股指期權(quán)垂直價差交易策略
2024-12-01 
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返回列表股指期權(quán)垂直價差交易策略是一種高級期權(quán)交易策略，涉及買入或賣出兩個不同執(zhí)行價的期權(quán)合約。這種策略旨在從標(biāo)的資產(chǎn)的價格波動中獲利，同時限定潛在風(fēng)險。
垂直價差類型
有兩種類型的垂直價差交易：- 看漲垂直價差：通過買入一個較低執(zhí)行價的看漲期權(quán)和賣出一個較高執(zhí)行價的看漲期權(quán)來創(chuàng)建。
- 看跌垂直價差：通過賣出一個較低執(zhí)行價的看跌期權(quán)和買入一個較高執(zhí)行價的看跌期權(quán)來創(chuàng)建。
交易目標(biāo)
垂直價差交易的目的是利用標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期價格變動來獲利。看漲垂直價差的目標(biāo)是標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲，而看跌垂直價差的目標(biāo)是標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌。風(fēng)險和收益
垂直價差交易策略的風(fēng)險和收益取決于期權(quán)合約執(zhí)行價之間的價差、標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動性和期權(quán)到期日的時間。潛在收益：垂直價差交易的潛在收益被限制在兩個執(zhí)行價之間的價差以內(nèi)。潛在風(fēng)險：垂直價差交易的潛在風(fēng)險是期權(quán)的溢價，這是購買或出售期權(quán)的成本。交易執(zhí)行
要執(zhí)行垂直價差交易，交易者需要以下步驟：1. 確定標(biāo)的資產(chǎn)和執(zhí)行價價差。2. 購買或賣出較低執(zhí)行價的期權(quán)合約。3. 賣出或買入較高執(zhí)行價的期權(quán)合約。交易管理
執(zhí)行垂直價本文目錄導(dǎo)航：
- 期權(quán)是什么意思？
- 期權(quán)波動率交易策略本質(zhì)
- 期權(quán)名詞解釋
期權(quán)是什么意思？
期權(quán)（option）：“期”是指未來，“權(quán)”就是選擇權(quán)，所以期權(quán)交易的是“未來的選擇權(quán)”。
這個概念有些很抽象，舉個例子吧。
如上圖所示，劉先生所購買的“樓花”就相當(dāng)于是一個期權(quán)，劉先生獲得了未來購買房屋的權(quán)利，因為是購買，所以這是一個“認購期權(quán)”。
對應(yīng)到我們的期權(quán)交易中，房屋就是未來要交易的標(biāo)的資產(chǎn)，劉先生是期權(quán)的買方，房地產(chǎn)商是期權(quán)的賣方，樓花鎖定了這套房子未來買入價格，也就是期權(quán)的行權(quán)價。
1.期權(quán)包含的權(quán)利更多樣
定金一般是單向的，當(dāng)你繳納定金的時候，一般是獲得未來某個商品的購買權(quán)。
但期權(quán)是雙向的，市場上既有賦予你買入權(quán)利的“看漲期權(quán)（call option）”，也有賦予你賣出權(quán)利的“看跌期權(quán)（put option）”，看跌期權(quán)就是說允許你在某個約定的時間，以一個約定的價格賣出一定數(shù)量的商品。
2.期權(quán)具備流動性，是一個標(biāo)準(zhǔn)化的合約
定金一般是一個固定的金額，而期權(quán)是一個標(biāo)準(zhǔn)化的合同，會規(guī)定商品的品種、品質(zhì)，買入和賣出的價格，到期日等等條款，并且容易轉(zhuǎn)讓和交易，能形成一個有流動性的二級市場。
需要形成二級市場，首先需要有價差，沒有價差就沒有交易，價格波動較頻繁的商品更容易形成二級市場。 像手機這種全球統(tǒng)一定價的產(chǎn)品就很難形成嚴格意義上的期權(quán)市場了。
其次，產(chǎn)品最好具有標(biāo)準(zhǔn)化、批量化的特征，像達芬奇的畫，這就很難形成標(biāo)準(zhǔn)化的合同。
所以，一般能衍生出期權(quán)的會是標(biāo)準(zhǔn)化的，量產(chǎn)的，價格波動頻繁的商品。 這也是為什么在市場上你看到的期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，一般會是農(nóng)作物、原材料，什么黃豆、石油、黃金等等，或者是匯率、股票、基金這些標(biāo)準(zhǔn)化的金融合同。
3、期權(quán)的風(fēng)險管理功能
