股指期貨：揭開金融市場中杠桿化投資的秘密
2024-12-15 
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返回列表引言
股指期貨是一種金融衍生品，允許投資者對股指指數(shù)（例如標準普爾 500 指數(shù)）的未來價值進行投機。與股票交易不同，股指期貨是一種杠桿化投資，這意味著投資者可以使用少量保證金控制大量資本。這為具有高風險承受能力的投資者提供了放大潛在收益的機會。什么是股指期貨？
股指期貨是一種期貨合約，代表在特定日期以特定價格交易一定數(shù)量的股指指數(shù)的協(xié)議。買方承諾在到期日以執(zhí)行價格購買標的指數(shù)，而賣方承諾在到期日以執(zhí)行價格出售標的指數(shù)。股指期貨的類型
有兩種主要的股指期貨類型：現(xiàn)金結(jié)算：在到期時以現(xiàn)金差價結(jié)算，而不是實物交割。實物交割：在到期時以實物標的指數(shù)進行交割。股指期貨的運作方式
當投資者買賣股指期貨時，他們并不是交易標的指數(shù)本身，而是簽署了一份合約，在將來以特定價格買賣指數(shù)。期貨合約的價格基于標的指數(shù)當前價值及其對未來走勢的預期。投資者使用保證金進入期貨市場，保證金是合約價值的一小部分。保證金金額由交易所設(shè)置，通常在合約價值的 5% 至 15% 之間。股指期貨的優(yōu)勢
股指期貨提供以下優(yōu)勢：杠桿效應：少量保證金即可控制大量資本。流動性：活躍交易的期貨市場提供了很高的流動性。對沖風險：可以使用股指期貨對沖現(xiàn)有股票投資的風險。投資機會：允許投資者根據(jù)對股市方向的預測進行投機。股指期貨的風險
與所有投資一樣，股指期貨也涉及風險：杠桿風險：杠桿化投資會放大收益和損失。價格波動：股指指數(shù)價格波動可能導致重大收益或損失。保證金追繳：如果保證金不足，投資者可能會被要求追加保證金。流動性風險：在市場動蕩時期，一些期貨市場可能缺乏流動性。適合股指期貨的投資者
股指期貨適合愿意承擔高風險、了解杠桿風險且對股市方向有明確預測的投資者。經(jīng)驗不足或風險承受能力低的投資者不應考慮股指期貨。如何交易股指期貨
要交易股指期貨，投資者需要遵循以下步驟：開立期貨賬戶。選擇一個期貨經(jīng)紀商。確定目標股指指數(shù)。選擇合約到期日。存入保證金。根據(jù)市場分析下達買賣指令。結(jié)論
股指期貨是一種復雜的金融工具，為投資者提供了使用杠桿進行投機的機會。雖然杠桿化投資可以放大收益，但它也會放大風險。投資者在進入股指期貨市場之前應仔細權(quán)衡潛力回報與風險。通過充分了解股指期貨的運作方式和涉及的風險，投資者可以做出明智的投資決策。股指期貨：從入門到精通目錄
1. 期貨基礎(chǔ)知識
2. 期貨發(fā)展歷史與現(xiàn)狀
3. 金融期貨的亮點
4. 交易規(guī)則與流程
5. 實戰(zhàn)與分析
6. 心理與戰(zhàn)略
7. 融資融券與期貨結(jié)合
附錄：詳細規(guī)則和管理指南
8倍高杠桿基金爆倉了
在2008年全球金融危機爆發(fā)10多年后，經(jīng)過整頓的金融體系再次面臨風險。 一個隱藏的對沖基金通過結(jié)合幾家投資銀行的高杠桿衍生品，暴露了全球金融體系背后的風險和劣勢。
這件事雖然告一段落，但影響遠未遠去。 受影響的投資銀行的經(jīng)濟業(yè)務可能在此次爆炸中損失100億美元，瑞士瑞信銀行成為爆炸發(fā)生后第一家被投資者起訴的投資銀行。
新冠肺炎疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲大量放水，銀行流動性充裕，放貸意愿強烈，資產(chǎn)價格上漲，泡沫風險加大。 作為一個警示信號，這次倉庫爆炸說明金融體系存在相當大的系統(tǒng)性風險。 從華盛頓到蘇黎世和東京的金融監(jiān)管機構(gòu)都在仔細研究這起倉庫爆炸事件涉及的結(jié)構(gòu)性問題，投資銀行和對沖基金都可能面臨調(diào)整，以應對金融危機以來最重大的變化。
為什么高杠桿看不見？
爆炸的原因是一個名叫比爾黃(BillHwang)的韓裔美國人采用了一種杠桿異常高的多空策略，但他的投資策略卻是押注少數(shù)股票。
