股指期權理論基礎
2024-12-03 
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返回列表什么是股指期權？
股指期權是一種衍生品，它賦予持有者在特定日期以特定價格買入或賣出一定數(shù)量基礎資產(chǎn)（例如滬深300指數(shù)）的權利，但不是義務。股指期權的類型
股指期權有兩種類型：看漲期權：賦予持有者在到期日或之前以執(zhí)行價格買入基礎資產(chǎn)的權利。看跌期權：賦予持有者在到期日或之前以執(zhí)行價格賣出基礎資產(chǎn)的權利。股指期權的關鍵要素
股指期權由以下幾個關鍵要素組成：基礎資產(chǎn)：期權合約標的的指數(shù)。執(zhí)行價格：持有者可以在到期日或之前以該價格買入或賣出基礎資產(chǎn)的價格。到期日：期權合約到期的時間。權利金：購買期權合約的支付金額。股指期權的價值
股指期權的價值受到以下因素的影響：內在價值：到期日時期權如果行權，其價值。時間價值：期權合約到期前剩余的時間本文目錄導航：
- 股指期權??
- 滬深300股指期權上市，可以做什么策略？
- 股指期權與股指期貨有什么區(qū)別 股指期權與股指期貨的不同
股指期權??
股指期權其實就是股指期貨:利用股指期貨進行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢.在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險.股指期貨合約的價格等于某種股票指數(shù)的點數(shù)乘以規(guī)定的每點價格.各種股指期貨合約每點的價格不盡相同.比如.恒生指數(shù)每點價格為50港元.即恒生指數(shù)每降低一個點.由該期貨合約的買者(多頭)每份合約就虧50港元.賣者每份合約則賺50港元. 比如.某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票.該投資者預計東南亞金融危機可能會引發(fā)香港股市的整體下跌.為規(guī)避風險.進行套期保值.在點的價位上賣出3份3個月到期的恒生指數(shù)期貨.隨后的兩個月.股市果然大幅下跌.該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元.股票現(xiàn)貨市場損失45萬港元.這時恒生指數(shù)期貨亦下跌至點.于是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進原有3份合約.實現(xiàn)期貨市場的平倉盈利45萬港元.期貨市場的盈利恰好抵消了現(xiàn)貨市場的虧損.較好的實現(xiàn)了套期保值.同樣.股指期貨也像其他期貨品種一樣.可以利用買進賣進的差價進行投機交易. 股指期貨有什么特點? 股指期貨至少具有下列特點: (1)跨期性.股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動趨勢的預測.約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約.因此.股指期貨的交易是建立在對未來預期的基礎上.預期的準確與否直接決定了投資者的盈虧. (2)杠桿性.股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金.只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約.例如.假設股指期貨交易的保證金為10%.投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易.這樣.投資者就可以控制10倍于所投資金額的合約資產(chǎn).當然.在收益可能成倍放大的同時.投資者可能承擔的損失也是成倍放大的. (3)聯(lián)動性.股指期貨的價格與其標的資產(chǎn)--股票指數(shù)的變動聯(lián)系極為緊密.股票指數(shù)是股指期貨的基礎資產(chǎn).對股指期貨價格的變動具有很大影響.與此同時.股指期貨是對未來價格的預期.因而對股票指數(shù)也有一定的引導作用. (4)高風險性和風險的多樣性.股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性.此外.股指期貨還存在著特定的市場風險.操作風險.現(xiàn)金流風險等. 指數(shù)期貨與普通的商品期貨除了在到期交割時有所不同外.基本上沒有什么本質的區(qū)別.以某一股票市場是指數(shù)為例.假定當前它是1000點.也就是說.這個市場指數(shù)目前現(xiàn)貨買賣的[價格是1000點.