中金所股指期權：探索指數投資的新途徑
2024-11-30 
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中金所股指期權是一種金融衍生品，允許交易者在不直接持有標的指數的情況下對指數進行投機或套期保值。
特點
- 杠桿作用：期權交易可以提供杠桿作用，讓交易者以較小的資金控制較大的頭寸。
- 非對稱損益：期權交易的潛在收益不受限，但損失風險有限于期權溢價。
- 靈活性：期權交易提供了多種策略，允許交易者根據不同的市場觀點進行調整。
與指數基金相比的優勢
- 效率：期權交易比購買和出售指數基金更直接、更高效。
- 成本：期權交易的交易成本通常低于指數基金的管理費。
- 靈活性：期權交易提供了更靈活的工具，允許交易者根據市場波動調整其頭寸。
策略
中金所股指期權可用于各種策略，包括：- 看漲期權：當交易者預計指數會上漲時，他們可以購買看漲期權。
- 看跌期權：當交易者預計指數會下跌時，他們可以購買看跌期權。
- 價外期權：當交易者對指數的波動方向不確定時，他們可以購買價外期權。
- 垂直價差：通過同時購買和出售不同行權價的期權，交易者可以降低風險并創造價差收益。
風險
與所有金融衍生品一樣，中金所股指期權也存在風險。這些風險包括：
- 市場風險：期權價值受標的指數價格波動的影響。
- 時間衰減：期權價值隨著時間的推移而下降。
- 波動風險：期權價值受標的指數波動率的顯著影響。
適合誰？
中金所股指期權適合以下類型的交易者：- 有經驗的交易者：期權交易需要對期權市場和風險管理有深刻的理解。
- 尋求杠桿作用：希望以較小的資金進行較大交易的交易者。
- 套期保值者：希望對現有的指數頭寸進行風險管理的交易者。
結論
中金所股指期權為指數投資提供了新的途徑。它們提供了杠桿作用、靈活性、效率和成本效益的優勢。但是，了解期權市場的風險并采用適當的風險管理策略至關重要。通過謹慎的研究和管理，中金所股指期權可以成為指數投資組合的寶貴補充。本文目錄導航：
- 股指期權怎么交易？
- 股指期權怎么交易
- 如何看待中金所 2015 年 9 月 2 日再出股指期貨四條新政
股指期權怎么交易？
股指期權的四種基本交易策略各有特點，適用的市場情形也各不相同。 投資者進行策略選擇時，需要結合對后市的預期、策略的盈虧特征、賬戶的資金情況等方面進行綜合考量。
以中金所滬深300股指期權為例：
1、建倉方式：分為備兌開倉、買入看漲(看跌)期權、賣出看漲(看跌)期權。
2、合約乘數：每點人民幣100元。
比如滬深300股指期權代碼是IO，可以買賣看漲期權和看跌期權，進行合理的交易計劃。 如果判斷正確，你可以按照約定行使權利，買賣股票指數獲利；如果判斷錯誤，你可以放棄行使權利，你損失的只是權利和金錢。
例如，投資者可以在一定程度上避免市場波動的風險，購買看跌的股票指數期權，并在購買股票的同時形成投資組合。 如果市場低迷，我們可以通過做空期權來彌補股票的損失；如果市場走強，雖然我們失去了權利金，但我們可以通過股票獲利。
滬深300股指期權交易是指通過支付固定的價格來判斷股票指數的漲跌，從而贏得對所有權益和回報的正確判斷。 買方支付權利金，或者以約定價格買入滬深300指數的權利，賣方收取權利金，支付履約保證金。 如果買方行權，賣方就按約定的價格達成股票買賣，由于滬深300指數是虛擬的，所以直接現金交割。
股指期權怎么交易
期權是一種證券化的權利，投資者可以對權利進行買賣。 目前我國在中金所上市了股指期權品種，同時滬深兩市也有ETF期權。 那么股指期權怎么交易呢?
股指期權怎么交易?