很多人分不清期權(quán)和期貨區(qū)別，今天來給大家說說期權(quán)和期貨的不同到底在哪里，以及作用是什么。
期權(quán)是一種在遠期和期貨的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的衍生品，它的作用是提供了更多的風(fēng)險管理功能。 比較正式的期權(quán)交易大概是在十六七世紀的荷蘭產(chǎn)生的，那時歐洲的國際貿(mào)易很發(fā)達，很多商人手里都持有遠期或者是期貨的合約，但是他們又擔(dān)心這個商品的價格會下跌，所以就想找人來分擔(dān)這種風(fēng)險。
同樣的道理，另外一些賣出遠期合同的人，擔(dān)心未來的價格上漲了，他會吃虧，所以他也要付一點錢，約定在未來的某個時期以一個約定的價格從對方手里買入商品。 所以這種賦予買入權(quán)利的合約就叫做看漲（買入）期權(quán)。
為這個權(quán)利所付出的價格就是“權(quán)利金”，也就是期權(quán)的價格。
所以，在期貨交易中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對等的、相連的，而期權(quán)是把商品交易中的權(quán)利和義務(wù)分拆開了，就專門對權(quán)利進行定價。
從這個意義上講，你會發(fā)現(xiàn)，購買期權(quán)的人就像購買了一種權(quán)利，這種權(quán)利可以在價格上漲或者下跌的時候幫助自己把風(fēng)險鎖定，相當(dāng)于保險。 而賣出期權(quán)的人賺取的則是一個保險費。 所以期權(quán)比期貨的金融屬性要更強，是純粹的風(fēng)險管理產(chǎn)品。
4、期權(quán)的對賭投機功能
因為期權(quán)交易的是一個商品買賣的權(quán)利，所以它的價格會遠遠地低于它的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格。 這就相當(dāng)于為買期權(quán)的人提供了一個高杠桿，所以期權(quán)也非常容易用作對賭和投機的工具。
舉個例子
小明通過購買期權(quán)將10萬元資產(chǎn)飆升到200萬。 當(dāng)時朋友在香港市場上看中了一只股票，一股十來塊錢，而一個買入期權(quán)只需要幾毛錢，朋友此時面臨著兩個選擇：一是直接買1萬股股票，二是買20萬個買入期權(quán)。
這兩種選擇都有風(fēng)險，但是股票一般不會血本無歸，而買入期權(quán)，這更像賭博，賭對了，你就發(fā)財了，要是在到期日之前，股價沒有比你約定的買入價格高的話，這20萬個買入期權(quán)就等于打了水漂，10萬元也就會灰飛煙滅了。
所以很多人都認為，期權(quán)和賭博確實是有幾分相似的。 當(dāng)時小明思前想后，決定賭一把，買了20萬個買入期權(quán)。 很幸運，這個股票在一個多月時間內(nèi)漲到近10塊錢，所以這個買入期權(quán)的價格也漲到10塊錢以上，他的資產(chǎn)猛然地從10萬塊錢上漲到近200萬。
這種逆襲的事情，在期權(quán)市場上特別多。 它主要是利用什么呢？就是因為你買入期權(quán)的價格比基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格要低，所以它等于有一個杠桿效應(yīng)。 你一旦賭中了價格走勢，就很容易發(fā)財。
但是，高收益的另一面自然也就是高風(fēng)險了，到了這個到期日，這個合約就作廢了。 那么期權(quán)的價格也就等于了0。 你沒有賭中這個價格趨勢的話，自然地就血本無歸。
小明大概花了5個多月的時間，實現(xiàn)了資產(chǎn)從10萬到500多萬的突破，結(jié)果后面又賭錯一兩次，幾乎全軍覆沒，一年之內(nèi)又被打回了原形，而類似的故事天天在期權(quán)市場上演。
正因為這種特征，所以股票的期權(quán)一直被人詬病得很多，很長時間內(nèi)不少人認為，期權(quán)和賭博是同義詞，你只要用少量資金就可以在金融市場上興風(fēng)作浪，可以引起更大的波動。
但是也有很多學(xué)者認為，期權(quán)是提供了一種靈活的做空工具，因為你賣出期權(quán)可以看跌期權(quán)嘛，所以會使得這些市場上的負面信息很容易地就進入到價格中，所以會促進市場朝著更有效的方向發(fā)展。
期權(quán)波動率交易策略本質(zhì)
