隱含波動率風險：期權合約的權利金會受到隱含波動率的影響。如果隱含波動率下降，權利金也會下降，反之亦然。
2024-12-02 
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返回列表隱含波動率 (IV) 是期權合約權利金計算的關鍵因素之一。它衡量市場預計標的資產未來波動性的程度，以年化為基礎表示。當隱含波動率上升時，市場預期標的資產的波動性會增加，這會導致期權合約權利金的上升。反之亦然。
權利金與隱含波動率的關系
- 隱含波動率上升：當隱含波動率上升時，市場預期標的資產的波動性會增加。這將導致期權合約權利金的上升，因為期權買方愿意支付更多費用來規(guī)避潛在的波動性風險。
- 隱含波動率下降：當隱含波動率下降時，市場預期標的資產的波動性會降低。這將導致期權合約權利金的下降，因為期權買方認為他們不太可能行權并從中獲利。
隱含波動率風險的示例
讓我們考慮一個簡單的示例：標的資產：蘋果股票行權價：100 美元到期日：1 個月當隱含波動率為 20% 時，看漲期權的權利金為 5 美元。當隱含波動率下降至 15% 時，看漲期權本文目錄導航：
- 如何通俗的理解期權的隱含波動率
- 期權波動率的分類與特征？
- 期權是什么?期權合約有哪些關鍵點?
如何通俗的理解期權的隱含波動率
波動率對期權價值影響很大，但是了解波動率對期權價格的影響可不是一件輕松的事情。 本期專欄中我們將分別從靜態(tài)和動態(tài)兩個維度，去觀察隱含波動率對期權價格的影響。
一、隱含波動率對期權價格的靜態(tài)影響
期權交易的核心是權利金，在低波動率環(huán)境下買入期權合約，具有降低買入成本和最大虧損、提高勝率、提高投資收益等優(yōu)點。
我們分別在不同隱含波動率背景下買入30天到期的平值期權，測算其在合約到期時標的實現(xiàn)不同漲幅下的期權合約的收益率。
期權價格受隱含波動率的影響是非常明顯的，隱含波動率越高，期權價格越高。 高隱含波動率所帶來的高合約價格產生的最直接的影響就是使期權合約的盈虧平衡點提高。 當隱含波動率為10%時買入期權合約，那么只要50ETF上漲1.34%，就可以實現(xiàn)盈虧平衡；當隱含波動率為20%時買入期權合約，50ETF上漲3.07%才能實現(xiàn)盈虧平衡；而當隱含波動率到了40%的時候買入期權合約，50ETF至少要漲4.81%才達到盈虧平衡！而提高盈虧平衡點的惡果就是降低了買入期權的盈利概率。 從上表我們可以看到，假設50ETF在30日后上漲了3%，在隱含波動率為10%時買入認購期權合約的投資者可以獲得一倍以上的收益，而在隱含波動率為20%、40%時買入認購期權的投資者則需要蒙受虧損。 在低隱含波動率環(huán)境下買入認購期權只需要標的小幅上漲就可以盈利，盈利概率較高；而高隱含波動率環(huán)境下買入認購期權需要標的更大的漲幅才可獲利，盈利概率較低。
如果30天后50ETF如期大漲10%，在低隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為10%）下買入認購期權合約可以實現(xiàn)648%的收益，而在高隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為40%）下買入的認購期權合約僅上漲約108%；
更加值得注意的是低隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為10%）下買入認購期權合約，當50ETF上漲3%時所取得的收益比在高隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為40%）下買入認購期權合約后50ETF漲10%時的收益還要高。 可見，在高隱含波動率買入期權是會大幅降低其未來投資回報率的。
二、隱含波動率對期權價格的動態(tài)影響
對于不打算長期持有期權合約的投資者而言，隱含波動率的動態(tài)變化對期權價格影響要比靜態(tài)更大。
一般情況下，在50ETF小幅波動的行情中，認購合約整體漲幅與認沽合約整體跌幅相當。 但是在隱含波動率上行的行情中買入期權，會出現(xiàn)“看對方向漲得多，看錯方向跌得少”的情況。 回溯行情，在50ETF僅上漲了0.66%時，虛值認購合約整體漲幅大于20%；而認沽整體跌幅均小于10%，部分虛值認沽合約甚至還出現(xiàn)逆勢上漲的走勢。
