隱含波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)合約的權(quán)利金會(huì)受到隱含波動(dòng)率的影響。如果隱含波動(dòng)率下降，權(quán)利金也會(huì)下降，反之亦然。
2024-12-02 
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返回列表隱含波動(dòng)率 (IV) 是期權(quán)合約權(quán)利金計(jì)算的關(guān)鍵因素之一。它衡量市場(chǎng)預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)未來波動(dòng)性的程度，以年化為基礎(chǔ)表示。當(dāng)隱含波動(dòng)率上升時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性會(huì)增加，這會(huì)導(dǎo)致期權(quán)合約權(quán)利金的上升。反之亦然。
權(quán)利金與隱含波動(dòng)率的關(guān)系
- 隱含波動(dòng)率上升：當(dāng)隱含波動(dòng)率上升時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性會(huì)增加。這將導(dǎo)致期權(quán)合約權(quán)利金的上升，因?yàn)槠跈?quán)買方愿意支付更多費(fèi)用來規(guī)避潛在的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
- 隱含波動(dòng)率下降：當(dāng)隱含波動(dòng)率下降時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性會(huì)降低。這將導(dǎo)致期權(quán)合約權(quán)利金的下降，因?yàn)槠跈?quán)買方認(rèn)為他們不太可能行權(quán)并從中獲利。
隱含波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)的示例
讓我們考慮一個(gè)簡(jiǎn)單的示例：標(biāo)的資產(chǎn)：蘋果股票行權(quán)價(jià)：100 美元到期日：1 個(gè)月當(dāng)隱含波動(dòng)率為 20% 時(shí)，看漲期權(quán)的權(quán)利金為 5 美元。當(dāng)隱含波動(dòng)率下降至 15% 時(shí)，看漲期權(quán)本文目錄導(dǎo)航：
- 如何通俗的理解期權(quán)的隱含波動(dòng)率
- 期權(quán)波動(dòng)率的分類與特征？
- 期權(quán)是什么?期權(quán)合約有哪些關(guān)鍵點(diǎn)?
如何通俗的理解期權(quán)的隱含波動(dòng)率
波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)值影響很大，但是了解波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響可不是一件輕松的事情。 本期專欄中我們將分別從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)維度，去觀察隱含波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響。
一、隱含波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的靜態(tài)影響
期權(quán)交易的核心是權(quán)利金，在低波動(dòng)率環(huán)境下買入期權(quán)合約，具有降低買入成本和最大虧損、提高勝率、提高投資收益等優(yōu)點(diǎn)。
我們分別在不同隱含波動(dòng)率背景下買入30天到期的平值期權(quán)，測(cè)算其在合約到期時(shí)標(biāo)的實(shí)現(xiàn)不同漲幅下的期權(quán)合約的收益率。
期權(quán)價(jià)格受隱含波動(dòng)率的影響是非常明顯的，隱含波動(dòng)率越高，期權(quán)價(jià)格越高。 高隱含波動(dòng)率所帶來的高合約價(jià)格產(chǎn)生的最直接的影響就是使期權(quán)合約的盈虧平衡點(diǎn)提高。 當(dāng)隱含波動(dòng)率為10%時(shí)買入期權(quán)合約，那么只要50ETF上漲1.34%，就可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；當(dāng)隱含波動(dòng)率為20%時(shí)買入期權(quán)合約，50ETF上漲3.07%才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；而當(dāng)隱含波動(dòng)率到了40%的時(shí)候買入期權(quán)合約，50ETF至少要漲4.81%才達(dá)到盈虧平衡！而提高盈虧平衡點(diǎn)的惡果就是降低了買入期權(quán)的盈利概率。 從上表我們可以看到，假設(shè)50ETF在30日后上漲了3%，在隱含波動(dòng)率為10%時(shí)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約的投資者可以獲得一倍以上的收益，而在隱含波動(dòng)率為20%、40%時(shí)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的投資者則需要蒙受虧損。 在低隱含波動(dòng)率環(huán)境下買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)只需要標(biāo)的小幅上漲就可以盈利，盈利概率較高；而高隱含波動(dòng)率環(huán)境下買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)需要標(biāo)的更大的漲幅才可獲利，盈利概率較低。