不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)，隨著你對期權(quán)的了解，當(dāng)別人問你什么是波動率交易，是比較難用寥寥幾句話來形容的。 我們翻閱波動率交易的書籍也常常發(fā)現(xiàn)是在解釋邏輯、特性和算法，而并沒有告訴大家在交易實務(wù)中到底是什么策略。 今天，根據(jù)十幾年交易的經(jīng)驗和理解，對波動率交易策略做一個分享。 在我的理解里可以分為以下6個角度：我們對每個角度進行一下細分：一、波動率曲面交易當(dāng)被問到什么是波動率交易時，通常會有人回答說是波動率曲面交易，問的人就會點點頭，但是一臉問號……波動率曲面交易又是什么？？？波動率曲面交易我認為是一種被動交易，既然說是曲面，那么我們從曲面的構(gòu)成遞進去講一下這個事情會更好理解。 01波動率定價每個行權(quán)價都有一個隱含波動率，那么把這個隱含波動率和實際波動率來對比，就是波動率交易的一種。 下文我們會提到的波動率擇時和賣跨式或?qū)捒缡絹硎杖r間價值，雖然策略的行為相同，但核心的區(qū)別在于，基于波動率定價的交易核心，是考慮隱含波動率是否相較實際波動率，被高估或者被低估，所以當(dāng)IV接近RV或等于RV的時候就是要出場的時機，而波動率擇時和臨近到期賣跨式或?qū)捒缡竭@個則不是這么考慮。 02 波動率微笑曲線每個行權(quán)價都有一個隱含波動率，而每個月份又有很多個行權(quán)價，因此當(dāng)我們考慮同一個月份不同行權(quán)價之間隱含波動率相對變化時，我們就由點到線，進入了波動率交易的二維層面，根據(jù)同一合約不同行權(quán)價隱含波動率畫出的曲線就叫做隱含波動率微笑曲線。 針對這條曲線的觀測我們有對應(yīng)的兩種交易思維：03 期限結(jié)構(gòu)每個月份有很多行權(quán)價，同樣的同一行權(quán)價，也有不同月份的合約。 通過在坐標(biāo)軸構(gòu)建不同月份同一行權(quán)價的隱含波動率曲線，就是期限結(jié)構(gòu)圖，針對觀測這一圖表，我們也有對應(yīng)的交易思維：50etf期權(quán)期限結(jié)構(gòu)圖針對觀測這一圖表，我們也有對應(yīng)的交易思維：04 波動率曲面上文提到的隱含波動率，行權(quán)價格，到期時間，三個維度就構(gòu)成了我們提到波動率曲面，呈現(xiàn)出來就是下圖這樣 由于直接觀察三維曲面較為不易，因此通常情況下，我們會做降維處理，我們縱切就得到了同一個月份不同行權(quán)價的IV構(gòu)成的波動率微笑曲線，橫切就得到一個同一個行權(quán)價下不同月份隱含波動率構(gòu)成曲線，也就是期限結(jié)構(gòu)。 通過這樣的描述或許大家理解波動率曲面會更容易一些。 二、波動率擇時波動率擇時相對比較單純，核心思維在于，你覺得波動率什么時候會漲？什么時候會跌？跟看方向很像。 這里也有兩個思路：01市場預(yù)判請大家思考一個問題，根據(jù)2020年4月中旬行情的觀察，最近指數(shù)類期權(quán)是標(biāo)的上漲時升波還是下跌升波？答：最近是標(biāo)的上漲升波的。 2020年2、3月份，市場恐慌情緒比較大，標(biāo)的下跌升波，標(biāo)的上漲降波。 所以波動率擇時看起來跟方向性很像，但不是跟標(biāo)的的漲跌完全正相關(guān)，那么怎么判斷波動率未來的漲跌，就需要我們對市場的情況分析和策略預(yù)判。 02事件把握波動率擇時非常適用于事件性交易，比如G20峰會，疫情發(fā)展情況，重大消息發(fā)布等等會因為引起市場情緒反應(yīng)從而導(dǎo)致波動率變化較大，都是做波動率擇時的機會。 比如去年，通常在G20峰會召開之前，IV會緩慢上升，直到峰會舉辦完成，IV會向下回歸那么等到G20峰會舉辦前一周，大概率就是進場做多IV的一個時機，這邊具體還能分為兩種做法：波動率擇時的事件把握通常與預(yù)判是共生的，除了從這個兩個角度來看，我們還能從交易的類型上分兩種：就是VegaTrade和GammaTrade。 從收益方向上，GammaTrade更多地賺取實際波動率（RV）變化的錢，也就是標(biāo)的價格位移的收益，VegaTrade更多地在賺取隱含波動率（IV）變化的錢，事件性交易通常也屬于VegaTrade的一種，事件發(fā)酵時也許標(biāo)的價格沒有變化，但隱含波動率卻在上升。 對于合約的選擇，因為近月的Gamma比較大，遠月的Vega比較大，所以GammaTrade我們通常選做當(dāng)月的合約，VegaTrade則選擇做次月合約比較多，在有流動性的情況下，甚至?xí)鲎钸h月合約。 三、趨勢交易趨勢交易也就是方向性策略，我們用“3V思維”，我們把期權(quán)交易策略分成三個角度來看：view(看法)；volatility（波動率）；value of time（時間價值）。 那這里就有一個問題，當(dāng)我們做期權(quán)的方向性策略的時候跟波動率有關(guān)系嗎？答：當(dāng)然是有關(guān)的，在我的交易觀里盤整是一種趨勢。 例子：如果遇到盤整的時候，通常有一種做法是賣跨式，假設(shè)價格在3800點，同時賣出行權(quán)價為3800點的看漲和看跌期權(quán)，波動率很高的時候，假設(shè)策略獲得權(quán)利金400點，那么當(dāng)行權(quán)價處于3400到4200點結(jié)算對于交易者都是安全的。 