現(xiàn)在有一個[12月底到期的這個市場指數(shù)期貨合約.如果市場上大多數(shù)投資者看漲.可能目前這一指數(shù)期貨的價格已經(jīng)達到1100點了.假如說你認為到12月底時.這一指數(shù)的[價格會超過1100點.也許你就會買入這一股指期貨.也就是說你承諾在12月底時.以1100點的[價格買入[這個市場指數(shù).這一指數(shù)期貨繼續(xù)上漲到1150點.這時.你有兩個選擇.或者是繼續(xù)持有你是期貨合約.或者是以當前新的[價格.也就是1150點賣出這一期貨.這時.你就已經(jīng)平倉.并且獲得了50點的收益.當然.在這一指數(shù)期貨到期前.其[價格也有可能下跌.你同樣可以繼續(xù)持有或平倉割肉. 但是.當指數(shù)期貨到期時.誰都不能繼續(xù)持有了.因為這時的期貨已經(jīng)變成[現(xiàn)貨.你必須以承諾的[價格買入或賣出這一指數(shù).根據(jù)你期貨合約的[價格與當前實際[價格之間的價差.多退少補.比如上例中.假如12月底到期時.這個市場指數(shù)實際是1130點.你就可以得到30個點的差價補償.也就是說你賺了30個點.相反.假如到時指數(shù)是1050點的話.你就必須拿出50個點來補貼.也就是說虧損了50個點. 當然.所謂賺或虧的[點數(shù)是沒有意義的.必須把這些點折算成有意義的貨幣單位.具體折算成多少.在指數(shù)期貨合約中必須事先約定.稱為合約的尺寸.假如規(guī)定這個市場指數(shù)期貨的尺寸是100元.以1000點為例.一個合約的價值就是元. 股指期貨交易與股票交易的不同 1.股指期貨可以進行賣空交易.股票賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票.國外對于股票賣空交易的進行設有較嚴格的條件.而進行指數(shù)期貨交易則不然.實際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸.對投資者而言.做空機制最富有魅力之處是.當預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態(tài)勢時.投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底.使投資人在下跌的行情中也能有所作為. 2.交易成本較低.相對現(xiàn)貨交易.指數(shù)期貨交易的成本是相當?shù)偷?在國外只有股票交易成本的十分之一左右.指數(shù)期貨交易的成本包括:交易傭金.買賣價差.用于支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項.美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右. 3.較高的杠桿比率.較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低.在英國.對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說.它可以進行的金融時報100種(FTSE-100)指數(shù)期貨的交易量可達英鎊.杠桿比率為28:1. 4.市場的流動性較高.有研究表明.指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場.如在1991年-100指數(shù)期貨交易量就已達850億英鎊. 5.股指期貨實行現(xiàn)金交割方式.期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場.但期指交割以現(xiàn)金形式進行.即在交割時只計算盈虧而不轉移實物.在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務.這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)[擠市的現(xiàn)象. 6.一般說來.股指期貨市場是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟資料進行的買賣.而現(xiàn)貨市場則專注于根據(jù)個別公司狀況進行的買賣. 股指期貨市場的結構與功能 一.期貨交易所 期貨交易所指的是法律允許的具體買賣股指期貨合約的場所.期貨交易所是期貨市場的重要組成部分.世界上絕大多數(shù)國家(地區(qū))的法律都規(guī)定期:貨交易必須在指定的交易所內進行.任何在期貨交易所外進行的交易都是非法的. 盡管各類交易所近年來出現(xiàn)了公司化經(jīng)營趨勢.但世界上大多數(shù)交易所都是非盈利性的會員制組織.