下面以中金所滬深300股指期權為例，介紹股指期權的交易方式：
【1】建倉方式：分為備兌開倉、買入看漲(看跌)期權、賣出看漲(看跌)期權。
【2】合約乘數：每點人民幣100元。
【3】行權方式：歐式期權，行權日為合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延，行權日便是最后就交易日。
【4】交割方式：現金交割。
【5】交易時間：交易日的9:30-11:30，13:00-15:00。
【6】漲跌幅限制：上一交易日滬深300指數收盤價的10%。
以上就是股指期權交易規則的一些內容。 股指期權其實是一種風險極高的交易產品，如果大家想要參與，需提前了解期權的有關知識以及有關風險。
如何看待中金所 2015 年 9 月 2 日再出股指期貨四條新政
7日開市后的期指，應該再也不用為“抑制投機”而擔憂了。 今年做到全球第一的中國股指期貨，其實已經“廢了”。 接下去最大的可能，是期指逐漸成為只有零星成交的小品種。 沒了股指期貨，我們將失去什么？ 9月2日中金所發布公告，宣布再出四項措施抑制股指期貨過度投機，其中包括單個產品、單日開倉交易量超過10手的構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為；非套期保值持倉交易保證金標準提高至40%，套期保值持倉交易保證金標準提高至20%；日內平今手續費提高至按平倉成交金額的萬分之二十三；加強股指期貨市場長期未交易賬戶管理。 這種震撼到底到了怎樣的程度？盡管中金所此前已三番兩次出招，但勝利日小長假前夕放出這則消息，還是讓整個市場為之震驚。 市場人士紛紛表示“股指期貨已經沒有交易價值”、“股指期貨功能基本消失”，諸多文章以“紀念股指期貨”為話題進行回顧。 專業人士普遍認為，正是近期專家、學者、股民對期指持續不斷的輿論轟炸，逼出了監管層的“自殘”行為。 那么這幾項措施到底有多嚴重，讓人震撼到什么程度呢？基金君這里先略作分析： 首先，“10手”限制，每天你不管開多單還是空單，開滿10手之后就算違規。 中金所8月25日第一次出手的時候，這個數字是“600手”；8月28日第二次出手的時候，這個數字是“100手”，由此可見力度大到難以想象。 一個股民每天買上10手股票也是常事，何況期貨市場。 此招讓程序化、高頻交易基本告別股指期貨。 對于規模稍大的機構來說，除了做套保不受限，10手限制使其在期指上的交易也基本上失去意義了。 其次，40%保證金，在世界期貨歷史上都極為罕見。 按照滬深300股指期貨 2965點的收盤價和40%保證金計算，一手保證金在36萬左右，此前正常時期保證金是10%。 原來可以做4手的錢，現在只能做1手，資金成本上升了4倍。 那些剛湊夠50萬開戶門檻的投資者，現在入場只夠做上1手。 另外，套期保值保證金提至20%，機構套保成本也大為提高。 第三，當日平今倉萬分之二十三的手續費。 “當日平今”即為俗稱的“T+0”，粗略估算，“T+0”一次手續費為2000多塊！即便是只做一手的投資者，對于如此恐怖的手續費恐怕也已望而卻步。 而8月26日之前的手續費是萬分之0.23，8月26日之后的手續費是萬分之1.15，萬分之二十三的力度大家可以體會吧。 滬深300股指期貨一個點是300塊，投資者必須做對8個指數點，“T+0”才有賺錢的意義，如此一來，日內交易急劇下降幾乎不可避免。 第四，如果有人想通過多開幾個賬戶規避，那么“加強股指期貨市場長期未交易賬戶管理”也將堵上這個漏洞。 綜上所述，想必讀者都已看出，哪怕您僅是個剛夠格的投資者，都已經覺得期指“沒法做”了。 下周一開市后的期指，應該再也不用為“抑制投機”而擔憂了。 從這個意義上說，在今年做到全球第一的中國股指期貨，其實已經“廢了”。 接下去最大的可能，是期指逐漸成為只有零星成交的小品種。 從理性上看，世界上任何一個交易所，都做不出如此堪稱不可思議的“自殘”舉動。 那么，究竟是怎樣的壓力迫使這個世界第一品種走到如此境地呢？針對期指的慘烈“輿論戰”6月15日以來的大跌成為了期指命運的轉折點。 2010年4月16日期指上市后，滬深300股指期貨經過5年的發展，基本做到了日成交量100-200萬手，日持倉量20萬手左右的大品種，用來衡量期指成熟度的成交持倉比也在5比1左右，已經逐漸向成熟市場靠攏。 然而股災的發生，引來了鋪天蓋地對于期指的指責，其中以劉姝威、葉檀、易憲容等非業內專家的聲音最為響亮。 當然，也不乏巴曙松等學者的反擊，這其中尤以巴曙松的《股指期貨，該責難還是該大力發展》為代表，論證了“股指期貨市場始終自身多空平衡，沒有給股市施加壓力，反而承接了股市拋壓。 據統計，2015年6月15日至7月31日，股指期貨日均吸收的凈賣壓約為25.8萬手，合約面值近3,600億元，這相當于減輕了現貨市場3,600億元的拋壓。 ”但這一研究公布后，依然遭致了網友們的猛攻。 也就是從6月底開始，由于融券通道關閉、個股大量停牌，期指相對于現貨的“貼水”大幅增加，市場指責期指帶動下跌的聲浪逐漸增大。 于是，期指“限制開空”等消息不斷傳出，外界也將此視為監管層應對輿論壓力的動作。 然后正是這些非常規的措施，引發了一些參與期指的長線、穩定資金流出，持倉量大幅減少，導致了期指成交持倉比的惡化，這在一定程度上又為外界指責期指“過度投機”提供了佐證。 而管控措施的進一步出臺，又導致期指流動性的進一步消失，導致期指貼水進一步加大，貼水擴大又進一步加劇了非專業的人士的怒火，將之又視為期指“帶動下跌”的證據。 由此，期指市場陷入了百口莫辯的惡性循環，直至最后用異常慘烈的方式“自廢武功”以求自保。 不論這場巨大的論戰中誰對誰錯，這一情景都將載入中國資本市場發展的史冊。 同樣的事件，曾經在世界第一和第二大經濟體中都發生過，并且都成為了后世研究的經典。 先看當年的第二大經濟體日本。 1990年日本股市崩盤后，輿論紛紛譴責股指期貨是下跌元兇，甚至有些學者專門出書論證股指期貨導致股市下跌。 在此壓力下，日本對股指期貨實行了提高保證金、征稅、增手續費等系列手段，“廢掉”了股指期貨。 不過隨著日本股市步入長達20多年的熊市，后來的人們也逐漸看到了是泡沫破滅造成了股災，對于期指的爭議在1995年以后就逐漸褪去，但日本期指的市場已經被新加坡占據了較大份額。 而美國則是在1987年爆發的“八七股災”之后，迸發出了對于股指期貨的強烈質疑，以至于美國財政部長布雷迪出了《布雷迪報告》進行譴責，美國調查機構以臥底形式進入期貨公司調查。 隨著調查深入，以及美聯儲主席格林斯潘的國會作證、諾貝爾經濟學獎得主莫頓米勒的獨立調查完成，美國股指期貨并未像日本那樣遭受抑制，反而加快了發展步伐。 從歷史經驗看，各國股指期貨發展，都經歷了較大的磨難。 中國期指市場能否躲過此劫，是像日本期指一蹶不振，還是像美國期指涅槃重生，大家不妨拭目以待。 沒了股指期貨，我們將失去什么股指期貨是股票價格指數期貨的簡稱，是指以股票價格指數為標的物的期貨。 比如滬深300股指期貨，就是以滬深300指數為標的進行指數交易的期貨品種。 投資者根據自己對股市的走向預期，報出不同的價格指數進行交易，如果認為指數會漲，便買進股指期貨，反之則賣出。 股指期貨的最大作用，是投資者可以拿來做套期保值。 如果一個投資者看好格力電器，想要長期持有獲取分紅收益，同時又不想在大盤下跌中被迫止損拋售，他就可以做相應的股指期貨空單，相當于給持股買了一份“保險”，這就是套期保值。 對他來說，大盤下跌風險就被轉移到了期指多頭身上。 很明顯，運用期指套期保值的人，其實本質也是多頭，而且其目的就是為了不賣掉股票。 如果是一家機構運用期指做套期保值，那么也會有利于其長期持股，減少其在股災中的拋壓。 這也是前述巴曙松研究的理論基礎。 那么，在期指實質上“自殘”以后，會出現哪些可能的后果呢？ 首先，失去了套期保值這把“保護傘”的機構投資者，其行為將徹底回歸散戶化，財富管理能力將大幅下降。 在股市中與散戶完全一樣追漲殺跌，接下去的市場波動可能會進一步加大。 而剛剛發展起來的中國對沖基金行業，也將因為失去工具而大幅萎縮。 不少基金專戶、券商資管、理財產品的策略可能將不得不終止。 從此絕對收益是路人。 滬上一家私募基金在6月中上旬對市場做出了準確的判斷，大幅度降低倉位，只留下了極為看好的部分優質個股并進行了期指套保。 由于準確的操作，該基金逃過了6月最初的暴跌。 但是隨后由于股指期貨一再“限空”，該機構不得不在暴跌中大量拋售股票，引發了基金凈值的大幅回撤也在事實上形成了對市場的拋壓。 而就整個市場而言，面臨這樣局面的私募又何止一家。 因此有業內人士感嘆，失去了股指期貨，整個財富管理行業都將倒退十年，回到完全“靠天吃飯”的時代。 其次，一個失去了“做空機制”的市場，可能會變得更加情緒化。 從成熟市場來看，有做空機制，市場的意見能夠得以更好的博弈，價格也會更快更高效地趨于真實。 這種真實有時可能也是以泡沫提前一步被刺破為代價，對于情緒高漲的大眾來說，也許難以接受。 但是在滅掉期指這個“不配合者”之后，市場會不會迎來更為波瀾壯闊的大漲和大跌，會不會恢復到從前從998點暴漲到6124點再暴跌回1664點的那種巨幅波動的市場環境？而第三點，也是非常現實的一點是，期指是沒有國界的。 中國股指期貨消滅了，新加坡、美國的涉中國期指可能會迅速發展壯大。 對應國內市場的新加坡A50股指期貨，已成為國內股指期貨的首要替代標的。 近期伴隨著國內股指期貨的“不斷自殘”，新加坡的股指期貨倒是不斷加強宣傳，吸引內資出海交易。 該做期指的繼續做期指，只不過監管會變得更難了。 只是，普通基民可能很難再有渠道分享這一“跨國”避險工具了。