本例中如果波動率較低，則可能只獲得200點權(quán)利金收益，那么盤整的區(qū)間則被縮小為3600到4000點。 所以，在進行趨勢交易的時候，還是要考量當(dāng)時波動率的大小，來決定策略的選擇與可修改與否，所以我認為期權(quán)運用在趨勢交易上的時候也是一種波動率交易。 四、套利交易根據(jù)期權(quán)平價定理：看漲期權(quán)權(quán)利金-看跌期權(quán)權(quán)利金+行權(quán)價=標(biāo)的資產(chǎn)可以衍生出來盒式套利、垂直價差、鷹式等期權(quán)交易策略，我們以盒式套利為例：當(dāng)市場行情劇烈變化時，看漲和看跌期權(quán)的定價可能出現(xiàn)異常，會出現(xiàn)一方相對另一方價格明顯高估或低估，不同行權(quán)價的合成期貨價格不相等，此時就會出現(xiàn)套利機會，而盒式套利就是平價定理被打破時的一種策略運用。 運用期權(quán)合成期貨，形成盒式套利，有比較大的概率獲得更好的價格，從而獲得無風(fēng)險套利收益。 盒式無風(fēng)險套利指利用不同行權(quán)價格的認購期權(quán)和認沽期權(quán)，分別復(fù)制期貨F1和期貨F2，如果F1 ≠ F2，就存在套利機會。 （如下圖所示）另外一種是類套利，一般發(fā)生在有現(xiàn)貨交割的期權(quán)品種上，目前只能在股票期權(quán)中實現(xiàn)，在股指和商品期權(quán)是沒有的。 五、多品種交易有些期權(quán)品種的標(biāo)的是存在高相關(guān)性的，所以我們認為其對應(yīng)的期權(quán)也有對應(yīng)的關(guān)系。 如滬深300股指期權(quán)和300etf期權(quán)；滬300etf期權(quán)和深300etf期權(quán)；滬深300股指期權(quán)和50etf期權(quán)；50etf期權(quán)和新加坡交易所的SGX50，因為本身標(biāo)的物的價格行為的高相關(guān)性和可分析性，從而進行跨品種、市場的波動率交易。 六、其他類交易有一些策略是雜糅了很多想法，我認為無法明確歸類，但風(fēng)險報酬比比較高的策略，無法歸類的大致有三種：第一種，是像之前我們講到的賣出遠月深度虛值的看漲期權(quán)的策略難得一遇，化“低概率”為盈利的賣方策略，不完全是是方向性、無風(fēng)險性和波動率的擇時的策略；第二種，當(dāng)預(yù)判行情快要崩盤時，買虛值的PUT來作為股票現(xiàn)貨資產(chǎn)的保險；第三種，是臨近到期日，賣跨式策略來收取時間價值。 以上就是我對于波動率交易策略的一些想法，后續(xù)會給大家?guī)碓敿毜闹v解，我們下期不見不散哦!
期權(quán)名詞解釋
期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)，是指一種合約，源于十八世紀后期的美國和歐洲市場，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)定義的要點如下：1、期權(quán)是一種權(quán)利。 期權(quán)合約至少涉及買家和出售人兩方。 持有人享有權(quán)利但不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。 2、期權(quán)的標(biāo)的物。 期權(quán)的標(biāo)的物是指選擇購買或出售的資產(chǎn)。 它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。 期權(quán)是這些標(biāo)的物“衍生”的，因此稱衍生金融工具。 值得注意的是，期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)。 期權(quán)是可以“賣空”的。 期權(quán)購買人也不一定真的想購買資產(chǎn)標(biāo)的物。 因此，期權(quán)到期時雙方不一定進行標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。 3、到期日。 雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”，如果該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，則稱為歐式期權(quán)；如果該期權(quán)可以在到期日及之前的任何時間執(zhí)行，則稱為美式期權(quán)。 4、期權(quán)的執(zhí)行。 依據(jù)期權(quán)合約購進或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為“執(zhí)行”。 在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價格，稱為“執(zhí)行價格”。