如果30天后50ETF如期大漲10%，在低隱含波動(dòng)率環(huán)境（隱含波動(dòng)率為10%）下買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約可以實(shí)現(xiàn)648%的收益，而在高隱含波動(dòng)率環(huán)境（隱含波動(dòng)率為40%）下買入的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約僅上漲約108%；
更加值得注意的是低隱含波動(dòng)率環(huán)境（隱含波動(dòng)率為10%）下買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約，當(dāng)50ETF上漲3%時(shí)所取得的收益比在高隱含波動(dòng)率環(huán)境（隱含波動(dòng)率為40%）下買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約后50ETF漲10%時(shí)的收益還要高。 可見，在高隱含波動(dòng)率買入期權(quán)是會(huì)大幅降低其未來投資回報(bào)率的。
二、隱含波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響
對(duì)于不打算長(zhǎng)期持有期權(quán)合約的投資者而言，隱含波動(dòng)率的動(dòng)態(tài)變化對(duì)期權(quán)價(jià)格影響要比靜態(tài)更大。
一般情況下，在50ETF小幅波動(dòng)的行情中，認(rèn)購(gòu)合約整體漲幅與認(rèn)沽合約整體跌幅相當(dāng)。 但是在隱含波動(dòng)率上行的行情中買入期權(quán)，會(huì)出現(xiàn)“看對(duì)方向漲得多，看錯(cuò)方向跌得少”的情況。 回溯行情，在50ETF僅上漲了0.66%時(shí)，虛值認(rèn)購(gòu)合約整體漲幅大于20%；而認(rèn)沽整體跌幅均小于10%，部分虛值認(rèn)沽合約甚至還出現(xiàn)逆勢(shì)上漲的走勢(shì)。
隱含波動(dòng)率上漲時(shí)有利于期權(quán)價(jià)格上漲，但是隱含波動(dòng)率下跌時(shí)會(huì)導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格加速下跌。 回測(cè)來看，50ETF當(dāng)日小幅下跌0.38%時(shí)，虛值認(rèn)購(gòu)部分整體跌幅超過30%，但認(rèn)沽期權(quán)整體漲幅均低于10%；由此可見，在隱含波動(dòng)率下行的行情中買入期權(quán)，會(huì)出現(xiàn)“看對(duì)方向漲得少，看錯(cuò)方向跌得多”的情況。 在極端的情況下，隱含波動(dòng)率下降甚至?xí)?dǎo)致認(rèn)購(gòu)合約和認(rèn)沽合約同時(shí)下跌，市場(chǎng)上稱這種行情為“多空雙殺”行情。
三、如何判斷隱含波動(dòng)率的高低
波動(dòng)率是期權(quán)定價(jià)模型中一個(gè)非常重要的因子，波動(dòng)率越高期權(quán)價(jià)格越高。 為了評(píng)估期權(quán)價(jià)格是否處于合理水平，我們可以將當(dāng)前合約的隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率作對(duì)比。
由上表我們可以發(fā)現(xiàn)，50ETF自上市以來的歷史波動(dòng)率是34.45%；把數(shù)據(jù)縮窄到2015年2月9日期權(quán)上市以來，50ETF的歷史波動(dòng)率是25.87%；再將數(shù)據(jù)具體到每一年，我們發(fā)現(xiàn)2015年的歷史波動(dòng)率為42.91%、2016年的歷史波動(dòng)率為20.41%、2017年的歷史波動(dòng)率為11.91%、2018年的歷史波動(dòng)率為22.44%、2019年前三季度的歷史波動(dòng)率為21.35%。
從上述數(shù)據(jù)中我們可以得出一個(gè)大致的結(jié)論：50ETF在長(zhǎng)周期的時(shí)間內(nèi)，平均波動(dòng)率在35%左右；在牛市中，波動(dòng)率會(huì)升高到45%左右；而在熊市磨底期波動(dòng)率一度接近10%；最近兩年的波動(dòng)率大致在20%至25%區(qū)間運(yùn)行。 而當(dāng)前期權(quán)合約隱含波動(dòng)率只有13%左右，顯著低于歷史均值水平。 但是當(dāng)前是否屬于“抄底”良機(jī)，并不能通過歷史數(shù)據(jù)一概而論。
四、綜述
總的來說，期權(quán)買方最佳的交易機(jī)會(huì)就是在低隱波的行情中買入期權(quán)，然后在高隱波時(shí)候賣出。 期權(quán)交易的魅力也正在于其投資回報(bào)足夠豐厚，看對(duì)的人可以獲得數(shù)十倍乃至百倍以上的收益，但豐厚回報(bào)的背后是虧光本金的風(fēng)險(xiǎn)。 回溯歷史，既是前車之鑒，也是后事之師。
期權(quán)波動(dòng)率的分類與特征？