我國1999年9月1日起實施的<期貨交易管理暫行條例>第七條規(guī)定:期貨交易所不以盈利為目的.按照其章程的規(guī)定實行自律管理,期貨交易所以其全部財產(chǎn)承擔民事責任.中國證監(jiān)會頒布的<期貨交易所管理辦法>規(guī)定:期貨交易所的注冊資本劃分為均等份額的會員資格費.由會員出資認繳.期貨交易所的權益由會員共同享有.在其存續(xù)期間.不得將其積累分配給會員.并規(guī)定了期貨交易所應當履行的十項職責:提供期貨交易的場所.設施及相關服務,制定并實施期貨交易所的業(yè)務規(guī)則,設計期貨合約.安排期貨合約上市,組織.監(jiān)督期貨交易.結算和交割,制定并實施風險管理制度.控制市場風險,保證期貨合約的履行,發(fā)布市場信息,監(jiān)管會員期貨業(yè)務.檢查會員違法.違規(guī)行為,監(jiān)管指定交割倉庫的期貨業(yè)務,中國證監(jiān)會規(guī)定的其他職能. <期貨交易所管理辦法>明確了期貨交易所的組織機構.期貨交易所設會員大會和理事會.會員大會是期貨交易所的權力機構.由全體會員組成.理事會是會員大會的常設機構.對會員大會負責.理事會由9至15人組成.其中非會員理事不少于理事會成員總數(shù)的1/3.不超過理事會成員總數(shù)的1/2.期貨交易所理事會可以設立監(jiān)察.交易.交割.會員資格審查.調解.財務等專門委員會.專門委員會的具體職責由理事會確定.并對理事會負責.期貨交易所設總經(jīng)理一人.副總經(jīng)理若干人.總經(jīng)理是期貨交易所的法人代表.是當然理事. 除了期貨合約外.交易所也提供期權和其他現(xiàn)貨金融工具的交易機會.交易所設立的基本宗旨是提供一個有組織的集中市場.并制定標準化的期貨合約和統(tǒng)一的交易法規(guī)讓會員從事交易.監(jiān)督所有交易的進行與有關法規(guī)的執(zhí)行.但是.交易所本身并不從事期貨買賣.會員有權利進場做交易.但并沒有義務一定要進場從事交易. 二.清算所 清算所又稱清算公司.是指對期貨交易所中交易的期貨合約負責對沖.交割和統(tǒng)一清算的機構.清算所的建立是期貨交易安全而有效率的重要保障.有些清算所是交易所的一個重要部門(如芝加哥商業(yè)交易所CME和紐約商業(yè)交易所NYMEX).有些清算所則是在組織機構.財務體系.運行制度等方面獨立于交易所的機構(如芝加哥期貨交易所CBOT).大部分的清算所都是各自獨立的機構.但也有幾個不同交易所共同使用一個清算機構的情況.如國際商品清算所(ICCH)負責清算大部分英國期貨交易所.市場間清算公司(The Intermartet Clearing Corp)則替紐約期貨交易所(NYFE)與費城交易所(PBOT)清算. P＞ 和交易所一樣.清算所通常是個非營利性的會員組織.清算所的會員通常都是依附于交易所的會員.除了擁有交易所的一般會員席位外.還要通過比一般會員更嚴格的財務指標規(guī)定.所以.期貨交易所的會員分為清算會員和非清算會員.非清算會員要通過清算會員進行清算.并支付一定的傭金費用. 我國的期貨交易所有組織.監(jiān)督期貨結算的職能.交易所下設結算部作為承擔期貨結算職責的機構.全球證券市場.期貨市場整合的趨勢之一便是交易所和清算機構間日益增多的合并案例. 三.經(jīng)紀商 期貨交易所的會員分為自營商和經(jīng)紀商兩種.自營商是為自己在場內進行期貨買賣的會員.而經(jīng)經(jīng)商本身并不買賣期貨合約.而只是受非會員的客戶委托.代替他們在交易所進行期貨交易.并從客戶那里收取傭金以作為其收入.在國外.有些交易所僅限私人擁有交易所席位.而有些交易所也允許企業(yè).公司等機構申請擁有席位.在美國.根據(jù)全國期貨協(xié)會(NFA)的定義.期貨經(jīng)紀高(或稱期貨傭金商)可以是個人.也可以是組織.是一個代表金融.商業(yè)機構或一般公眾進行期貨或期權交易的商行或公司.也有人稱其為所.經(jīng)紀人事務所或傭金行.它是金融領域高度多樣化的一個組成部分.一些商號專長于金融和商業(yè)性套期保值.其它的則致力于公眾投機交易. <期貨交易管理暫行辦法>規(guī)定期貨經(jīng)紀公司會員只能接受客戶委托從事期貨經(jīng)紀業(yè)務.非期貨經(jīng)紀公司會員只能從事期貨自營業(yè)務.<期貨經(jīng)紀公司管理辦法>進一步明確:期貨經(jīng)紀是指接受客戶委托.按照客戶的指令.以自己的名義為客戶進行期貨交易并收取交易手續(xù)費.交易結果由客戶承擔的經(jīng)營活動.經(jīng)營期貨經(jīng)紀業(yè)務的.必須是依法設立的期貨經(jīng)紀公司.其他任何單位或者個人不得經(jīng)營期貨經(jīng)紀業(yè)務. 