隱含波動率上漲時有利于期權價格上漲，但是隱含波動率下跌時會導致期權價格加速下跌。 回測來看，50ETF當日小幅下跌0.38%時，虛值認購部分整體跌幅超過30%，但認沽期權整體漲幅均低于10%；由此可見，在隱含波動率下行的行情中買入期權，會出現(xiàn)“看對方向漲得少，看錯方向跌得多”的情況。 在極端的情況下，隱含波動率下降甚至會導致認購合約和認沽合約同時下跌，市場上稱這種行情為“多空雙殺”行情。
三、如何判斷隱含波動率的高低
波動率是期權定價模型中一個非常重要的因子，波動率越高期權價格越高。 為了評估期權價格是否處于合理水平，我們可以將當前合約的隱含波動率與歷史波動率作對比。
由上表我們可以發(fā)現(xiàn)，50ETF自上市以來的歷史波動率是34.45%；把數(shù)據縮窄到2015年2月9日期權上市以來，50ETF的歷史波動率是25.87%；再將數(shù)據具體到每一年，我們發(fā)現(xiàn)2015年的歷史波動率為42.91%、2016年的歷史波動率為20.41%、2017年的歷史波動率為11.91%、2018年的歷史波動率為22.44%、2019年前三季度的歷史波動率為21.35%。
從上述數(shù)據中我們可以得出一個大致的結論：50ETF在長周期的時間內，平均波動率在35%左右；在牛市中，波動率會升高到45%左右；而在熊市磨底期波動率一度接近10%；最近兩年的波動率大致在20%至25%區(qū)間運行。 而當前期權合約隱含波動率只有13%左右，顯著低于歷史均值水平。 但是當前是否屬于“抄底”良機，并不能通過歷史數(shù)據一概而論。
四、綜述
總的來說，期權買方最佳的交易機會就是在低隱波的行情中買入期權，然后在高隱波時候賣出。 期權交易的魅力也正在于其投資回報足夠豐厚，看對的人可以獲得數(shù)十倍乃至百倍以上的收益，但豐厚回報的背后是虧光本金的風險。 回溯歷史，既是前車之鑒，也是后事之師。
期權波動率的分類與特征？
期權波動率是指資產在某一時間段內收益率的年化標準差。 作為一個統(tǒng)計概念，波動率刻畫了資產價格的波動程度，是對資產收益率不確定性的衡量，用于反映資產的風險水平。 波動率越高，資產價格的波動越劇烈，資產收益率的不確定性就越強；波動率越低，資產價格的波動越平緩，資產收益率的確定性就越強。
波動率通常分為四種，每一種波動率對應了不同的計算方法與作用。
歷史波動率
歷史波動率是指資產在過去一段時間內所表現(xiàn)出的波動率，它是通過統(tǒng)計方法，利用資產歷史價格數(shù)據計算而得，也可以稱其為已實現(xiàn)波動率，是確定性的。 歷史波動率非常重要，它的大小不僅體現(xiàn)了金融資產在統(tǒng)計期內的波動狀況，更是分析和預測其他幾類波動率的基礎。
其計算方法可總結如下：
1.從市場上獲得資產在固定時間間隔（如每天、每周或每月等）上的價格。 2.對于每個時間段，求出該時間段末與該時間段初的資產價格之比的自然對數(shù)。 3.求出這些對數(shù)值的標準差，再乘以一年中包含的時間段數(shù)量的平方根（如，選取時間間隔為每天，則若扣除閉市，每年中有250個交易日，應乘以根號250），得到的即為歷史波動率。
隱含波動率
隱含波動率是從期權價格中引申出來的概念。 由期權定價理論可知，有五個因素影響期權價格：標的資產價格、到期時間、波動率、無風險利率和執(zhí)行價格。 其中，波動率是唯一一個不可觀測的量，而期權價格也是可以觀測的，那么將期權實際價格帶入期權定價公式中，便可以反推出一個波動率數(shù)值，這就是隱含波動率。 它是由期權市場價格決定的波動率，是市場價格的真實映射，而有效市場價格是供求關系平衡下的產物，是買賣雙方博弈后的結果，因此隱含波動率反映的是市場對標的資產未來波動率的預期。
未來實際波動率
未來實際波動率，是指對金融資產未來一段時間內收益率波動程度的度量，由于收益率是一個隨機過程，實際波動率永遠是一個未知數(shù)。 或者說，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
預期波動率
預期波動率，是指運用統(tǒng)計推斷方法對未來實際波動率進行預測得到的結果，通常被用于期權定價，因此，預期波動率是人們對期權進行理論定價時實際使用的波動率。 值得注意的是，預期波動率并不等于歷史波動率，因為金融資產未來波動狀況可能和歷史波動狀況大相徑庭，但歷史波動率會是預期波動率的很好近似，除此之外，對預期波動率的估計還可能來自經驗判斷等其他方面。
期權是什么?期權合約有哪些關鍵點?
