成交量為1.73億張，較2010年增加15.04%。 按地區(qū)看，美國(guó)是主要的商品期權(quán)市場(chǎng)，2011年交易量達(dá)到1.56億張，而2006—2011成交量均占全球商品期權(quán)比重的90%以上。 按品種來(lái)看，2011年各板塊的商品期權(quán)成交量均較2010年有所增加，按照交易量大小由高到低，依次為能源類、農(nóng)產(chǎn)品類、貴金屬類和金屬類，交易量分別為7869萬(wàn)張（45.6%）、7238萬(wàn)張（41.9%）、1371萬(wàn)張（7.7%）和812萬(wàn)張（4.7%），其中能源類和農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)成交量占總成交量的87.5%。 按交易量增幅來(lái)看，貴金屬類期權(quán)增長(zhǎng)幅度最大，增幅達(dá)到33.9%；其次是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，增幅為21.8%。
