股指期權垂直價差交易策略
2024-12-01 
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返回列表股指期權垂直價差交易策略是一種高級期權交易策略，涉及買入或賣出兩個不同執行價的期權合約。這種策略旨在從標的資產的價格波動中獲利，同時限定潛在風險。
垂直價差類型
有兩種類型的垂直價差交易：- 看漲垂直價差：通過買入一個較低執行價的看漲期權和賣出一個較高執行價的看漲期權來創建。
- 看跌垂直價差：通過賣出一個較低執行價的看跌期權和買入一個較高執行價的看跌期權來創建。
交易目標
垂直價差交易的目的是利用標的資產預期價格變動來獲利?？礉q垂直價差的目標是標的資產價格上漲，而看跌垂直價差的目標是標的資產價格下跌。風險和收益
垂直價差交易策略的風險和收益取決于期權合約執行價之間的價差、標的資產價格的波動性和期權到期日的時間。潛在收益：垂直價差交易的潛在收益被限制在兩個執行價之間的價差以內。潛在風險：垂直價差交易的潛在風險是期權的溢價，這是購買或出售期權的成本。交易執行
要執行垂直價差交易，交易者需要以下步驟：1. 確定標的資產和執行價價差。2. 購買或賣出較低執行價的期權合約。3. 賣出或買入較高執行價的期權合約。交易管理
執行垂直價本文目錄導航：
- 期權是什么意思？
- 期權波動率交易策略本質
- 期權名詞解釋
期權是什么意思？
期權（option）：“期”是指未來，“權”就是選擇權，所以期權交易的是“未來的選擇權”。
這個概念有些很抽象，舉個例子吧。
如上圖所示，劉先生所購買的“樓花”就相當于是一個期權，劉先生獲得了未來購買房屋的權利，因為是購買，所以這是一個“認購期權”。
對應到我們的期權交易中，房屋就是未來要交易的標的資產，劉先生是期權的買方，房地產商是期權的賣方，樓花鎖定了這套房子未來買入價格，也就是期權的行權價。
1.期權包含的權利更多樣
定金一般是單向的，當你繳納定金的時候，一般是獲得未來某個商品的購買權。
但期權是雙向的，市場上既有賦予你買入權利的“看漲期權（call option）”，也有賦予你賣出權利的“看跌期權（put option）”，看跌期權就是說允許你在某個約定的時間，以一個約定的價格賣出一定數量的商品。
2.期權具備流動性，是一個標準化的合約
定金一般是一個固定的金額，而期權是一個標準化的合同，會規定商品的品種、品質，買入和賣出的價格，到期日等等條款，并且容易轉讓和交易，能形成一個有流動性的二級市場。
需要形成二級市場，首先需要有價差，沒有價差就沒有交易，價格波動較頻繁的商品更容易形成二級市場。 像手機這種全球統一定價的產品就很難形成嚴格意義上的期權市場了。
其次，產品最好具有標準化、批量化的特征，像達芬奇的畫，這就很難形成標準化的合同。
所以，一般能衍生出期權的會是標準化的，量產的，價格波動頻繁的商品。 這也是為什么在市場上你看到的期權的基礎資產，一般會是農作物、原材料，什么黃豆、石油、黃金等等，或者是匯率、股票、基金這些標準化的金融合同。
3、期權的風險管理功能
很多人分不清期權和期貨區別，今天來給大家說說期權和期貨的不同到底在哪里，以及作用是什么。
期權是一種在遠期和期貨的基礎上發展起來的衍生品，它的作用是提供了更多的風險管理功能。 比較正式的期權交易大概是在十六七世紀的荷蘭產生的，那時歐洲的國際貿易很發達，很多商人手里都持有遠期或者是期貨的合約，但是他們又擔心這個商品的價格會下跌，所以就想找人來分擔這種風險。
同樣的道理，另外一些賣出遠期合同的人，擔心未來的價格上漲了，他會吃虧，所以他也要付一點錢，約定在未來的某個時期以一個約定的價格從對方手里買入商品。 所以這種賦予買入權利的合約就叫做看漲（買入）期權。
為這個權利所付出的價格就是“權利金”，也就是期權的價格。
所以，在期貨交易中，雙方的權利和義務是對等的、相連的，而期權是把商品交易中的權利和義務分拆開了，就專門對權利進行定價。
從這個意義上講，你會發現，購買期權的人就像購買了一種權利，這種權利可以在價格上漲或者下跌的時候幫助自己把風險鎖定，相當于保險。 而賣出期權的人賺取的則是一個保險費。 所以期權比期貨的金融屬性要更強，是純粹的風險管理產品。
4、期權的對賭投機功能
因為期權交易的是一個商品買賣的權利，所以它的價格會遠遠地低于它的基礎資產的價格。 這就相當于為買期權的人提供了一個高杠桿，所以期權也非常容易用作對賭和投機的工具。
舉個例子
小明通過購買期權將10萬元資產飆升到200萬。 當時朋友在香港市場上看中了一只股票，一股十來塊錢，而一個買入期權只需要幾毛錢，朋友此時面臨著兩個選擇：一是直接買1萬股股票，二是買20萬個買入期權。