期權的定義
期權與期貨一樣，是一種合約。 期權買方向賣方支付一定代價后，有權在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。 就是給你在未來一定期限內以一定價格獲得股權的一種權利。
相對的，期權合約的另一方--賣方， 在買方決定行使自己的權利時，有義務賣出或買進相對應的資產。 買方為了這份期權合約將支付一定的費用，稱作權利金。 而賣方將收取這份費用。
比如有一套房子，現(xiàn)在市場價是100萬，您預計未來1個月這個房子會漲價。 那現(xiàn)在又不愿意拿那么多資金去冒這么多風險，同時又不想錯過這個收益。
那這個時候，您可以跟房地產商簽訂一份合同，約定一個月之后，無論房價是漲是跌，都有權利以現(xiàn)在100萬的價格買入這套房子，為此您跟房地產商簽訂了一份合同，交了5千元的權利金給房地產商。
上述這份合同就叫期權合約，約定的100萬價格買入，這100萬就是行權價，交的5千元定金就叫做權利金，也就是合約價格。
以下是期權合約的一些關鍵點：
1. 標的資產（Underlying Asset）： 期權合約所關聯(lián)的基礎資產，可以是股票、股票指數(shù)、外匯、商品期貨等。
2. 合約類型（Call Option和Put Option）： 期權合約分為認購期權（Call Option）和認沽期權（Put Option）兩種類型，分別賦予持有者在未來購買或賣出標的資產的權利。
3. 行權價（Strike Price）： 行權價是期權合約規(guī)定的購買或賣出標的資產的價格，也稱為執(zhí)行價格。
5. 權利金（Premium）： 購買期權合約的成本，即期權的價格。
6. 內在價值（Intrinsic Value）： 如果期權當前立即行使能夠獲得盈利，那么它具有內在價值。 對認購期權，內在價值等于標的資產當前價格減去行權價；對認沽期權，內在價值等于行權價減去標的資產當前價格。
7. 時間價值（Time Value）： 期權的總價值減去其內在價值，代表了期權的時間剩余期限對其價值的影響。
8. 隱含波動率（Implied Volatility）： 市場對標的資產未來波動性的預期，影響期權合約的價格。
9. 合約單位（Contract Size）： 期權合約所涉及的標的資產數(shù)量，通常以標準合約單位表示。
10. 交割方式（Settlement）： 期權合約到期時，標的資產的交割方式，可以是實物交割或現(xiàn)金結算。
11. 交易所（Exchange）： 期權合約在哪個交易所上市和交易。
12. 保證金（Margin）： 賣方可能需要支付的資金作為合約履行的保證。
13. 歐式期權和美式期權： 歐式期權只能在到期日當天行使，而美式期權在到期前的任何時間都可以行使。
14. 開倉、平倉和行權： 開倉是買入或賣出期權合約的初始交易，平倉是相反方向的交易用于清除頭寸，行權是在到期時執(zhí)行期權權利。
這些關鍵點共同構成了期權合約的各個方面，投資者在交易期權前應仔細了解并考慮這些要素。
