股指期貨的定義與性質 (股指期貨的定價公式)
2024-11-28 
瀏覽次數：次 
返回列表定義
股指期貨是一種標準化的合約，允許交易者在未來某個指定日期以預先確定的價格買賣特定股票指數。
性質
- 標準化合約：股指期貨合約的交易單位、交易時間、交割日期等參數都是標準化的。
- 杠桿效應：股指期貨采用保證金交易，交易者只需繳納較少的保證金即可參與交易，從而獲得較高的杠桿倍數。
- 雙向交易：股指期貨既可以做多（買入），也可以做空（賣出）。
- 到期日：每個股指期貨合約都有一個到期日，在到期日之前，交易者可以平倉或轉倉。
- 實物交割：股指期貨合約到期時，并不需要進行實物交割，通常通過現金結算方式進行交割。
股指期貨的定價公式
股指期貨的價格由以下公式確定：```期貨價格 = 指數現價 (1 + 無風險利率 (到期日 - 當前日) / 365)```其中：指數現價：當前股票指數的實時價格。無風險利率：無風險資產的收益率，通常使用國債收益率。到期日：股指期貨合約的到期日期。當前日：股指期貨合約評估時的日期。公式解釋：股指期貨的價格是基于指數現價在未來到期日價值的貼現值。無風險利率代表持有期貨合約的機會成本，將其乘以到期日和當前日之間的天數，得到持有期貨合約的利息收益。將此利息收益加到指數現價上，即可得到股指期貨的理論價格。實際價格與理論價格：在實際交易中，股指期貨的價格可能會與理論價格存在偏差。這些偏差可能受到以下因素的影響：供需關系：當買入需求大于賣出供應時，股指期貨的價格會上漲；反之，當賣出供應大于買入需求時，股指期貨的價格會下跌。市場情緒：樂觀情緒會導致股指期貨價格上漲，而悲觀情緒會導致股指期貨價格下跌。宏觀經濟因素：經濟增長、通脹和利率變動等宏觀經濟因素也會影響股指期貨的價格。結語
股指期貨是一種復雜的金融衍生工具，具有高杠桿和雙向交易的特點。充分理解股指期貨的定義、性質和定價機制對于交易者參與股指期貨市場至關重要。交易者應根據自身的風險承受能力和投資目標謹慎參與股指期貨交易。股指期貨是如何定價的？
對股票指數期貨進行理論上的定價，是投資者做出買入或賣出合約決策的重要依據。 股指期貨實際上可以看作是一種證券的價格，而這種證券就是這上指數所涵蓋的股票所構成的投資組合。
同其它金融工具的定價一樣，股票指數期貨合約的定價在不同的條件下也會出現較大的差異。 但是有一個基本原則是不變的，即由于市場套利活動的存在，期貨的真實價格應該與理論價格保持一致，至少在趨勢上是這產的。
為說明股票指數期貨合約的定價原理，我們假設投資者既進行股票指數期貨交易，同時又進行股票現貨交易，并假定:
(1)投資者首先構造出一個與股市指數完全一致的投資組合(即二者在組合比例、股指的價值與股票組合的市值方面都完全一致);
(2)投資者可以在金融市場上很方便地借款用于投資;
(3)賣出一份股指期貨合約;
(4)持有股票組合至股指期貨合約的到期日，再將所收到的所有股息用于投資;
(5)在股指期貨合約交割日立即全部賣出股票組合;
(6)對股指期貨合約進行現金結算;
(7)用賣出股票和平倉的期貨合約收入來償還原先的借款。
假定在1999年10月27日某種股票市場指數為2669.8點，每個點值25美元，指數的面值為美元，股指期貨價格為2696點，股息的平均收益率為3.5%;2000年3月到期的股票指數期貨價格為2696點，期貨合約的最后交易日為2000年的3月19日，投資的持有期為143天，市場上借貸資金的利率為6%。 再假設該指數在5個月期間內上升了，并且在3月19日收盤時收在2900點，即該指數上升了8.62%。 這時，按照我們的假設，股票組合的價值也會上升同樣的幅度，達到美元。
按照期貨交易的一般原理，這位投資者在指數期貨上的投資將會出現損失，因為市場指數從2696點的期貨價格上升至2900點的市場價格，上升了204點，則損失額是5100美元。
然而投資者還在現貨股票市場上進行了投資，由于股票價格的上升得到的凈收益為(-)=5755美元，在這期間獲得的股息收入大約為915.2美元，兩項收入合計6670.2美元。
再看一下其借款成本。 在利率為6%的條件下，借得美元，期限143天，所付的利息大約是1569美元，再加上投資期貨的損失5100美元，兩項合計6669美元。
在上述安全例中，簡單比較一下投資者的盈利和損失，就會發現無論是投資于股指期貨市場，還是投資于股票現貨市場，投資者都沒有獲得多少額外的收益。 換句話說，在上述股指期貨價格下，投資者無風險套利不會成功，因此，這個價格是合理的股指期貨合約價格。
由此可見，對指數期貨合約的定價(F)主要取決于三個因素:現貨市場上的市場指數(I)、得在金融市場上的借款利率(R)、股票市場上股息收益率(D)。即:
F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)
其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在實際的計算過程中，如果持有投資的期限不足一年，則相應的進行調整。