四.投資者 股指期貨的投資者范圍很廣.一種區(qū)分方法是分為自營商或專業(yè)投機商.套期保值者和大眾交易者.專業(yè)投機商又分為搶帽子者.日交易者和大頭寸交易者.但更一般的區(qū)分是將投資者分為套期保值者.套利者和投機者. 1.套期保值者 套期保值者是通過股指期貨交易來規(guī)避股票交易中系統(tǒng)風險的交易者.它們是股指期貨市場的主要參與者.股指期貨的套期保值者主要包括證券發(fā)行商.基金管理公司.保險公司.證券公司等證券市場的機構投資者. 2.套利者 套利者是指利用股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場.以及不同股指期貨市場.不同股指期貨合約之間出現(xiàn)的價格不合理關系.通過同時買進賣出以賺取價差收益的交易者.有關嚴格區(qū)分套利和圖利的討論見第六.七章.股指期貨的套利最常采用的是指數(shù)套利.當實際期貨價格偏離理論期貨價格時.可能通過同時買賣賺取無風險收益. 套利者的交易活動對股指期貨市場是十分重要的.其交易活動可以使市場的錯誤定價迅速恢復平衡.有利于市場價格的穩(wěn)定.也是股指期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機制的傳遞渠道. 3.投機者 投機者是根據(jù)他們對股票價格指數(shù)走勢的預測通過低買高賣.或高賣低買以獲取利潤的交易者.對股指期貨的投機者而言.并不完全相同于商品期貨或其它金融期貨.因為投資者根據(jù)對股票市場走勢的判斷.通過股指期貨市場低成本.高效率的間接投資股票市場. 五.股指期貨市場的基本功能 股指期貨市場的基本功能包括兩方面.一方面是從整個資本市場或社會經(jīng)濟體系來講.股指期貨有三個的經(jīng)濟功能:一是價格發(fā)現(xiàn)功能.股指期貨的價格是交易雙方在交易所通過公開喊價或計算機自動撮合的電子交易形成的.有關期貨價格的信息不停地來自各個分散的方面.交易者不斷地利用有關信息.將其考慮到價格決定中去.以對期貨價格變化做出合理的估計.雖然單個投資者對相關資產(chǎn)的價格估計會有所偏差.但從市場整體看.集體理性會形成比較合理的期貨價格.由于期貨合約交易頻繁.市場流動性很高.交易成本低.買賣差價小.瞬時信息的價值會較快地在期貨價格上得到反映.股指期貨的集中.公開交易近似于在一個完全競爭的市場中.價格信息的公開.透明和及時傳播對股票的價格預期和下一期股指期貨的價格決定有重要的影響.二是穩(wěn)定市場和增強流動性的功能.當股票市場價格和股指期貨市場價格偏離時.市場中的投機者.套利者和套期保值者能夠敏銳地衡量出兩個市場一方或兩方的錯誤定價程度.通過比較交易成本.進行各種策略的交易操作.從而糾正市場的錯誤定價平抑市場波動.防止暴漲暴跌.股指期貨會增加因套利.套期保值及其它投資策略對股票交易的需求.從而增強股票市場的流動性.三是促進資本形成的作用.根據(jù)著名經(jīng)濟學家托賓()提出的Q比率的概念.企業(yè)資產(chǎn)負債的市場價值與其重置成本的比率為Q比率.Q＞1時.進行新的資本投資更有利.從而增加投資需求.Q＜1時.公司買現(xiàn)成的資本產(chǎn)品比新的資本投資更便宜.會減少資本需求.只要企業(yè)的資產(chǎn)負債的市場價值相對于其重置成本有所提高.即提高Q比率.就會增加資本形成.證券的價格水平是由證券供求雙方的力量達到平衡而決定的.股指期貨能夠增加由于套利交易和規(guī)避風險需求導致的股票需求.也可以使證券供給因預期性套期保值而相對比較穩(wěn)定這些因素都能夠促進資本形成. 股指期貨市場另一方面的基本功能是投資者可以利用股指期貨更有效地進行投資和資產(chǎn)管理.第一.證券資產(chǎn)在居民和機構的金融資產(chǎn)中所占的比重不斷提高.投資者往往要根據(jù)各種資產(chǎn)收益率變化進行資產(chǎn)調整和重新配置.單純利用證券現(xiàn)貨市場進行大幅度的資產(chǎn)結構調整.會引起股票價格的大幅度變化.增大市場波動性和投資者交易的執(zhí)行成本和傭金費用.而利用股指期貨合約可能通過不同資產(chǎn)的暴露程度使綜合頭寸達到調整資產(chǎn)結構的要求.而不至于引起價格的大幅波動.交易費用也較低.第二.證券承銷商和發(fā)行人可以利用股指期貨進行預期性套期保值規(guī)避價格風險.保證證券發(fā)行順利進行.第三.投資者可以利用股指期貨市場進行套期保值和套利交易.香港恒生指數(shù)期貨市場.以對沖風險為目的的交易約占總交易量的20%.充分反映了恒指期貨對套期保值的巨大存在價值.而機構投資者.尤其是指數(shù)投資基金可以利用股指期貨進行套利交易以獲取無風險收益.第四.