炒期貨最低所需資金 | 必看準則和策略
2024-10-24 
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返回列表期貨交易是一種高杠桿的金融衍生品，它可以放大收益，但也可能放大虧損。因此，了解開始炒期貨所需的最低資金至關重要。本文將探討炒期貨的最低所需資金、相關準則和最佳策略，以幫助您制定明智的交易決策。
最低所需資金
炒期貨所需的最低資金因交易所、期貨合約和經紀商而異。
- 交易所：不同的交易所對不同合約有不同的保證金要求。
- 期貨合約：合約價值和波動性會影響保證金要求。
- 經紀商：經紀商可能會設定自己的保證金要求，高于或低于交易所的最低要求。
一般來說，為期貨賬戶注資10,000美元是一個合理的起點。這將使您能夠交易大多數期貨合約并管理潛在的波動性。
準則
在決定炒期貨的最低所需資金時，請考慮以下準則：
- 風險承受能力：只投資您愿意損失的資金。
- 預期收益率：估計您的預期收益率，并相應調整您的資金。
- 交易策略：不同的交易策略需要不同的保證金水平。例如，波動率較高的策略需要更多的保證金。
- 交易經驗：經驗豐富的交易者通常需要更低的保證金。新手應該使用更高的保證金。
最佳策略
開始炒期貨時，遵循以下最佳策略至關重要：
- 從模擬賬戶開始：在使用真金白銀之前，練習并測試您的策略。
- 研究交易所和經紀商：比較保證金要求和費用，選擇最適合您需要的交易所和經紀商。
- 選擇低波動率的合約：新手應從波動率較低的合約開始，例如指數或商品。
- 設定止損單：保護您的資金并限制損失至關重要。
- 管理您的風險：只交易您能承受的損失，并始終管理您的倉位規模。
結論
炒期貨的最低所需資金是一個關鍵因素，它會影響您的交易決策。通過考慮您的風險承受能力、預期收益率、交易策略和經驗水平，您可以確定一個合理的起始資金額。遵循最佳策略并管理您的風險，將有助于您最大化您的交易潛力，同時將損失風險降至最低。
本文目錄導航：
- 為什么炒外匯不能炒本國貨幣
- 期貨新手必看的入門知識
- 股指期貨瀑布效應
為什么炒外匯不能炒本國貨幣
外匯的基本知識 外匯交易與外匯市場 外匯交易市場, 也稱為Forex或FX市場, 是世界上最大的金融市場, 平均每天超過1萬5千億美元的資金在當中周轉 -- 相當于美國所有證券市場交易總和的30余倍. 外匯交易是同時買入一對貨幣組合中的一種貨幣而賣出另外一種貨幣. 外匯是以貨幣對形式交易, 例如歐元/美元(EUR/USD)或美元/日元(USD/JPY). 外匯交易主要有 2 個原因. 大約每日的交易周轉的 5% 是由于公司和政府部門在國外買入或銷售他們的產品和服務, 或者必須將他們在國外賺取的利潤轉換成本國貨幣. 而另外95%的交易是為了賺取盈利或者投機. 對于投機者來說，最好的交易機會總是交易那些最通常交易的 ( 并且因此是流動量最大的 ) 貨幣, 叫做“主要貨幣”. 今天, 大約每日交易的 85% 是這些主要貨幣, 它包括美元，日元，歐元，英磅，瑞士法郎，加拿大元和澳大利亞元。 這是一個即時的 24 小時交易市場, 外匯交易每天從悉尼開始, 并且隨著地球的轉動, 全球每個金融中心的營業日將依次開始, 首先是東京，然后倫敦，和紐約。 不象其他的金融市場一樣，外匯交易投資者可以對無論是白天或者晚上發生的經濟，社會和政治事件而導致的外匯波動而隨時反應. 外匯交易市場是一個超柜臺 ( OTC ) 或“ 銀行內部 ”交易市場, 因為事實上外匯交易是交易雙方通過電話或者一個電子交易網絡而達成的，外匯交易不象股票和期貨交易市場那樣, 不是集中在某一個交易所里進行的. 外匯買賣比其它投資工具優勝之處 強大的杠桿 外匯買賣提供的杠桿是眾多投資工具中最大的。 在美國嘉盛集團，客戶只要投資1000美元作保證金，就可以操作一張價值100，000基本貨幣的合約。 免傭金 因為買賣的操作不經人手，所以我們不會收取任何傭金。 有限風險 您的損失永遠不會大于您投資在戶口的保證金，所以客戶永遠不會有欠款。 您亦可以使用我們的止損單來控制風險，我們保證所有止損單不滑點（適用于1,000,000或以下的合約） 可成交報價 交易平臺上的報價是真正可成交報價，并非市場買賣的參考價。 客戶只須于價位上用鼠標按兩下，便可快捷地下單。 市場上有好些系統顯示的價位是參考價而不是可成交價，它們收到報價請求后才會給客戶報上一個可成交價。 嘉盛提供的交易平臺在這方面是絕對優勝的，客戶可清楚的掌握入市或平倉的價位。 （適用于價值1,000,000或以下的合約） 24小時運作的市場 現貨外匯市場是專為活躍的交易者而設的完美市場。 和股票和期貨市場不同，貨幣交易是不會停市的，因而保證了24小時不間斷的交易和給予投資者捕捉每個重要事項的交易機會。 同時，24小時不間斷的特性保證最小的市場跳空風險；換句話說，排除了開市價格戲劇性高于或低于收市價格的可能性。 也就是說，因為24小時的市場，跳空性高開或低開是不可能的。 怎樣買賣 在外匯市場中，匯價是兩種貨幣的兌換價，所有交易均牽涉買進一種貨幣，而同時間賣出另一種貨幣。 簡單的來說，外匯買賣是以一種貨幣來交換另一種貨幣，預期市場價格變動，買進預期幣值會上升的貨幣來獲利；反之，先行賣出預期會貶值的貨幣，而稍后買入來獲利。 在交易術語中， 做多（”Long”） 就是投資者先買進一種貨幣，希望稍后以較高價位賣出獲利，投資者于上升市場中得益。 而做空（”Short”），即投資者先賣出一種貨幣預期它貶值，這情況下，投資者于一個跌市中得益。 舉例：某甲于 1.0020買入一手 (100,000) EUR/USD，匯價下跌至 0.9999，即是說某甲于一個不利的高價以美金兌換了歐元，獲得虧損。 于現貨外匯市場，匯價一般以小數后4個位報價，最后的數字術語稱為“點”。 每點的價值取決于買賣的貨幣，交易的價位和交易的單額。 EUR/USD 的點價值為 $10美元 ($100,000 單額)，在上述的例子中，某甲虧損21點，即 $210美元。 在外匯市場里貨幣通常是成對報價的，所以，所有交易的結果都是在同一時間里買入一種貨幣和售出另外一種貨幣。 貨幣交易的主要目的是用一種貨幣去交換另一種貨幣，而透過市場匯率或價值的改變，您買入的貨幣的價值會比賣出的增加。 在報價中，第一個貨幣代表的是基準貨幣，通常是被定為買入或賣出的標準。 假設現在USD/JPY的賣出/買入價是108.02/108.07，意思是你可以用1美元買入108.02日元或是用108.02日元買入1美元。 若你認為美元對日元的價值是被低估了的話，因為美元是基準貨幣，實行這個策略你就需要買入這一對貨幣組合，換言之，您需要買入美元而同一時間賣出日元，然后等待匯率上升。 但是請注意貨幣對報價常規是固定的，所以如果你相信日元相對于美元會升值，你應該賣出這一對貨幣。 和其它金融產品一樣，外匯的報價也包括了買入價，賣出價。 在交易時間任何時刻，「買入價」指在既定時間美國嘉盛集團愿意為購買該外幣而支付的價格，而「賣出價」指出在既定時間美國嘉盛集團愿意賣出該外幣的價格。 買賣價之間的差額稱為買賣差價。 嘉盛的差價為業內最低之一。 高杠桿,低保證金 外匯買賣的保證金是保障客戶損失是有現金作緩沖。 客戶存放保證金就可以持有比保證金價值大很多的倉位。 使用美國嘉盛集團的外匯交易平臺，您可以享用高至200倍的杠桿買賣，美國嘉盛集團采用自動化的程序，確?？蛻舨粫p失超過投放于帳戶內的資金。 帳戶的保證金百分比水平全部記錄在系統內，美國嘉盛集團交易平臺可依照各帳戶的情況，實時計算出持倉所需的資金 (占用保證金 Used Margin)，和可供建立新倉的資金 (可用保證金 Usable Margin)，連同余額，凈值和實時計算的盈虧信息，一同顯示于帳號窗口內。 當帳戶超出最高可容許杠桿比例時，交易部有權清算戶口內某部份或全部的倉。 請注意監控帳戶內的保證金情況，確保可于自主的情況下止損，特別于市場出現較大波動時。 外匯交易的報價 要理解一個外匯交易的報價似乎令人困惑，然而，如果你記住兩件事后，你會覺得它非常簡單。 1)第一首先列示的貨幣是基礎貨幣。 2）其二，基礎貨幣的價值總是以1為單位。 美元是外匯交易市場中的中心點，并且通常被認為是作為報價的基本貨幣。 在主要貨幣中。 這包括美元/日元，美元/瑞士法郎及美元/加幣。 對于這些貨幣及其它，報價表示為每一單位美元兌換多少貨幣對中報價中的第二貨幣。 例如：美元/日元報價120.01意味著1美元等於120.01日元。 當美元時個基準單位，并且一個貨幣組合報價上升，意味著美元升值，而另一貨幣貶值。 如果以上提到的美元/日元報價上升到123.01,那么美元走強，因為他現在比以前能買更多日元。 對比規則例外的3個貨幣是英鎊，澳元及歐元。 在這情況下，您可能看到的報價如英鎊/美元 1.4366, 意味著1英鎊等於1.4366美元。 在這3種貨幣對里面，美元不是一個基礎價格，一個上升的報價意味著一個跌價中的美元。 就是要花更多美元才能兌換一英鎊或澳元。 換句話，假如一種貨幣報價上升，那基準貨幣會升值，一個更低的報價意味著基礎貨幣在貶值。 