期權(quán)波動(dòng)率是指資產(chǎn)在某一時(shí)間段內(nèi)收益率的年化標(biāo)準(zhǔn)差。 作為一個(gè)統(tǒng)計(jì)概念，波動(dòng)率刻畫了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)程度，是對(duì)資產(chǎn)收益率不確定性的衡量，用于反映資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平。 波動(dòng)率越高，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)越劇烈，資產(chǎn)收益率的不確定性就越強(qiáng)；波動(dòng)率越低，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)越平緩，資產(chǎn)收益率的確定性就越強(qiáng)。
波動(dòng)率通常分為四種，每一種波動(dòng)率對(duì)應(yīng)了不同的計(jì)算方法與作用。
歷史波動(dòng)率
歷史波動(dòng)率是指資產(chǎn)在過去一段時(shí)間內(nèi)所表現(xiàn)出的波動(dòng)率，它是通過統(tǒng)計(jì)方法，利用資產(chǎn)歷史價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算而得，也可以稱其為已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率，是確定性的。 歷史波動(dòng)率非常重要，它的大小不僅體現(xiàn)了金融資產(chǎn)在統(tǒng)計(jì)期內(nèi)的波動(dòng)狀況，更是分析和預(yù)測(cè)其他幾類波動(dòng)率的基礎(chǔ)。
其計(jì)算方法可總結(jié)如下：
1.從市場(chǎng)上獲得資產(chǎn)在固定時(shí)間間隔（如每天、每周或每月等）上的價(jià)格。 2.對(duì)于每個(gè)時(shí)間段，求出該時(shí)間段末與該時(shí)間段初的資產(chǎn)價(jià)格之比的自然對(duì)數(shù)。 3.求出這些對(duì)數(shù)值的標(biāo)準(zhǔn)差，再乘以一年中包含的時(shí)間段數(shù)量的平方根（如，選取時(shí)間間隔為每天，則若扣除閉市，每年中有250個(gè)交易日，應(yīng)乘以根號(hào)250），得到的即為歷史波動(dòng)率。
隱含波動(dòng)率
隱含波動(dòng)率是從期權(quán)價(jià)格中引申出來的概念。 由期權(quán)定價(jià)理論可知，有五個(gè)因素影響期權(quán)價(jià)格：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、到期時(shí)間、波動(dòng)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率和執(zhí)行價(jià)格。 其中，波動(dòng)率是唯一一個(gè)不可觀測(cè)的量，而期權(quán)價(jià)格也是可以觀測(cè)的，那么將期權(quán)實(shí)際價(jià)格帶入期權(quán)定價(jià)公式中，便可以反推出一個(gè)波動(dòng)率數(shù)值，這就是隱含波動(dòng)率。 它是由期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格決定的波動(dòng)率，是市場(chǎng)價(jià)格的真實(shí)映射，而有效市場(chǎng)價(jià)格是供求關(guān)系平衡下的產(chǎn)物，是買賣雙方博弈后的結(jié)果，因此隱含波動(dòng)率反映的是市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來波動(dòng)率的預(yù)期。
未來實(shí)際波動(dòng)率
未來實(shí)際波動(dòng)率，是指對(duì)金融資產(chǎn)未來一段時(shí)間內(nèi)收益率波動(dòng)程度的度量，由于收益率是一個(gè)隨機(jī)過程，實(shí)際波動(dòng)率永遠(yuǎn)是一個(gè)未知數(shù)。 或者說，實(shí)際波動(dòng)率是無法事先精確計(jì)算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計(jì)值。
預(yù)期波動(dòng)率
預(yù)期波動(dòng)率，是指運(yùn)用統(tǒng)計(jì)推斷方法對(duì)未來實(shí)際波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)得到的結(jié)果，通常被用于期權(quán)定價(jià)，因此，預(yù)期波動(dòng)率是人們對(duì)期權(quán)進(jìn)行理論定價(jià)時(shí)實(shí)際使用的波動(dòng)率。 值得注意的是，預(yù)期波動(dòng)率并不等于歷史波動(dòng)率，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)未來波動(dòng)狀況可能和歷史波動(dòng)狀況大相徑庭，但歷史波動(dòng)率會(huì)是預(yù)期波動(dòng)率的很好近似，除此之外，對(duì)預(yù)期波動(dòng)率的估計(jì)還可能來自經(jīng)驗(yàn)判斷等其他方面。
期權(quán)是什么?期權(quán)合約有哪些關(guān)鍵點(diǎn)?