現在我們順過頭來，用剛才給出股票指數期貨價格公式計算在上例給定利率和股息率條件下的股指期貨價格:
F=2669.8+×(6%-3.5%)×143/365=2695.95
同樣需要指出的是，上面公式給出的是在前面假設條件下的指數期貨合約的理論價格。 在現實生活中要全部滿足上述假設存在著一定的困難。 因為首先，在現實生活中再高明的投資者要想構造一個完全與股市指數結構一致的投資組合幾乎是不可能的，當證券市場規模越大時更是如此;其，在短期內進行股票現貨交易，往往使得交易成本較大;第三，由于各國市場交易機制存在著差異，如在我國目前就不允許賣空股票，這在一定程度上會影響到指數期貨交易的效率;第四，股息收益率在實際市場上是很難得到的，因為不同的公司、不同的市場在股息政策上(如發放股息的時機、方式等)都會不同，并且股票指數中的每只股票發放股利的數量和時間也是不確定的，這必然影響到正確判定指數期貨合約的價格。
從國外股指期貨市場的實踐來看，實際股指期貨價格往往會偏離理論價格。 當實際股指期貨價格大于理論股指期貨價格時，投資者可以通過買進股指所涉及的股票，并賣空股指期貨而牟利;反之，投資者可以通過上述操作的反向操作而牟利。 這種交易策略稱作指數套利(IndexArbitrage)。 然而，在成離市場中，實際股指期貨價格和理論期貨價格的偏離，總處于一定的幅度內。 例如，美國S相反，如果無風險利率小于紅利率，則股指期貨價格低于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨相對與現貨指數出現貼水幅度越大。
以上所說的是股指期貨的理論價格。 但實際上由于套利是有成本的，因此股指期貨的合理價格實際是圍繞股票指數現貨價格的一個區間。 只有在價格落到區間以外時，才會引發套利。
股指期貨的定義是什么
股指期貨，就是以股市指數為標的物的期貨。 雙方交易的是一定期限后的股市指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割。 股票指數期貨是指以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。 在具體交易時，股票指數期貨合約的價值是用指數的點數乘以事先規定的單位金額來加以計算的，股票指數合約交易一般以3月、6月、9月、12月為循環月份，也有全年各月都進行交易的，通常以最后交易日的收盤指數為準進行結算。 股票指數期貨交易的實質是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移至期貨市場的過程，其風險是通過對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。 它與股票期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數期貨交易的對象是股票指數，是以股票指數的變動為標準，以現金結算，交易雙方都沒有現實的股票，買賣的只是股票指數期貨合約，而且在任何時候都可以買進賣出。
股指期貨的定價是怎樣的？
股票指數期貨合約的定價原理基于市場套利活動，即期貨價格與理論價格在趨勢上保持一致。 以投資者同時進行股票指數期貨和現貨交易為例，通過構造與指數完全一致的投資組合，利用金融市場上便捷的借貸，賣出股指期貨合約，持有股票至合約到期，再將股息用于投資，賣出股票并平倉期貨合約，償還借款。 假設市場指數為2669.8點，每個點值25美元，面值美元，期貨價格為2696點，股息收益率3.5%，到期日為3月19日。 市場指數在5個月內上升至2900點，指數上升8.62%，股票組合價值同樣上升至美元。 投資期貨損失5100美元，股票市場凈收益5755美元+915.2美元股息收入，借款成本約1569美元。 最終，投資者在兩種市場上的盈利和損失大致相抵，表明在給定價格下無風險套利無法成功，價格合理。 指數期貨價格主要受現貨市場指數、金融市場借款利率和股票市場股息收益率影響，計算公式為：F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)，其中R為年利率，D為年股息收益率。 在給定利率和股息率條件下，計算得到的理論價格為2695.95點。 實際生活中，完全滿足假設困難，如構造一致投資組合難以實現、交易成本較高、市場機制差異、股息收益率不易確定等，導致實際價格偏離理論價格。 在成離市場中，價格偏離幅度通常較小，如美國S&P500指數期貨價格通常位于其理論值上下0.5%范圍內，以避免風險套利。 對一般投資者而言，理解股指期貨價格與現貨指數、無風險利率、紅利率、到期前時間長短的關系至關重要。 股指期貨價格圍繞現貨指數價格波動，無風險利率高于紅利率時，期貨價格高于現貨指數價格，到期時間越長升水幅度越大；反之，無風險利率低于紅利率時，期貨價格低于現貨指數價格，到期時間越長出現貼水幅度越大。 投資者應關注這些因素，以合理評估期貨價格并作出投資決策。