貨幣對中不包括美元的稱為交叉貨幣組合，但是其準則也是一樣。 例如 歐元/日元報價為127.95。 意思是1歐元等於127.95日元。 在外匯交易中，您會看到一個兩邊的報價，由買價與賣價組成，買價是在此價格上您擬賣掉基礎貨幣（同時買進相反貨幣）。 賣價是這個價格，在此價格上您可以買進基準貨幣時賣掉相反貨幣。 外匯對證券 假如您有興趣網上交易外匯,您會發現外匯交易市場比起證券市場有很多優勢。 24-Hour Trading 外匯交易是一個24小時市場,提供了一個主要優勢勝于證券交易。 無論從晚上6點或早上6點，無論在全世界任一地方，總有買賣者在活躍地交易外匯。 交易者們總能迅速對新出現的新聞，同時盈虧不受數小時后的盈利報告或分析師建議，影響。 數小時后的美國證券交易會帶來了許多限制， ECNs(電子通訊網絡)，通常稱為配對系統，其存在是為了只要有可能，就把買家和賣家一起帶來，然而，沒有擔保任何一筆交易會被執行，也沒有擔保是在一公平價格。 非常普遍的是，交易者們為收到一個更細密的點差必須一直等待第二天開市。 較多的透明度流 隨著一天50倍大於紐約股票交易量的外匯交易。 在外匯交易市場總有經紀/莊家愿意買賣外匯，這種市場的透明度，特別是那些主要外幣，會確定市價的穩定。 交易者總會新開或結清一個頭寸在一個公開的市場價格。 由于更低的交易量，在股票市場的投資者更脆弱地變動透明度風險，這種風險在因任何更大宗交易時會導致更大范圍價格差異或變動。 100：1的杠桿率 100：1的杠桿通常更有效地來源在線交匯交易， 他們超過由證券交易商提供的通常2：1的保證金比例。 在100：1，交易者為了 $100，000的頭寸，顯示$1000保證金，或表示為1%。 盡管它肯定不是對任何人都適合，這種有效源于在線外匯交易公司提供的實用性的杠桿，是一種強有力的賺錢工具,當然不是象許多人誤解,它僅僅是負上風險負擔。 杠桿在交匯交易市場是必要的，這是因為每日主要貨幣的平均價格變動少于1%，然而一只股票可能輕易容易在任何給定日價格變動10%。 在已付保證金的交易中，最有效管理風險的方式是努力地學會遵合一種規律化的交易風格，那就是經常地利用止損和限制格位定單。 在系統操作中小心地控制您的感覺。 更低交易成本 從傭金及交易費角度看，外匯交易是更低成本的。 美國嘉盛集團不收取任何傭金及手續費;但同時仍給交易者提供所有相關市場信息及交易工具的便利。 相反，股票交易的傭金是每單上網折扣經紀交易收取$7.95 ~ $29.95之間不等。 而通過完全服務的經紀來交易的，則每單收取$100或更多的傭金。 更重要的一點是要考慮一下, 買/賣價格差異的密度,不管交易量大小，外匯交易通常是5個點或更??；（1個點是0.0001美分）。 通常，價差寬度在外匯交易里是少于股票交易的1/10。 股票交易有可能包含一個0.125（1/8）大的點差。 潛在盈利同時存在上升或下跌的市場。 在每一外匯交易的持倉頭寸里，投資者是看漲某一外匯及看跌另一外匯，一個看跌頭寸時指在這個頭寸里，交易者賣掉一種外匯當預測它會貶值時。 這樣意味著潛在盈利會潛在一個上升與下跌一樣的市場。 能夠在沒有任何限制的情況下賣外匯時另一種明顯優勢勝于證券交易，在美國證券市場，按照Zero Uptick規則阻止投資者賣空一個股票,除非之前的交易之價格很快等于或低于看跌價位。 外匯對期貨 全球外匯交易市場是世界上最大,最活躍的金融交易市場。 外匯市場的日交易量超達$1萬億美元.該種交易也是最主要的金融交易。 外匯交易所帶來的利益比貨幣期貨交易相對較多.它們兩者之間的不同處:發展歷史,客戶,與現代外匯交易市場的關聯。 從更具體的方面而言,兩者的交易費用，保證金,流動性，操作的簡易性以及供應商所提供的科技與學術性支持都有所區別。 以下為它們的不同之處: · 多交易量=更好的流動性。 貨幣期貨日成交量僅為外匯市場的1%。 無所比擬的流動性是外匯交易相對貨幣期貨交易所有的眾多好處之一。 任一外匯交易專業人士都能告訴你早在70年代的現代外匯交易市場中現金就是至上。 現在，事實上每一位擁有不同風險管理投資的個人交易者都能在外匯交易市場中有最好的投資機會。 · 外匯市場較期貨市場提供更小的買/賣價點差。 就上述USD/CHF的例子來看，期貨的交易價為.5894-.5897，市場價為1.6958-1.6966。 期貨的點差為8點，而市場價格為5個點差。 · 與期貨交易相比，外匯交易提供更高的杠桿率與更低的保證金。 在進行期貨交易時，交易者有一不同的日間交易保證金與隔夜交易保證金。 