投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場.使自己專注于分析宏觀經(jīng)濟景氣狀況和股票市場大勢.免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩.以及減少投資股票市場的信息搜集.加工.處理成本. 六.中國發(fā)展股指期貨市場的一些特殊的功能 除了以上這些一般性功能.中國發(fā)展股指期貨市場還有一些特殊的功能.第一.為培育和發(fā)展機構投資者提供條件.發(fā)達證券市場的經(jīng)驗表明.以保險資金.共同基金.養(yǎng)老基金為主體的機構投資者對證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要推動作用.機構投資者的優(yōu)勢在于用組合投資來降低風險.但組合投資只能降低非系統(tǒng)性風險.但無法規(guī)避系統(tǒng)性風險.中國證券市場還處于發(fā)展階段.屬于新興市場.系統(tǒng)性風險所占比例很高.要培育和發(fā)展機構投資者.必須提供包括股指期貨作為規(guī)避系統(tǒng)性風險工具在內的一系列條件.股指期貨市場已經(jīng)與優(yōu)化投資者結構聯(lián)系在一起.第二.股票市場國際化的需要.隨著中國加入WTO.中國經(jīng)濟的對外開放將面臨一系列的考驗.一方面.境外投資者是以機構投資者為主的.他們有規(guī)避風險的強烈需求.另一方面.境外投資者進入中國股票市場可能會加大市場的波動甚至出現(xiàn)大幅度的漲落調整.股指期貨市場不單是滿足境外投資者的需求.以吸引國外資本.也是在開放條件下穩(wěn)定股票市場的需要.第三.完善證券市場的結構.豐富市場層次.推動市場深化.中國證券市場目前只有單一的主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場.即只有交易所交易市場.缺乏非上市股票的柜臺交易市場和機構投資者需要的第三.第四市場.不能最大限度的滿足不同層次的資金需求者.資金供給者的需求.不完善的市場機制難以使籌集資產(chǎn).配置資源等證券市場功能的發(fā)揮.在發(fā)展和完善各層次基礎資產(chǎn)市場的同時.包括股指期貨.股票期權.股指期權和認股權證.可轉換債券.存托憑證等工具在內的衍生品市場的發(fā)展對促進市場深化和市場功能發(fā)揮具有十分重要的作用. 股指期貨的五大意義 股指期貨具有套期保值.價格發(fā)現(xiàn).資產(chǎn)配置等功能.是國際資本市場重要的風險管理工具. 根據(jù)當前我國資本市場的特征與發(fā)展趨勢.開展我國的股指期貨交易具有積極的意義.這表現(xiàn)在: (一)回避股市系統(tǒng)風險.保護廣大投資者的利益 我國股市的一個特點是股指波動幅度較大.系統(tǒng)風險較大.這種風險無法通過股票市場上的分散投資加以回避.開展股指期貨交易.既可為股票承銷商在一級市場包銷股票提供風險回避的工具.又可為二級市場廣大投資者對沖風險.確保投資收益. (二)有利于創(chuàng)造性地培育機構投資者.促進股市規(guī)范發(fā)展 目前.我國機構投資者比重偏低.不利于股市規(guī)范發(fā)展.開展股指期貨交易.可以為機構投資者提供有效的風險管理工具.增加投資品種.能促進長期組合投資與理性交易.能提高市場流動性.降低機構投資者的交易成本 .提高資金的使用效率.特別是我國將發(fā)展開放式基金.由于其可隨時贖回 .因此.必須有相應股指期貨等衍生工具相配套.才能保證開放式基金的安全運作.可見.股指期貨有利于創(chuàng)造性地培育機構投資者.促進股市的規(guī)范發(fā)展.這一點已被國際市場發(fā)展的成功經(jīng)驗所證明. (三)促進股價的合理波動.充分發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表的作用 由于缺乏風險回避機制.許多機構投資者只能借助內幕消息進行短線投機以達到獲利的目的.從而造成股市異常波動.開展股指期貨交易能夠大量聚集各種信息.有利于提高股票現(xiàn)貨市場的透明度,如果股票現(xiàn)貨市場價格與股指期貨市場間價差增大.將會引來兩個市場間的大量套利行為. 可抑制股票市場價格的過度波動,此外.股指期貨交易發(fā)現(xiàn)的預期價格可更敏感反映國民經(jīng)濟的未來變化.充分發(fā)揮國民經(jīng)濟晴雨表的作用. (四)改善國企大盤股的股性.為國企改革服務 股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發(fā)生轉變.提高投資者投資國企大盤股的積極性.目前.我國成份指數(shù)樣本股往往以大盤績優(yōu)股為主.