期貨貼水：深入了解期貨市場(chǎng)中的溢價(jià)和貼水
2024-10-27 
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返回列表引言
在期貨市場(chǎng)中，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異稱為期貨溢價(jià)或貼水。理解溢價(jià)和貼水對(duì)于有效管理期貨風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。本文將深入探討期貨貼水，包括其成因、影響因素以及如何利用貼水進(jìn)行交易。
溢價(jià)與貼水
期貨溢價(jià)是指期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的情況，而期貨貼水是指期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格的情況。溢價(jià)通常表明市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)價(jià)格會(huì)上漲，而貼水則表明市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)價(jià)格會(huì)下跌。期貨貼水的成因
影響期貨貼水的主要成因有：供求關(guān)系：如果未來(lái)合同的預(yù)期需求大于預(yù)期供應(yīng)，則期貨價(jià)格將上漲，形成溢價(jià)。相反，如果預(yù)期供應(yīng)大于預(yù)期需求，則期貨價(jià)格將下跌，形成貼水。存儲(chǔ)成本：對(duì)于可存儲(chǔ)的商品，例如谷物或石油，其貼水可能會(huì)反映存儲(chǔ)該商品的成本。當(dāng)存儲(chǔ)成本較高時(shí)，未來(lái)合同的價(jià)格往往會(huì)低于現(xiàn)貨價(jià)格，形成貼水。融資成本：期貨合約的持有人需要為其支付保證金。當(dāng)融資成本較高時(shí)，期貨價(jià)格可能低于現(xiàn)貨價(jià)格，形成貼水。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：期貨市場(chǎng)存在不確定性，因此期貨價(jià)格中會(huì)包含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。如果市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)價(jià)格變動(dòng)較大，則期貨貼水可能會(huì)更大。季節(jié)性因素：對(duì)于某些商品，其需求或供應(yīng)受季節(jié)性因素影響。例如，在收獲季節(jié)，谷物期貨價(jià)格往往會(huì)走低，形成貼水。貼水的影響因素
影響期貨貼水的主要因素有：時(shí)間：貼水通常隨著期貨合約到期時(shí)間的臨近而減小。這是因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，期貨價(jià)格將逐漸趨近于現(xiàn)本文目錄導(dǎo)航：
- 主力合約貼水什么意思
- 期貨的升水與貼水指的是什么?
- 什么是溢價(jià)?什么是貼水?
主力合約貼水什么意思
主力合約貼水是指某一特定商品的主力期貨合約價(jià)格與其現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差出現(xiàn)負(fù)值。 簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格處于折價(jià)狀態(tài)。
詳細(xì)解釋如下：
1. 主力合約的概念：在期貨市場(chǎng)中，主力合約是指交易量最大、參與者最多的期貨合約。 它代表了該商品的市場(chǎng)主流預(yù)期價(jià)格。
2. 貼水的含義：貼水意味著某一特定商品期貨的價(jià)格低于其現(xiàn)貨價(jià)格。 在期貨交易中，貼水既可以表示為溢價(jià)，也可以表示為折扣。 當(dāng)主力合約的貼水為負(fù)值時(shí)，意味著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期是負(fù)面的或者期貨市場(chǎng)的投資者對(duì)當(dāng)前的價(jià)格變動(dòng)更悲觀。 同時(shí)表明賣方期望商品的供應(yīng)較多，市場(chǎng)處于供過(guò)于求的狀態(tài)。 在這種情況下，投資者可能需要謹(jǐn)慎對(duì)待未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)。 因此，主力合約的貼水情況是市場(chǎng)參與者關(guān)注的重要指標(biāo)之一。
總之，主力合約貼水反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)商品價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期以及當(dāng)前市場(chǎng)的供需狀況。 這種信息對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)是非常重要的，因?yàn)樗梢詭椭麄冏龀龈髦堑耐顿Y決策。 在實(shí)際操作中，投資者應(yīng)結(jié)合其他市場(chǎng)因素進(jìn)行綜合分析，以便更好地把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和趨勢(shì)。
期貨的升水與貼水指的是什么?