這些保證金收取還由不同的交易數額決定。 而美國嘉盛集團外匯交易則為客戶提供統一保證金，無論是日間或隔夜交易。 · 外匯市運用淺易及全球性使用的詞匯與報價。 貨幣期貨的報價與市場報價剛好是相反的。 例如，USD/CHF市場價為1.7100/1.7105，而相應的期貨報價為.5894/.5897，這種報價方式只限于期貨交易。 貨幣期貨價格包括了外匯遠期交易，以下因素必須考慮:不同貨幣之間的時間，利率與利率差。 外匯市場則不需有上述調整，計算運用或對期貨合同的利率作考慮。 · 通過美國嘉盛集團進行的外匯交易為免傭金交易。 貨幣期貨交易必須收取傭金，交易及清算費用。 這些收費直接減少了交易者的交易利益。 更與外匯交易不同的是，貨幣期貨只是在近10年中經歷了巨大改變的金融市場中的極其小的一部分。 · 貨幣期貨合同(簡稱IMM合同或國際貨幣市場期貨)1972年在芝加哥商品交易所產生。 · 這些合同為市場專業人士所設置，在當時，它們的交易量達整個貨幣交易市場的99%。 · 只有少量份額的貨幣期貨為一些個人投資者做投機所用，該市場主要還是由經過專業培訓的行家操縱。 · 貨幣期貨只是一為投機者或規避風險者所進行的一種小型附帶性活動，而不是全球貨幣交易的主要活動。 · I越來越少此類套匯窗口打開。 即使不時出現，它們也會被專業的交易員關閉。 這些改變很大程度上的減少了貨幣期貨交易專業人士數量，也因而減少了外匯交易與期貨交易上的套匯機會。 直到今天，金融市場上的交易行為也就此更為規范。 現今的市場操作更注重于貨幣期貨交易者的盈利與虧損，使其成為指引個人投資者在外匯市場中走出迷宮之途
期貨新手必看的入門知識
因證券市場行情越來越不景氣，很多股民開始進入期貨市場，但炒期貨不同于炒股，如果是期貨新手又該從哪幾方面著手而快速進軍期貨隊伍中呢？下面列出幾點新手入門技巧，供新入期貨市場投資者參考：1、三分一倉位，最多半倉操作。 炒期貨更重資金管理，不能滿倉操作，因期貨合約是保證金交易，且合約有時間限定，因此要充分注意賬戶資金余額。 許多投資者炒股票喜歡滿倉操作，炒期貨卻要不得，如果滿倉操作隨便個小波動可能就會讓你賬戶被強行平倉。 2、要有個交易策略并長期堅持，交易策略沒那么深奧。 交易策略一般包括止損條件，止贏條件及入場時機。 只要你有個交易策略并能長期堅持，你的勝算就遠超出那些沒有交易策略的人。 3、選個好的經紀人或指導老師是降低學費的最好辦法。 但不要找沒經驗的經紀人，因為他很難能給你指導。 能找到個既有深厚理論功底，又有實際操作經驗的人做你老師是你一生的福氣。 4、需要學習，任何項投資都需學習，炒期貨更是如此。 沒有哪項投資像炒期貨那么直接從錢變成錢，連稅都不用交，因此更要學習。 看幾本經典期貨交易技術書籍很有必要，但想長期盈利，僅看交易技術書籍是遠不夠的，要關心現貨商品情況，要對影響現貨價格走勢的各種指標了如指掌，并確定各項指標權重。 5、需實戰，只做模擬盤不行的，心理這關過不去，像學游泳，沒進入泳池永遠學不會。 6、新手可考慮參加期貨培訓。 通過培訓，可快速提高期貨知識和交易水平。 7、也可針對某個品種，研究一下半年的供求關系、價格走勢，然后做個長線，并多和別人交流。 另外，一個好的分析員往往是歷經千辛萬苦才可以練成的，這個是書本上永遠買不到的。
股指期貨瀑布效應
1.股市從998點以來上漲的回顧 從2005年6月6日開始，中國股市進入了第二波周期為8年以上的波瀾壯闊的大牛市。 其時間跨度之長，空間幅度之大，不是一般人可以想象。 具體的空間點位我不做推測，但是可以說明，已經過去的3000點只是基本的，4000點是肯定要被踩在腳下的，8年之后最終到達的空間點位是多少，我不能預測，相信也沒有人能精確預測。 從2005年6月6日至2007年2月16日，時間跨度是1年半左右，上漲幅度是200％。 在這么短的時間內，這個幅度不可謂不大，但是其性質我歸納為恢復性上漲，為什么呢，我們可以仔細回顧一下1年半以來的市場情況。 第一階段：熊市完結，股市試探性緩慢反彈（2005年6月～2005年11月）。 這個階段的特點是熊市雖然已經完結，但是人們飽經摧殘的脆弱心理仍不愿相信牛市已經到來，若有上漲，仍將其看作熊市中的反彈，一切都猶猶豫豫，小心翼翼，生怕驚動了沉睡的熊大哥。 只有極少數的先知勇敢的買入，因為這個時候的股票，太便宜了，真的太便宜了，遍地黃金啊，可能十年內都再沒同樣的機會了…....