大型投資銀行不斷給黃彥林提供他需要的杠桿，這意味著他投資的每一美元，他都會購買數(shù)倍于他喜歡的股票，但投資銀行看不到所有的賭注。 因為高杠桿，黃彥林管理的Archegos基金用自己的100億美元將自有資金杠桿化了數(shù)倍。
這個職位的總職位是什么？從幾百億美元，500億美元，甚至上千億美元，估計數(shù)據(jù)都在不斷上升。 晨星估計自己的杠桿率已經(jīng)從最早的3~5倍躍升到8倍以上，也就是說即使稍有虧損，基金本金也會被迅速消耗。
隨著股價的快速下跌，黃彥林可能單日損失200億美元。 高盛的一位前合伙人評論說，他從未見過如此快速的財富集中和快速流失。 這絕對是歷史上個人財富最大的單筆損失之一。
富國銀行投資研究所高級全球市場策略師薩馬納表示，盡管華爾街可能避免了一場系統(tǒng)性災難，但這次崩盤是“杠桿失靈”的一個例子。 這次崩盤真的提醒了人們，市場上積累了多少未知的杠桿，包括券商賬戶、期權(quán)、信用領(lǐng)域。
2008年金融危機后，華爾街原有的高杠桿、風險擴散的做法得到了一定程度的抑制。為什么這個充滿系統(tǒng)性風險的高杠桿產(chǎn)品運作成功，為什么基金敢賭這么大卻功虧一簣？為什么投資銀行無法預測這些風險？
不需要披露職位的家族理財室
杠桿看不見的第一個原因是Archegos不是普通的對沖基金，而是僅以自有資本形式存在的家族辦公室。 這意味著黃彥林的虧損全部由自己承擔，因此外界對其產(chǎn)品的高杠桿操作模式一無所知。
在從對沖基金轉(zhuǎn)向家族理財室之前，黃彥林的職業(yè)生涯漫長而充滿爭議。 作為傳奇對沖基金老虎管理公司JuriensRobertson的弟子，黃彥林憑借自己的努力，在前老板Juriens的部分資助下，在紐約創(chuàng)立了亞洲老虎管理公司。
黃彥林投資數(shù)十億美元，重點投資亞洲市場，并一度取得了優(yōu)異的回報。 但在2012年，因為內(nèi)幕交易，他同意與監(jiān)管機構(gòu)達成6000多萬美元的和解協(xié)議，然后將之前管理的亞洲老虎基金變成了他的家族辦公室，并改名為Archegos。
據(jù)了解，專門管理自己財富的家族金融機構(gòu)通常可以免于在美國證券交易委員會注冊為投資顧問。 它們不必披露所有者、高管或管理資產(chǎn)規(guī)模。 但如果基金接受外部投資者，只要持有規(guī)模超過1億美元，就需要對外披露相關(guān)信息。
因為沒有必要向外部投資者出售自己的基金，也沒有義務披露任何信息，黃彥林的策略和業(yè)績一直保密。 即使比爾在知名的老虎基金工作，但他在華爾街和紐約的社交圈并不知名，以至于在投資公司倒閉前，投資界很少有人聽說過他的名字。
外界干擾的監(jiān)管對于小型家族理財室來說是合理的，但如果其規(guī)模通過杠桿擴張到數(shù)百億，甚至達到數(shù)千億的倉位，仍然不為外界所知，就可能構(gòu)成不可控的“黑洞”。
這也是為什么很多中概股開始暴跌后，市場還沒有完全搞清楚背后是誰在興風作浪，一度被市場誤解為中概股面臨退市風險。
高杠桿背后的秘密3360掉期交易
與通常的直接投資不同，黃彥林并不直接持有他所持有的股票，而是通過總回報掉期建立投資組合。 互換是他們和投資銀行之間的協(xié)議。 它們是根據(jù)股價的變化來結(jié)算的，但是真實的頭寸都記錄在這些大型投行的資產(chǎn)負債表上，所以更加隱蔽。
據(jù)了解，大宗經(jīng)紀業(yè)務通常位于投資銀行的股票部門，該部門將向基金提供現(xiàn)金和證券貸款以及各種衍生交易工具，并幫助執(zhí)行交易。 總收益掉期是他們提供的掉期衍生品之一。
互換的一個好處是，它允許像黃彥林這樣的投資者匿名建立股票頭寸。 投資銀行的大宗經(jīng)紀部門將購買這些股票，并報告自己為受益所有人。 上市公司的頭寸持有者只會顯示為投資銀行，但Archegos實際上會承擔風險。
因為互換合約只允許投資者提前投入有限的資金，這意味著他們有杠桿。 Archegos將以現(xiàn)金形式提供一定比例的頭寸價值作為保證金，其余部分由投資銀行以杠桿形式提供。