期權(quán)的定義
期權(quán)與期貨一樣，是一種合約。 期權(quán)買方向賣方支付一定代價(jià)后，有權(quán)在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 就是給你在未來一定期限內(nèi)以一定價(jià)格獲得股權(quán)的一種權(quán)利。
相對(duì)的，期權(quán)合約的另一方--賣方， 在買方?jīng)Q定行使自己的權(quán)利時(shí)，有義務(wù)賣出或買進(jìn)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)。 買方為了這份期權(quán)合約將支付一定的費(fèi)用，稱作權(quán)利金。 而賣方將收取這份費(fèi)用。
比如有一套房子，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)是100萬，您預(yù)計(jì)未來1個(gè)月這個(gè)房子會(huì)漲價(jià)。 那現(xiàn)在又不愿意拿那么多資金去冒這么多風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又不想錯(cuò)過這個(gè)收益。
那這個(gè)時(shí)候，您可以跟房地產(chǎn)商簽訂一份合同，約定一個(gè)月之后，無論房?jī)r(jià)是漲是跌，都有權(quán)利以現(xiàn)在100萬的價(jià)格買入這套房子，為此您跟房地產(chǎn)商簽訂了一份合同，交了5千元的權(quán)利金給房地產(chǎn)商。
上述這份合同就叫期權(quán)合約，約定的100萬價(jià)格買入，這100萬就是行權(quán)價(jià)，交的5千元定金就叫做權(quán)利金，也就是合約價(jià)格。
以下是期權(quán)合約的一些關(guān)鍵點(diǎn)：
1. 標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying Asset）： 期權(quán)合約所關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以是股票、股票指數(shù)、外匯、商品期貨等。
2. 合約類型（Call Option和Put Option）： 期權(quán)合約分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Call Option）和認(rèn)沽期權(quán)（Put Option）兩種類型，分別賦予持有者在未來購(gòu)買或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
3. 行權(quán)價(jià)（Strike Price）： 行權(quán)價(jià)是期權(quán)合約規(guī)定的購(gòu)買或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，也稱為執(zhí)行價(jià)格。
5. 權(quán)利金（Premium）： 購(gòu)買期權(quán)合約的成本，即期權(quán)的價(jià)格。
6. 內(nèi)在價(jià)值（Intrinsic Value）： 如果期權(quán)當(dāng)前立即行使能夠獲得盈利，那么它具有內(nèi)在價(jià)值。 對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格減去行權(quán)價(jià)；對(duì)認(rèn)沽期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)減去標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格。
7. 時(shí)間價(jià)值（Time Value）： 期權(quán)的總價(jià)值減去其內(nèi)在價(jià)值，代表了期權(quán)的時(shí)間剩余期限對(duì)其價(jià)值的影響。
8. 隱含波動(dòng)率（Implied Volatility）： 市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來波動(dòng)性的預(yù)期，影響期權(quán)合約的價(jià)格。
9. 合約單位（Contract Size）： 期權(quán)合約所涉及的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量，通常以標(biāo)準(zhǔn)合約單位表示。
10. 交割方式（Settlement）： 期權(quán)合約到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的交割方式，可以是實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算。
11. 交易所（Exchange）： 期權(quán)合約在哪個(gè)交易所上市和交易。
12. 保證金（Margin）： 賣方可能需要支付的資金作為合約履行的保證。
13. 歐式期權(quán)和美式期權(quán)： 歐式期權(quán)只能在到期日當(dāng)天行使，而美式期權(quán)在到期前的任何時(shí)間都可以行使。
14. 開倉(cāng)、平倉(cāng)和行權(quán)： 開倉(cāng)是買入或賣出期權(quán)合約的初始交易，平倉(cāng)是相反方向的交易用于清除頭寸，行權(quán)是在到期時(shí)執(zhí)行期權(quán)權(quán)利。
這些關(guān)鍵點(diǎn)共同構(gòu)成了期權(quán)合約的各個(gè)方面，投資者在交易期權(quán)前應(yīng)仔細(xì)了解并考慮這些要素。