這個階段緩慢的上漲，快速的下跌，但是又跌不破前一個底部，磨啊磨啊，終于磨掉了那些不堅定的人，然后就到第二階段了… 第二階段：大夢初醒（2005年11月～2006年5月） 第二階段的特點是拉高成本，脫離估值太低不合理區域。 這個階段沒什么，就是明白事理的人越來越多，懷疑的人越來越少，大家都知道機會來了，趕快搞一把再說，在第二階段行情的末端，就是2006年5月初，形成了一個小小的瘋狂波，接下來就是較大的調整… 第三階段：崢嶸初現（2006年8月～2007年2月） 2006年5月～8月，經過對第二階段的徹底清洗，股指從2006年8月開始，進入到顯露崢嶸的歲月。 從8月起，在大象股的強力拉升下，股指強勢進入主升浪，這個階段，牛是沒有回頭吃草的時間的，拉升再拉升，把人都搞瘋狂了。 營業部門庭若市，新股民開戶一再創新高。 這個階段，只要你買股票，隨便怎樣都賺錢，股指漲得象瘋狗樣，所以都叫瘋狗浪。 但是，再怎么強大的力量也不能使股指永遠上漲而不休息，牛始終會回頭吃草的。 在2007年1月30日到2月6日這一段時間，牛低頭了，大盤6日內暴跌近500點。 暴漲帶來的暴跌讓很多人消受不起，也給了投資者上了生動的一課，股市有風險，入市需謹慎。 一年半以來，大盤雖然經歷了幾個階段，但從大趨勢來講，股指在火狗年基本屬于單邊上漲，投資者多有斬獲。 雖然股指已經上漲很高，但是趨勢沒有改變，股指的連創新高開拓了牛市的空間，增強了投資者的信心，吸引了大量的增量資金，為下一階段行情的演變打下了基礎和鋪墊了條件。 2.股市在2007年可能出現的波動 2007年對于指數的不利的因素： 1）.市盈率太高：現在股市的平均市盈率已經從1年半以前的15倍左右上升到現在的接近40倍，不管從哪個角度講，這個數據“現階段”是高了，從可持續發展的角度講，這樣下去是沒有出路的。 我國是處于高速發展的新興市場，又有高速發展的宏觀經濟基本面支持，再加上人民幣升值因素，市盈率可以適當高估，可以讓人接受的長期平均市盈率波動值可以考慮在20倍到25倍（歐美港是15倍），最多也不能長期脫離30倍。 所以，市盈率偏高是個問題。 2）.短時間獲利盤太多：1年半時間股指從1000點到3000點，這個市場的資本回報率太高，基本是暴利。 一般資金年回報率在15％就有很多人開心的不得了，現在這個市場的資金年回報率超過50％的比比皆是，不是很正常。 歷史告訴我們，市場不會讓你這么舒服的賺錢的，市場肯定會用他自己的方式讓投資者抬高成本。 3）.市場進入題材股階段：一般牛市的板塊炒作都大致的模式，剛開始是價值投資，然后擴散到炒作二線藍籌股，后來炒作有實質性題材的板塊，最后進入到炒作廢品題材的階段。 現在這個市場基本是進行到瘋狂炒作題材的階段，不管消息是真是假，先炒了再說。 大致瀏覽一下個股，每個股票都基本上都經歷過了一段飆升段了，再漲的空間有多少呢。 這些表明行情在逐漸在進入末期。 4）.從波浪理論的角度來看，從2007年2月6日開始的上升段，很象某個稍大級別波段的5浪，5浪過后是什么呢，是對應更大級別波段的調整浪。 5）.從江恩的時間周期來測算，2007年春節過后3到5周，是及其危險的時間之窗，是大波動的主要時間周期和小波動的次要時間周期的重合點。 如果這段時間沖高上漲的話，則更加危險，那表明時間周期點將落在空間的頂點，這個信號預示著下跌不可避免。 總的來看，大盤股指的上漲力量在逐漸減弱，上漲的時間在逐漸縮短，下跌的時間和空間在加大，下跌的推動結構一次比前一次強。 上證指數可能在3100點到3500點之間，時間在春節后3～5周內見到2007年春節后的第一個高點，然后進行一個大級別的調整，調整的第一參照點是上次暴跌的低點2541點。 同時聲明一點，技術性調整的目的是什么呢，是為了下次更好上漲。 在技術性調整中，可以等待市盈率逐漸跟上股價上漲的幅度，對股價形成基本面的支撐。 同時也為了抬高投資者的成本，消化獲利盤。 也就是人們常說的，以時間換空間。 *三、把握趨勢* 1、加息改變不了大牛勢的趨勢 中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。 金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.52％提高到2.79％；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的6.12％提高到6.39％；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。 加息對股市無疑是一個利空，對股市的確也會產生一定程度的影響，但本次加息對股市的影響不至于大到可以改變本輪大牛勢的格局。 