期貨升貼水概念實(shí)質(zhì)與基差相似，主要描述期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系。 當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨時(shí)，稱為期貨溢價(jià)，反之則為期貨貼水。 實(shí)際操作中，這一概念遠(yuǎn)比表象復(fù)雜，涉及查看產(chǎn)品當(dāng)前升貼水、判斷交易方向、理解不同合約基差代表的意義等。 期貨升貼水的原因不僅僅是倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，還包括了基本面的價(jià)格預(yù)期。 例如，通過(guò)當(dāng)前基本面分析，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，即便考慮倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，遠(yuǎn)月期貨價(jià)格仍可能低于近月。 此外，部分商品全年有季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)，排除長(zhǎng)期基本面變化，每個(gè)月都有自然的季節(jié)性價(jià)格差異，對(duì)于有節(jié)日需求的商品尤其明顯。 期貨升貼水的應(yīng)用根據(jù)與交割時(shí)間的距離而變化。 一般而言，距離交割時(shí)間1個(gè)月以上，升貼水的意義在于反映市場(chǎng)主流資金對(duì)未來(lái)基本面的預(yù)期。 我們暫時(shí)認(rèn)為主力資金的準(zhǔn)確度較高，市場(chǎng)上的升貼水可視為對(duì)未來(lái)基本面的預(yù)期。 若期貨價(jià)格低于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，折價(jià)反映預(yù)期悲觀程度。 據(jù)此，我們可以粗略判斷基本面的多空方向，選擇水升數(shù)較多的品種進(jìn)行做空操作，這種方法有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制，勝率高于傳統(tǒng)技術(shù)分析。 當(dāng)交割月即將來(lái)臨，操作邏輯與之前相反。 若折價(jià)較大（期貨低于現(xiàn)貨），考慮做多；若溢價(jià)較大，則考慮做空。 這一策略背后的邏輯是期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格最終會(huì)回歸，盡管價(jià)格最終不一定相同，但價(jià)差將縮小進(jìn)入合理區(qū)間，給交易者提供基差收益的機(jī)會(huì)。 操作方法與之前的完全相反，偏差越大，價(jià)格回歸的動(dòng)力越強(qiáng)，進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)成本優(yōu)勢(shì)明顯，最終收益可期。 現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之間的升貼水，即基差升貼水，反映了現(xiàn)貨與期貨商品之間的價(jià)格差異。 這里涉及運(yùn)輸成本和持有成本，運(yùn)輸成本包括現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間的空間換算，持有成本則反映期貨和現(xiàn)貨的時(shí)間價(jià)值，包括不同交割月份的持有成本，主要包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)等。 理論上，持有成本體現(xiàn)在不同交割月份的期貨價(jià)格上，通常遠(yuǎn)月期貨價(jià)格高于近月期貨價(jià)格，近月期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格。 隨著交割月份的臨近，持有成本降低，升貼水減少，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格趨于統(tǒng)一。 替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物之間的升貼水定義為替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割標(biāo)的物間的價(jià)差，升貼水標(biāo)準(zhǔn)由交易所制定，通常基于替代物與標(biāo)準(zhǔn)物的質(zhì)量差異。 交易所遵循現(xiàn)貨市場(chǎng)替代與標(biāo)準(zhǔn)物價(jià)格關(guān)系，同時(shí)確保標(biāo)準(zhǔn)、連續(xù)性和科學(xué)性。 當(dāng)前，國(guó)內(nèi)期貨交易所交割等級(jí)升貼水有所改善，替代交付物設(shè)計(jì)合理，比例恰當(dāng)，替代交付物明確。 然而，棉花倉(cāng)單市場(chǎng)及玻璃交割升貼水仍存在問(wèn)題，過(guò)度政策干預(yù)導(dǎo)致升貼水不能準(zhǔn)確反映商品真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
什么是溢價(jià)?什么是貼水?