國企大盤股占較大權重.股指期貨交易的開展.有助于提高投資者參與這類股票交易的積極性.從而間接促進國企大盤股發(fā)行工作的開展 aran等人(1990年)對S＆P500指數(shù)樣本股所作的實證研究表明.開展股指期貨交易后的5年間.指數(shù)樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上.另外.為解決國有股的上市流通問題.目前討論的解決途徑之一是成立大型基金.而股指期貨的推出有利于基金的風險回避與安全運作.從而為國有股的上市流通提供服務. (五)完善功能與體系.增強我國資本市場的國際競爭力 從國際市場的發(fā)展潮流可見.股指期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認同.在經(jīng)濟全球化的今天.如果我們還是停留在傳統(tǒng)的交易方式中.不引進現(xiàn)代金融工具.我國資本市場在功能與體系方面都將是不健全的.不但難以與國際金融市場接軌.而且難以為國際投資資本的進入提供回避風險的場所.不利于我國對外資的吸引及加入WTO,此外. 中國在開展自己的股指期貨交易方面并無專利權.如日經(jīng)225指數(shù)被新加坡?lián)屜乳_發(fā)成功就是一例.目前.由于我國資本市場沒有完全開放.國外還沒有推出中國股指期貨.但一旦資本市場對外開放.國外必將迅速地推出中國股指期貨交易.因此.為增強我國資本市場的競爭力.我國應盡快推出股指期貨交易.這一點對我國資本市場的發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義. 股指期貨的特點與功能 金融期貨品種分為外匯.利率與指數(shù)期貨三大類.股指期貨是指數(shù)類期貨中的主導品種.也是金融期貨中歷史最短.發(fā)展最快的金融產(chǎn)品. 一.股指期貨的概念與特點 股票指數(shù)期貨交易指的是以股票指數(shù)為交易標的的期貨交易.和其它期貨品種相比.股指期貨品種具有以下幾個特點: 1.股指期貨標的物為相應的股票指數(shù). 2.股指期貨報價單位以指數(shù)點計.合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示. 3.股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割.即不是通過交割股票而是通過結算差價用現(xiàn)金來結清頭寸. 二.股指期貨的功能 股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn).套期保值.資產(chǎn)配置等功能.具體表現(xiàn)在: (一)價格發(fā)現(xiàn) 股指期貨交易以集中搓合競價方式能產(chǎn)生未來不同到期月份的股票指數(shù)期貨合約價格.反映對股票市場未來走勢的預期,同時.國外學者通過大量實證研究表明.股指期貨價格一般領先于股票現(xiàn)貨市場的價格.并有助于提高股票現(xiàn)貨市場價格的信息含量.因此.股指期貨與現(xiàn)貨市場股票指數(shù)一起可起到國家宏觀經(jīng)濟景氣晴雨表的作用. (二)套期保值 股指期貨能滿足市場參與者對股市風險對沖工具的強烈需求.促進一級市場和二級市場的發(fā)展.具體表現(xiàn)在: 1.嚴格說來.個股的價格風險只能通過相應的股票期貨進行風險對沖,但當股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時.個股或股票組合投資就可通過股指期貨合約進行套期保值. 2.股票承銷商在包銷股票的同時.為規(guī)避股市總體下跌的風險.可通過預先賣出相應數(shù)量的股指期貨合約以對沖風險.鎖定利潤. 3.當上市公司股東.證券自營商.投資基金.其他投資者在持有股票時.可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統(tǒng)性價格風險.在繼續(xù)享有相應股東權益的同時維持所持股票資產(chǎn)的原有價值,減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響.促進股票二級市場的規(guī)范與發(fā)展. (三)資產(chǎn)配置 股指期貨具有資產(chǎn)配置的功能.具體表現(xiàn)在: 1.引進做空機制.做空機制使得投資者的投資策略從等待股票價格上升的單一模式轉變?yōu)殡p向投資模式.使投資人的資金在行情下跌中也能有所作為而非被動閑置. 2.便于發(fā)展機構投資者.促進組合投資.加強風險管理. 3.增加市場流動性.提高資金使用效率.完善資本市場的功能等.