因此，基金長線投資者的操作思路沒有必要隨著加息而進行調整。 歷次加息對股市的影響： 第一次加息：1993年5月15日 中國人民銀行決定提高人民幣存、貸款利率，各檔次定期存款年利率平均提高2.18個百分點，各項貸款利率平均提高0.82個百分點。 這次加息，使得首個交易日滬指下跌27.43點。 第二次加息：1993年7月11日 央行再次調高利率，一年期定期存款利率由93年5月15日9.18％上調到10.98％，利率升幅為19.61％。 首個交易日下跌23.05點。 1993年的兩次加息，使滬綜指在隨后3個月時間里從1392點迅速下跌到777點，跌幅達到44.2％。 第三次加息：2004年10月29日 一年期存、貸款利率均上調0.27％。 正處于下跌途中的滬綜指大跌1.58％，當天報收于1320點，其后經過幾個交易日的盤整后雖有一波小幅反彈，但最終仍未能擺脫下跌趨勢，滬綜指于2005年6月6日跌破千點創出了998點的多年新低。 第四次加息：2005年3月17日 央行決定住房貸款加息。 這對絕大多數購房自住的市民來說，意味著支付房貸的負擔將增加5％至10％。 滬綜指當日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。 稍作反彈后，滬綜指一路下跌，最低至998.23點。 第五次加息：2006年4月28日 2006年4月28日，金融機構貸款利率上調0.27個百分點，由現行的5.58％提高到5.85％。 28日，滬指低開14點，最高1445，收盤 1440，漲23點，大漲1.66％。 其后依然維持上漲勢頭，并在5月份展開了一波歷史上少見的逼空行情，到2006年7月5日最高摸至1757點。 1993年—1998年，美國經歷了數次加息，但是美國股市從3520點一路漲到8300點，漲幅高達136%，走出了長大5年的大牛市。 綜上所述，在前四次加息中，由于房地產等占的主導比較大，受影響也比較大，必然會對大盤產生很大的影響，同時股市還沒有改革，工商銀行，中國銀行等大市值還沒有引進。 但現在除了市值發生變化外，關鍵是投資者已經逐漸適應了加息。 從去年的加息看，股市已經發生了根本性的變化，加息不再是毒藥，而是催生股市健康發展的良藥。 有些人并不理解加息的真正涵義以及用途，只會盲目跟風殺跌，其實大盤歷來暴跌的罪魁禍首很大程度都要歸咎于恐慌盤，所以，投資者的心態是關鍵。 2、股指期貨推出之日便是A股深調之時 天下既然沒有不散的筵席，也就沒有一路狂奔的牛市。 人們都關心股市何時調整？何時終結？這就要從牛市的發動機談起。 對于中國牛市的非典型性，我從2003年以來一直在思考，所以在2003年5月19日特意加班寫出了 “非典型牛市的典型開端”，刊于中國證券報的頭版。 在我看來，中國牛市的發動機過去一直是政府，政府不掏錢就沒有牛市，這就是人們常說的“政策市”。 經濟的高速增長必然產生證券化的需求，所以股市動態超前反應經濟趨勢，這就是所謂的“晴雨表”機制。 但是中國經濟的高速增長不僅沒有伴隨著股市的相應上升，反而伴隨著長達五年的大熊市，這一直困擾著中國證券市場上的投資人。 其實道理很簡單，就是一個司機和發動機的問題。 中國股市這部車是政府造的，政府當司機，用的是老式柴油機。 投資人不當司機，也就想不到要換發動機，只想“搭車”，不想開車，所以政府下車就沒人開車了。 2004年上半年，這一輪牛市就啟動過一回，當司機的政府本想讓這臺車出廠，但沒想到后面沒人接手，司機下車，車就“熄火”。 所以 2004年的股市就像飛機起飛后又緊急迫降，管理層開始尋找新的司機，啟動了股權分置改革。 股權分置改革解決了兩個問題：第一是解決了“司機”隊伍的問題，第二是解決了股市發動機的問題。 機構投資者帶著三種動機進入市場，第一個動機是中國經濟成長的證券化，然后在證券化的過程中獲利；第二個動機是在股市中創造新的博弈棋局，然后在大并購中獲利；第三個動機是把企業變成商品，然后在制造“企業商品”的市場上獲利。 全流通市場的背后是企業的商品化，企業商品化的背后是金融的證券化，金融證券化的背后是證券市場的產業化。 三者缺一不可，構成了本輪大牛市的基礎，于是在今年才讓中國的“隱形牛市”浮出了水面。 行為經濟學和理論經濟學的差別就像天主教和基督教的差別一樣，亞當.斯密的市場界定如同天主教的上帝，在瞑瞑太空之上遙不可及，納什均衡的市場界定把上帝拉下神壇，變成了買方與賣方的博弈。 所以在行為經濟學的市場上，司機可換，行為亦變。 