觀望政策催化 全球資產(chǎn)振蕩加強(qiáng)
2025-04-12 
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返回列表本文主要探討了在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)可能采取的財(cái)政和貨幣政策舉措，以及這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、債市和出口等方面的影響。以下是對(duì)本文內(nèi)容的詳細(xì)分析：
1. 財(cái)政政策方面的舉措
本文指出，后期財(cái)政方面可能會(huì)加快落地的舉措包括地方專項(xiàng)債的加快投放和特別國(guó)債的發(fā)行。地方專項(xiàng)債的加快投放將支持打開投資空間，而特別國(guó)債的發(fā)行將直接作用于消費(fèi)領(lǐng)域，內(nèi)需接棒外需拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)。財(cái)政政策還可能通過促使工資增長(zhǎng)、降低住房公積金貸款利率等舉措提高內(nèi)需彈性。這些措施旨在應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性，尤其是貿(mào)易沖突可能帶來的負(fù)面影響。
2. 貨幣政策方面的舉措
本文提到，當(dāng)前結(jié)構(gòu)性工具和降準(zhǔn)出臺(tái)的條件相對(duì)成熟。參照2018年的歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)年進(jìn)行了多次降準(zhǔn)，疊加定向中期借貸便利（TMLF）等工具進(jìn)行總量和結(jié)構(gòu)性寬松支持。當(dāng)前我國(guó)貨幣政策工具中，降準(zhǔn)或迎來窗口期，以配合財(cái)政政策發(fā)力（政府債發(fā)行），二季度還可能通過結(jié)構(gòu)性再貸款等工具支持經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)（包括定向支持資本市場(chǎng)工具）。貨幣政策將保持適度寬松的取向以支持內(nèi)需擴(kuò)張。
3. 貿(mào)易沖突的影響
本文分析了貿(mào)易沖突可能對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的負(fù)面影響。當(dāng)前凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率明顯高于2018年年初，更為激進(jìn)的關(guān)稅政策落地將對(duì)我國(guó)出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來挑戰(zhàn)，出口下滑或?qū)?duì)我國(guó)全年GDP造成負(fù)面影響。上一輪貿(mào)易戰(zhàn)期間，2018—2019年中國(guó)出口增速逐季下滑，2018年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率下滑至負(fù)值。貿(mào)易沖突帶來全球貿(mào)易景氣度走勢(shì)下滑，使得外需下滑，容易對(duì)PPI施加下滑壓力。
4. 債市的影響
本文指出，貿(mào)易沖突對(duì)債市定價(jià)的影響可能分為幾個(gè)階段：第一階段是超預(yù)期關(guān)稅政策落地，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急挫；第二階段是對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策的交易，即財(cái)政、貨幣政策；第三階段將轉(zhuǎn)向基本面，驗(yàn)證關(guān)稅政策對(duì)出口和經(jīng)濟(jì)基本面的影響，以及國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策的效果。當(dāng)前行情或處于第一階段向第二階段過渡期，短期關(guān)稅政策對(duì)市場(chǎng)情緒沖擊逐步消化，但國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策未落地，寬貨幣政策也尚未落實(shí)，從預(yù)期層面顯示債市利好未出盡。
5. 政策預(yù)期與市場(chǎng)反應(yīng)
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)寬貨幣與寬財(cái)政政策預(yù)期均有升溫，兩者出臺(tái)的步伐和力度將影響債市行情步伐。關(guān)稅政策面臨多重不確定性，不排除美方反復(fù)改變立場(chǎng)，全球資產(chǎn)振蕩加劇。由于外部環(huán)境不確定性明顯提高，擴(kuò)內(nèi)需政策亟待出臺(tái)。倘若市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度看利好債市，不過，這一因素具有短期性和不平穩(wěn)性。