這兩種選擇都有風險，但是股票一般不會血本無歸，而買入期權，這更像賭博，賭對了，你就發財了，要是在到期日之前，股價沒有比你約定的買入價格高的話，這20萬個買入期權就等于打了水漂，10萬元也就會灰飛煙滅了。
所以很多人都認為，期權和賭博確實是有幾分相似的。 當時小明思前想后，決定賭一把，買了20萬個買入期權。 很幸運，這個股票在一個多月時間內漲到近10塊錢，所以這個買入期權的價格也漲到10塊錢以上，他的資產猛然地從10萬塊錢上漲到近200萬。
這種逆襲的事情，在期權市場上特別多。 它主要是利用什么呢？就是因為你買入期權的價格比基礎資產的價格要低，所以它等于有一個杠桿效應。 你一旦賭中了價格走勢，就很容易發財。
但是，高收益的另一面自然也就是高風險了，到了這個到期日，這個合約就作廢了。 那么期權的價格也就等于了0。 你沒有賭中這個價格趨勢的話，自然地就血本無歸。
小明大概花了5個多月的時間，實現了資產從10萬到500多萬的突破，結果后面又賭錯一兩次，幾乎全軍覆沒，一年之內又被打回了原形，而類似的故事天天在期權市場上演。
正因為這種特征，所以股票的期權一直被人詬病得很多，很長時間內不少人認為，期權和賭博是同義詞，你只要用少量資金就可以在金融市場上興風作浪，可以引起更大的波動。
但是也有很多學者認為，期權是提供了一種靈活的做空工具，因為你賣出期權可以看跌期權嘛，所以會使得這些市場上的負面信息很容易地就進入到價格中，所以會促進市場朝著更有效的方向發展。
期權波動率交易策略本質
不知道大家有沒有發現，隨著你對期權的了解，當別人問你什么是波動率交易，是比較難用寥寥幾句話來形容的。 我們翻閱波動率交易的書籍也常常發現是在解釋邏輯、特性和算法，而并沒有告訴大家在交易實務中到底是什么策略。 今天，根據十幾年交易的經驗和理解，對波動率交易策略做一個分享。 在我的理解里可以分為以下6個角度：我們對每個角度進行一下細分：一、波動率曲面交易當被問到什么是波動率交易時，通常會有人回答說是波動率曲面交易，問的人就會點點頭，但是一臉問號……波動率曲面交易又是什么？？？波動率曲面交易我認為是一種被動交易，既然說是曲面，那么我們從曲面的構成遞進去講一下這個事情會更好理解。 01波動率定價每個行權價都有一個隱含波動率，那么把這個隱含波動率和實際波動率來對比，就是波動率交易的一種。 下文我們會提到的波動率擇時和賣跨式或寬跨式來收取時間價值，雖然策略的行為相同，但核心的區別在于，基于波動率定價的交易核心，是考慮隱含波動率是否相較實際波動率，被高估或者被低估，所以當IV接近RV或等于RV的時候就是要出場的時機，而波動率擇時和臨近到期賣跨式或寬跨式這個則不是這么考慮。 02 波動率微笑曲線每個行權價都有一個隱含波動率，而每個月份又有很多個行權價，因此當我們考慮同一個月份不同行權價之間隱含波動率相對變化時，我們就由點到線，進入了波動率交易的二維層面，根據同一合約不同行權價隱含波動率畫出的曲線就叫做隱含波動率微笑曲線。 針對這條曲線的觀測我們有對應的兩種交易思維：03 期限結構每個月份有很多行權價，同樣的同一行權價，也有不同月份的合約。 通過在坐標軸構建不同月份同一行權價的隱含波動率曲線，就是期限結構圖，針對觀測這一圖表，我們也有對應的交易思維：50etf期權期限結構圖針對觀測這一圖表，我們也有對應的交易思維：04 波動率曲面上文提到的隱含波動率，行權價格，到期時間，三個維度就構成了我們提到波動率曲面，呈現出來就是下圖這樣 由于直接觀察三維曲面較為不易，因此通常情況下，我們會做降維處理，我們縱切就得到了同一個月份不同行權價的IV構成的波動率微笑曲線，橫切就得到一個同一個行權價下不同月份隱含波動率構成曲線，也就是期限結構。 通過這樣的描述或許大家理解波動率曲面會更容易一些。 二、波動率擇時波動率擇時相對比較單純，核心思維在于，你覺得波動率什么時候會漲？什么時候會跌？跟看方向很像。 這里也有兩個思路：01市場預判請大家思考一個問題，根據2020年4月中旬行情的觀察，最近指數類期權是標的上漲時升波還是下跌升波？答：最近是標的上漲升波的。 2020年2、3月份，市場恐慌情緒比較大，標的下跌升波，標的上漲降波。 所以波動率擇時看起來跟方向性很像，但不是跟標的的漲跌完全正相關，那么怎么判斷波動率未來的漲跌，就需要我們對市場的情況分析和策略預判。 02事件把握波動率擇時非常適用于事件性交易，比如G20峰會，疫情發展情況，重大消息發布等等會因為引起市場情緒反應從而導致波動率變化較大，都是做波動率擇時的機會。 比如去年，通常在G20峰會召開之前，IV會緩慢上升，直到峰會舉辦完成，IV會向下回歸那么等到G20峰會舉辦前一周，大概率就是進場做多IV的一個時機，這邊具體還能分為兩種做法：波動率擇時的事件把握通常與預判是共生的，除了從這個兩個角度來看，我們還能從交易的類型上分兩種：就是VegaTrade和GammaTrade。 