當司機從政府變為機構投資人之后，新司機就要換發動機，市場的游戲規則就變了。 因為在政府當司機的時候，股市的第一原則是穩定；在機構當司機的時代，股市的本源就是波動。 波動的原因有時來自買方，有時來自賣方，就像汽車的軌跡一樣，趨勢在于道路的走向，波動在于司機的駕駛。 從這個原理來分析市場趨勢，股市調整發生的時點和深度就主要取決于投資機構的行為了。 有機構預測明年是“年初上漲，年中調整，年末回升”，但是要具體分析本輪牛市的發動機，就會發現股市調整更大的概率會發生在年初，或者更確切的說，將發生在股指期貨推出之時。 我把這個牛市的驅動力之一界定為“移民效應”，是場外的投資機構作為股市“新移民”入市推動的牛市。 原來在場外的新移民是機構，其中不少是海外機構或者是受海外機構訓練的基金經理。 機構投資人有一個職業習慣，就是每到出季報年報的時候，都會“粉飾窗戶（Window Dressing）”，讓投資人,老板或股東們賞識他們的遠見卓識。 所以牛市越接近年底，就會越漲的越高，因為基金經理們在追漲補倉。 中國的股市成為今年全球股市上升幅度最高的時候，如果哪個基金經理在年底還沒有用完他自己可以使用的中國投資額度，沒有持有今年漲幅最高的中國藍籌，就等于說你沒有看準市場。 由于有這種壓力，年底之前大家都會把額度用完，于是就出現了越漲得好的藍籌就越漲，越牛的股市越牛。 這樣的機制推演下去的結論就是每年過了年底就會有機構先推高市場，伺機拋售，“裝飾窗戶”的工作完成了，沒有必要再繼續“裝飾”，這種職業習慣會引起市場的小幅調整，如果市場上有避險投資工具，還會有較大幅度的修正，因為機構可以先在衍生市場上布局，然后再開始拋售。 這樣的對沖交易，可以使基金在正股調倉中的虧損由衍生品市場上的收益對沖，從而在基金調倉的過程中，不會導致基金凈值的大幅下跌。 所以除了基本面的因素外，從行為面看股市調整要加一分小心：小調看“窗”；大調看“倉”。 這個機制告訴大家，“裝飾窗戶”后的調整多半是小幅調整。 但是，在股指期貨推出之后，由于機構能夠用衍生產品來對沖正股的虧損，就可能出現較大幅度的修正。 較大幅度的修正有雙重作用，其一是機構調倉。 在調倉的過程當中，由于有衍生品投資的收益來對沖虧損，賬面凈值變化不會很大，但可用現金卻增加了。 其二是散戶“震倉”。 修正幅度超過一定點的時候，散戶會成為驚弓之鳥。 于是在散戶跟風拋售的時候，又為機構創造了機會。 所以，機構拋售加衍生產品的對沖會在市場上創造新的投資機會。 機構和散戶的博弈是一個永恒的主題，每一個人都會說保護投資者，但是保護哪一類投資者？是機構還是散戶？又都各有一本帳。 對散戶的保護只能在制度上、程序上、和信息披露上來完成一般性的承諾，而市場上新推出的產品基本上都是為機構投資者服務的。 所以在市場和產品創新的過程中，保護投資者自然而然就傾向于保護機構投資者。 衍生產品市場的開放，股指期貨的推出，其實主要是為保護機構投資者提供新的避險工具。 所以我認為，明年初可能有“裝飾窗戶”后的小幅調整。 但是，在股指期貨推出之后，市場可能會出現深度調整。 牛市之中的調整只要不跌破20%的心理線，牛市的基調就還存在，機構就會不斷發動新一輪的拉升，這是我對明年股市調整機制的看法。 中國股市換了司機，新司機換了引擎，市場又從基本面和政策面產生了新的“加速器”： 第一是人民幣升值。 今年升了3%，專家預測明年升幅會是5%以上，于是人民幣升值的預期推動股市繼續向好； 第二是公司的盈利。 預計明年公司的利潤會大幅超出預期，這是中國經濟成長證券化的內在動力，是基本面的因素； 第三是“隱形收益”的回歸。 在管理層的利益和股票價格脫節的時候，上市公司的經營性現金流往往有三個出口：一條出口流到總公司；一條出口流到關聯公司；一條出口流到上市公司。 于是，上市公司的管理層在賺錢的同時還要考慮利潤分流，通過利潤分流來平衡三個口袋的不同利益主體。 大口袋通常是大股東的，大股東的利益和上市公司管理層的帽子連在一起。 小口袋是管理層和關聯機構的，小口袋的現金流關系到管理層和關聯機構的間接利益，也關系到上市公司是否能夠持續盈利。 所以在兩頭照顧完之后剩下的才流入上市公司的口袋。 在這樣的機制存在之時，上市公司實際創造的利潤會有相當部分會流出上市公司。 但是在股權分置改革之后，有三個因素會改變上述機制：其一是明年將推出的管理層股權激勵，明年開始試點，上市公司管理層在準備積累可分配利潤；其二是公司治理水平和透明度的提高。 