滬深300股指期權上市，可以做什么策略？
滬深300股指期權上市后，投資者可以采取多種策略進行交易，以提高投資效率和風險控制。 以下將探討四種主要策略及其應用。
策略1：利用保護性認沽期權
保護性認沽期權策略適用于對滬深300指數(shù)投資進行保護。 投資者通過持有華夏滬深300ETF，并買入認沽期權，可以將持倉風險鎖定在期權費用以內。 構建策略時，需買入認沽期權，持有ETF作為基礎資產(chǎn)。 策略損益公式為：組合損益 = △S + max[K-St，0] – p。 其中，△S為ETF的盈虧，max[K-St，0] – p為期權到期收益減去期權費。 通過此策略，投資者在風險可控的情況下，獲得ETF的潛在收益。
策略2：收入增厚策略
收入增厚策略則是在持有華夏滬深300ETF的同時，通過賣出看漲期權，獲得期權費以增加收益。 構建策略時，需要持有ETF并賣出認購期權。 策略損益公式為：組合損益 = △S - max[St - K，0] + c。 通過此策略，投資者在保持ETF投資的同時，通過賣出期權獲得額外收益。 然而，策略應用時需注意ETF價格變動對期權價值的影響，以及期權深度實值時面臨的風險。
策略3：PCP平價套利
PCP平價套利策略涉及300ETF和滬深300股指期權間的無風險套利機會。 理論基礎為歐式期權平價公式，即對于相同標的和執(zhí)行價的看漲和看跌期權價格應相等。 構建策略時，尋找組合A與組合B價格不一致的機會，通過賣高買低進行套利。 策略應用需考慮期權結構組合和ETF流動性，尤其對于規(guī)模較大的華夏滬深300ETF，券源相對充足，更容易實現(xiàn)套利。
策略4：對沖基金套利風險
在基金套利過程中，滬深300股指期權的上市為投資者提供了風險對沖的工具。 通過在申購基金時買入看跌期權，投資者可以對沖基金價格下跌風險，并在T+2日拿到場內基金后平倉期權。 此策略通過期權對沖，使得套利過程風險降低，收益更加穩(wěn)定。
綜上所述，滬深300股指期權上市為投資者提供了豐富多樣的策略選擇，有助于在滬深300指數(shù)投資中更好地控制風險、增加收益。 然而，策略應用時需綜合考慮市場環(huán)境、期權費用、交易成本等因素，以實現(xiàn)最佳投資效果。
股指期權與股指期貨有什么區(qū)別 股指期權與股指期貨的不同
1、性質不同
股指期貨，英文簡稱SPIF，全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結算差價來進行交割。
股指期權就是判斷股指期貨的漲跌，只需要付一定的權利金，如果判斷正確，可以賣出權利，獲得權利金收益，或者行使權利，買入股指期貨，平倉后獲得股指波動差價的利潤；判斷損失權利金。
2、特點不同
股指期權相對其他期權來說具有風險小(最大虧損是權利金），盈利大（行使權利后的期貨差價）的特點。
除了金融衍生產(chǎn)品的一般性風險外，由于標的物自身的特點和合約設計過程中的特殊性，股指期貨還具有一些特定的風險。
3、保證金制度不同
期貨交易，無論是賣方還是賣方，都需要一定的保證金作為抵押。 期權交易中，期權買方不受保證金制度拘束，保證金僅對期權賣方有所要求。
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