6. 數(shù)據(jù)支持與歷史經(jīng)驗(yàn)
本文通過圖表和數(shù)據(jù)支持其觀點(diǎn)，包括美元兌人民幣匯率走勢(shì)、中國(guó)對(duì)美出口增速、中國(guó)總體出口增速、凈出口對(duì)GDP拉動(dòng)、出口金額增速與PPI同比走勢(shì)等。本文還引用了2018年的歷史經(jīng)驗(yàn)，說明當(dāng)時(shí)的政策應(yīng)對(duì)措施及其效果。
7. 結(jié)論與展望
本文最后指出，當(dāng)前我國(guó)貨幣政策工具中，降準(zhǔn)或迎來窗口期，財(cái)政政策方面或?qū)⒃桨l(fā)給力。從全國(guó)兩會(huì)公開的財(cái)政估算顯示，今年為應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化預(yù)留了充足的政策空間。整體來看，政策組合拳將有助于對(duì)沖外需下滑對(duì)GDP的負(fù)面影響，支持內(nèi)需擴(kuò)張，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
本文通過詳細(xì)的分析和數(shù)據(jù)支持，全面探討了在當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)可能采取的財(cái)政和貨幣政策舉措及其潛在影響，為讀者提供了有價(jià)值的參考。
本文目錄導(dǎo)航：
- ，財(cái)政懸崖和提高債務(wù)上限是不是一回事？
- 如何寫一家公司的分析報(bào)告，外匯投資公司的優(yōu)勢(shì)和不足
- 銀行理財(cái)新規(guī)不再穿透底層資產(chǎn)是什么意思
，財(cái)政懸崖和提高債務(wù)上限是不是一回事？
財(cái)政懸崖包括提高債務(wù)上限，但不僅限于提高債務(wù)上限，還包括減稅政策。
如何寫一家公司的分析報(bào)告，外匯投資公司的優(yōu)勢(shì)和不足
銀行理財(cái)新規(guī)不再穿透底層資產(chǎn)是什么意思
一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行加量，招標(biāo)偏弱。 二級(jí)市場(chǎng)：債市繼續(xù)震蕩調(diào)整。 監(jiān)管升級(jí)成趨勢(shì)。 上周銀監(jiān)會(huì)發(fā)布6號(hào)、46號(hào)文和53號(hào)文，提出治理銀行套利、防控十大類風(fēng)險(xiǎn)和“四不當(dāng)”整治，涉及銀行各類資產(chǎn)。 對(duì)信貸資產(chǎn)強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)融資趨嚴(yán)，地方債務(wù)嚴(yán)控；對(duì)債券類資產(chǎn)提出控制回購(gòu)杠桿，產(chǎn)品杠桿設(shè)上限，產(chǎn)品底層資產(chǎn)杠桿穿透；對(duì)理財(cái)重申16年7月理財(cái)新規(guī)各項(xiàng)規(guī)定；對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)嚴(yán)格監(jiān)管，包括控制同業(yè)增量、穿透管理不得多層嵌套、治理同業(yè)空轉(zhuǎn)行為。 后續(xù)需要關(guān)注政策執(zhí)行力度，若嚴(yán)格執(zhí)行，金融去杠桿將帶來資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整。 等待監(jiān)管細(xì)則落地。 15-16年利率市場(chǎng)化帶來銀行息差收窄，倒逼銀行擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表套利，同業(yè)存單爆發(fā)式增長(zhǎng)，催生地產(chǎn)和金融市場(chǎng)泡沫。 近期監(jiān)管開始不斷升級(jí)，未來MPA考核和大資管新規(guī)約束表外理財(cái)擴(kuò)張、同業(yè)存單監(jiān)管約束表內(nèi)同業(yè)擴(kuò)張，資金流向?qū)谋硗饣貧w表內(nèi)、小行回歸大行，資產(chǎn)配置將從高風(fēng)險(xiǎn)往低風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，利率債長(zhǎng)期受益。 但短期債市仍會(huì)面臨資金面、監(jiān)管細(xì)則落地帶來贖回沖擊風(fēng)險(xiǎn)，短期債市震蕩、等待政策落地，上調(diào)10年國(guó)債利率區(qū)間3.1-3.5%。