由于有強勢的投資機構進了市場，機構人不參與管理，但是監督管理的功能強化了，三個口袋就不那么容易隨便調劑了；其三是新的會計準則和新的考核辦法，市值的考核會逐步替代原來的凈值考核，新的會計制度和新的考核方式也會使現金流回歸A股，超出預期的利潤就會帶動股價進一步上升。 第四是稅收制度的改革。 稅制改革已經提上議事日程，“兩稅合一”會解決中國企業制度中的一個重大問題。 當年為了對外開放，我們對三資（外商獨資、中外合資、中外合作）企業實行了優惠的稅收政策。 除了 “兩免三減或三免五減”之外，外資實際享受了很多的優惠，實際納稅平均只有內資企業的一半左右。 兩稅合一以及包含著兩稅合一之后的減稅，估計會把新的統一稅率下調四分之一左右，也就是說在原來的盈利水平上，稅收制度的改革會使上市公司的利潤增加8%到10%，這會直接影響到目前仍然以內資國企為主導的中國 A股市場，并且還會激勵外資參股中國上市公司的動機，推動A股市場股權結構的多元化。 第五是證券市場的開放。 A股市場的對外開放也是國家和跨國公司之間的博弈，結果是把境外的中小型企業排斥在中國市場之外。 QFII政策也好，其他對外國機構投資者開放的政策也好，都是在全球排名在前的大行影響之下制訂的。 以QFII為例，諾大一個香港地區和臺灣地區，居然沒有一家公司能夠達到申請QFII額度的資格。 大型的跨國金融機構控制著中國的對外開放，這種情況在明年會有所改善。 我預計明年QFII的申請門檻會降低，金融市場會進一步開放，甚至可能把那些通過進出口報價偷偷進入中國市場的熱錢“棄暗投明”轉化為新的機構投資者。 第六是機構投資的規范。 目前除了基金公司之外，一般企業如果以投資股票為主營業務之一的話，最好還是用“人頭賬戶”進行投資。 因為法人的投資和一個自然人的投資相比，除了法人承擔有限責任的優點之外，法人的投資回報要承受多層課稅。 中國目前的稅制實際上是不鼓勵機構進行證券投資的。 許多機構藏在自然人的背后進行投資，一方面是為了隱形，另一方面也是為了逃稅。 機構投資收益的稅收問題不僅困擾著機構投資的規范化，而且阻礙著資產證券化和房地產信托等創新產品的發行和交易。 第七是A＋H的一體化。 隨著越來越多的藍籌股上市和H股的“回鄉”，A+H模式會逐漸導致A股市場和香港市場的一體化，進而提出B股市場退出歷史舞臺的問題。 B股市場的關閉應當借鑒股權分置改革的經驗，通過協議回購，私有化的退市，或者準QFII的方式來解決，從而加強A股和H股之間的一體化。 總體來說，從宏觀、微觀、國內、國際、稅收改革和企業制度改革等各方面的因素看，明年中國股市繼續向好的基礎非常強勁，今年的儲蓄增長率首次下跌僅僅是開始，是大規模資金投入股市的開始。 儲蓄如蓄水，投資如泄洪，從制度上開啟儲蓄資金自動流入證券市場的變革才剛剛開始。 3、把握趨勢 對于趨勢的判定方法有多種，可以用道氏理論，可以用波浪理論，可以用均線理論，更可以簡單到用一把直尺往圖表上一放。 而對于如何把握趨勢，使趨勢為己所用，則見仁見智各有各的妙法。 事實上，趨勢簡單得嚇人，簡單到可以這樣描述：在多頭市場中做多，在空頭市場中做空。 說的好容易，可做起來真的很難。 這也怨不得自己也怨不得別人，其實這是由人類的本性所決定的。 人性的諸多弱點是來自先天，如恐懼、懶惰、沖動、貪婪等等，而許多優良的品質卻需要依靠后天的培養和歷練，因此也就造成了人們知與行的無法統一。 大家看股評的時候，股評師一般會說看空看多的理由，并指出了未來的支撐或阻力，還很好心的建議在支撐處低吸搶反彈，在阻力處減磅。 這些先生們的勇氣都很可嘉，但我們不能茍同他們的做法，在一個空頭市場中低吸搶反彈，恐怕會淹沒在向下的瀑布里；在多頭市場中做空，恐怕會一腳踩在直升機上。 趨勢是無敵的，這些趨勢運動過程中的阻力支撐能和趨勢對抗嗎？趨勢是如此簡單，你只需要有簡單的思考就會有簡單的動作，而在這個市場里，往往簡單的動作卻受的阻力最小。 以市場來講，跌深醞釀反彈；漲多醞釀回落。 不過又有多少人能抓住這個極點呢？有句話說：只要市場中還有人在和趨勢對抗，那么趨勢便不會終止。 在趨勢行進過程中，又有多少“敢為天下先”的“聰明人”被市場無情消滅啊。 趨勢可以辨認。 之所以還有那么多人虧損，一是源于人性的問題，即知道了趨勢的方向，卻因為貪婪恐懼等等，或者以為自己比市場更聰明，而在不知不覺中選擇了和趨勢抗衡；二是不知道什么是趨勢，完全憑感覺在市場里行走。 因此，等趨勢明朗了，等盤面熱火朝天了，等你知道了明白了，你想不賺錢都難了，那時再做不遲啊。 重要的是，在自己迷惘的時候應該身處局外，而不該置身其中。 你不能用自己的資金賭在自己的迷惘里。 做聰明人沒用的，關鍵是要做個賺錢人。