從收益方向上，GammaTrade更多地賺取實際波動率（RV）變化的錢，也就是標的價格位移的收益，VegaTrade更多地在賺取隱含波動率（IV）變化的錢，事件性交易通常也屬于VegaTrade的一種，事件發酵時也許標的價格沒有變化，但隱含波動率卻在上升。 對于合約的選擇，因為近月的Gamma比較大，遠月的Vega比較大，所以GammaTrade我們通常選做當月的合約，VegaTrade則選擇做次月合約比較多，在有流動性的情況下，甚至會做最遠月合約。 三、趨勢交易趨勢交易也就是方向性策略，我們用“3V思維”，我們把期權交易策略分成三個角度來看：view(看法)；volatility（波動率）；value of time（時間價值）。 那這里就有一個問題，當我們做期權的方向性策略的時候跟波動率有關系嗎？答：當然是有關的，在我的交易觀里盤整是一種趨勢。 例子：如果遇到盤整的時候，通常有一種做法是賣跨式，假設價格在3800點，同時賣出行權價為3800點的看漲和看跌期權，波動率很高的時候，假設策略獲得權利金400點，那么當行權價處于3400到4200點結算對于交易者都是安全的。 本例中如果波動率較低，則可能只獲得200點權利金收益，那么盤整的區間則被縮小為3600到4000點。 所以，在進行趨勢交易的時候，還是要考量當時波動率的大小，來決定策略的選擇與可修改與否，所以我認為期權運用在趨勢交易上的時候也是一種波動率交易。 四、套利交易根據期權平價定理：看漲期權權利金-看跌期權權利金+行權價=標的資產可以衍生出來盒式套利、垂直價差、鷹式等期權交易策略，我們以盒式套利為例：當市場行情劇烈變化時，看漲和看跌期權的定價可能出現異常，會出現一方相對另一方價格明顯高估或低估，不同行權價的合成期貨價格不相等，此時就會出現套利機會，而盒式套利就是平價定理被打破時的一種策略運用。 運用期權合成期貨，形成盒式套利，有比較大的概率獲得更好的價格，從而獲得無風險套利收益。 盒式無風險套利指利用不同行權價格的認購期權和認沽期權，分別復制期貨F1和期貨F2，如果F1 ≠ F2，就存在套利機會。 （如下圖所示）另外一種是類套利，一般發生在有現貨交割的期權品種上，目前只能在股票期權中實現，在股指和商品期權是沒有的。 五、多品種交易有些期權品種的標的是存在高相關性的，所以我們認為其對應的期權也有對應的關系。 如滬深300股指期權和300etf期權；滬300etf期權和深300etf期權；滬深300股指期權和50etf期權；50etf期權和新加坡交易所的SGX50，因為本身標的物的價格行為的高相關性和可分析性，從而進行跨品種、市場的波動率交易。 六、其他類交易有一些策略是雜糅了很多想法，我認為無法明確歸類，但風險報酬比比較高的策略，無法歸類的大致有三種：第一種，是像之前我們講到的賣出遠月深度虛值的看漲期權的策略難得一遇，化“低概率”為盈利的賣方策略，不完全是是方向性、無風險性和波動率的擇時的策略；第二種，當預判行情快要崩盤時，買虛值的PUT來作為股票現貨資產的保險；第三種，是臨近到期日，賣跨式策略來收取時間價值。 以上就是我對于波動率交易策略的一些想法，后續會給大家帶來詳細的講解，我們下期不見不散哦!
期權名詞解釋
期權是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。 期權，是指一種合約，源于十八世紀后期的美國和歐洲市場，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。 期權定義的要點如下：1、期權是一種權利。 期權合約至少涉及買家和出售人兩方。 持有人享有權利但不承擔相應的義務。 2、期權的標的物。 期權的標的物是指選擇購買或出售的資產。 它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數、商品期貨等。 期權是這些標的物“衍生”的，因此稱衍生金融工具。 值得注意的是，期權出售人不一定擁有標的資產。 期權是可以“賣空”的。 期權購買人也不一定真的想購買資產標的物。 因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。 3、到期日。 雙方約定的期權到期的那一天稱為“到期日”，如果該期權只能在到期日執行，則稱為歐式期權；如果該期權可以在到期日及之前的任何時間執行，則稱為美式期權。 4、期權的執行。 依據期權合約購進或售出標的資產的行為稱為“執行”。 在期權合約中約定的、期權持有人據以購進或售出標的資產的固定價格，稱為“執行價格”。