溢價(jià)是一個(gè)證券市場(chǎng)術(shù)語(yǔ)，拼音是yì jià。 指所支付的實(shí)際金額超過(guò)證券或股票的名目?jī)r(jià)值或面值。 而在基金上，則專指封閉型基金市場(chǎng)的買賣價(jià)高于基金單位凈資產(chǎn)的價(jià)值。 我們通常說(shuō)一支股票有溢價(jià)，是指在減掉各種手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用之后還有錢。
1. 溢價(jià)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是出高價(jià)購(gòu)買某一公允價(jià)值的商品。 例如一瓶農(nóng)夫山泉都是2元錢一瓶，而你購(gòu)買的時(shí)候則是花了3元，所以此時(shí)你是溢價(jià)了50%購(gòu)買。 當(dāng)然，在金融市場(chǎng)中，溢價(jià)是指所支付的實(shí)際金額超過(guò)證券或股票的名目?jī)r(jià)值或面值。 在基金上，它則專指封閉型基金市場(chǎng)的買賣價(jià)高于基金單位凈資產(chǎn)的價(jià)值。
在一些投資中，很多人說(shuō)該股還存在著溢價(jià)，可以繼續(xù)持有。 而這，指的就是該股后期還有多大的漲幅空間，我們還可以持有多久。 另外，關(guān)于溢價(jià)有一點(diǎn)要注意，那就是股票市場(chǎng)的發(fā)行，幾乎全部都是溢價(jià)發(fā)行的，所以股票的發(fā)行溢價(jià)代表了市場(chǎng)對(duì)該股票的預(yù)期，是公司發(fā)展向上的一個(gè)代表指標(biāo)。
2. 溢價(jià)在股市中的意思就是我們購(gòu)買股票的時(shí)候所支付的金額已經(jīng)超過(guò)了股票面值或者是名目?jī)r(jià)值，超過(guò)的這一部分就屬于溢價(jià)。 溢價(jià)在很多行業(yè)都有發(fā)生，比如我們買車的時(shí)候，為什么奔馳寶馬保時(shí)捷價(jià)格這么昂貴?去掉產(chǎn)品本身的品質(zhì)因素之外，有一部分就屬于品牌溢價(jià)，因?yàn)檫@些品牌是大家所熟知的豪車品牌，如果資金允許，很多人都會(huì)選擇這些品牌去買，品牌知名度大，受眾認(rèn)可度高，品牌溢價(jià)也就相應(yīng)的高。
3. 股票溢價(jià)
我們通常說(shuō)一支股票有溢價(jià)，是指在減掉各種手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用之后還有錢。 發(fā)行股票的成本較為復(fù)雜，它一般包括兩個(gè)方面：一是純粹的發(fā)行費(fèi)用，即股票發(fā)行人在發(fā)行過(guò)程中支出的相關(guān)費(fèi)用，如股票印刷費(fèi)用、承銷費(fèi)用、宣傳費(fèi)用、其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用等；二是發(fā)行公司每年對(duì)投資者支付的股息。 因此，發(fā)行股票的成本與實(shí)際籌資額的比率等于股息除以扣除純粹發(fā)行費(fèi)用后的發(fā)行價(jià)格，用數(shù)學(xué)公式表示為： 發(fā)行股票成本比率=股息/（發(fā)行價(jià)格-發(fā)行費(fèi)用）×100%。
4. 權(quán)證的溢價(jià)
溢價(jià)反映的是投資者以現(xiàn)價(jià)買入某權(quán)證并持有至到期時(shí)，正股需要上升或下跌多少才能使這筆投資保本。 從溢價(jià)的計(jì)算公式(以認(rèn)購(gòu)證為例)來(lái)看，溢價(jià)其實(shí)是先計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)[(權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例)+行權(quán)價(jià)]與正股價(jià)格的差距，除以正股價(jià)格，再以百分比來(lái)表達(dá)。 舉例來(lái)說(shuō)，按3月26日收市價(jià)計(jì)算，上港CWB1的溢價(jià)為65.65%，即投資者以現(xiàn)價(jià)(3.527元)買入該權(quán)證并持有至到期，正股上港集團(tuán)價(jià)格須上升至少65.65%至大約11.93元以上，該投資才可以保本并獲利。
5. 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(Risk Premium)：對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者要求較高的投資收益從而對(duì)不確定性作出補(bǔ)償，這種超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的必要收益率補(bǔ)償，就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)又叫風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的,超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
6. 上市公司在發(fā)行股票的時(shí)候，成本是多方面的，有承銷費(fèi)用、宣傳費(fèi)沒(méi)用、印刷費(fèi)用、中介服務(wù)費(fèi)等等，另外每年還要對(duì)購(gòu)買股票的股民進(jìn)行分紅。 發(fā)行費(fèi)用一般都差不多，所以上市公司發(fā)行股票籌措資金的成本主要在于每年支付給股東的股息以及股票的發(fā)行價(jià)格。 目前市場(chǎng)上新股發(fā)行基本上都是溢價(jià)發(fā)行，這樣一來(lái)，就可以很大程度上降低企業(yè)股票籌資的成本，這也是為什么會(huì)溢價(jià)發(fā)行的原因。