掉期交易除了匿名性，還有很強的波動性。 由于掉期交易每天結(jié)算，損益已經(jīng)扣除。 如果其投資組合價值下降，Archegos必須再次提供質(zhì)押，即浮動保證金。 但如果股票價值增加，銀行將向公司支付現(xiàn)金。
從已經(jīng)爆倉的股票持倉來看，投行的“代持”相當集中。統(tǒng)計顯示，投資銀行
共計持有至少68％的跟誰學已發(fā)行股票，至少持有愛奇藝公司40％的股份，這種帶有杠桿性質(zhì)的衍生品本身就蘊藏著極大的風險。一旦股票下跌，掉期合約無法滿足追加保證金的情況下，投行就會出售作為質(zhì)押而持有的股票，進一步引起股票下跌，股票下跌又會進一步提高保證金要求，這往往引起一種螺旋式的拋售，為爆倉埋下種子。大宗交易拋售
加大“踩踏”風險
除了前面提到的中概股外，Archegos最大的持倉是傳媒集團維亞康姆哥倫比亞廣播公司，它的意外下跌成為導火索。
3月22日，維亞康姆宣布出售30億美元的股票和可轉(zhuǎn)換債券，其股價隨后2天暴跌了30％。 加上Archegos的其他持倉也不理想，其持有的網(wǎng)絡(luò)到3月中旬時，其股價已經(jīng)高位下跌20％ 以上。 持倉惡化迫使采用高杠桿策略等的 Archegos觸及平倉線，危若累卵。
伴隨股價回調(diào)，放大的杠桿和集中持倉加劇了Archegos虧損，投行開始要求比爾·黃主動拋售，以滿足其不斷擴大的保證金要求。
大宗交易出現(xiàn)拋售總是令投資者感到不安，尤其是在賣方不明和成交價低于市場價時更是如此。 市場擔心，接近消息源的人知道一些市場尚未了解的壞消息，并開始提前行動。 這不僅促使各大投行交易部門因為股價進入螺旋式下跌而競相拋售，其他持有股票的交易員們在摸不清楚原因時，也急著清空倉位，引起“踩踏”。 這也解釋了為何像網(wǎng)絡(luò)等中概股股價大幅下跌時，跌幅如此之快。
高杠桿的另一面
跑在前面是“贏家”
一方面，為了擴大杠桿，Archegos與野村控股、摩根士丹利、德意志銀行和瑞士信貸等多家投行的經(jīng)紀業(yè)務部門建立了合作關(guān)系。 各自為政的投行，給Archegos提供杠桿時往往互不清楚其他交易方，無形之中累積了更高的杠桿率。
另一方面，這些互不通氣的機構(gòu)在面臨風險時，又往往為了利益最大化選擇搶跑，趁著股價大跌之前盡量拋售股票兌現(xiàn)。 伴隨不斷升級的混亂局勢，誰跑在前面，似乎就成了贏家。 3月26日，早在開盤之前，高盛就已經(jīng)通過大宗交易方式出售其持有的33億美元頭寸，摩根士丹利和富國銀行等投行緊隨其后。
不過，并非所有投行都這么想。 瑞士信貸不是唯一一家在衍生品上存在高杠桿風險的銀行，但卻是少數(shù)沒有像其它投行一樣迅速平倉，減少損失的機構(gòu)。 這輪爆倉中虧損最多的就是瑞士信貸。 從其虧損程度推測，瑞士信貸想等股價止跌反彈以此減輕損失，因此沒有不斷追加保證金。
瑞士信貸披露，由于Archegos的爆倉，該行出現(xiàn)了47億美元的虧損，遠高于此前的預期。 這將導致該行第一季度虧損約10億美元。 根據(jù)其2020年度報告，這家投行凈資產(chǎn)（減去商譽后）約416億美元，意味著這筆虧損相當于抹去了其凈資產(chǎn)的十分之一。
瑞士信貸隨后解雇至少7名高管、交易員和風險經(jīng)理，暫停了15億瑞士法郎的股票回購計劃，并將股息削減三分之二。 瑞士信貸高管全年的獎金已被取消，而即將離任的董事長羅內(nèi)爾也放棄了150萬瑞士法郎的獎金。
這不禁引發(fā)了人們對公司高管和風險管理機制的質(zhì)疑。 由于其高杠桿所帶來的風險，4月16日，美國一家養(yǎng)老機構(gòu)起訴瑞士信貸，稱其誤導了投資者，參與了過高風險的借貸，這也是該起爆倉事件后銀行所面臨的首個訴訟。 受此影響，瑞士信貸的股價從今年的高點已經(jīng)下跌了27％。
其他參與的投行也面臨著不小的損失。 野村證券面臨著爆倉帶來的約20億美元的損失，摩根士丹利4月16日公告面臨9.11億美元的損失。 目前來看，這一爆倉事件引起銀行業(yè)的虧損約在百億美元規(guī)模。
本文源自中國基金報
相關(guān)問答：期貨10倍杠桿虧損多少算爆倉
在期貨中，存在杠桿性，投資者可以以較少的資金，購買較多數(shù)量的標的物，同時，杠桿性也放大了投資者的收益率和虧損率。在10倍杠桿，當投資者所購買的標的物漲了10％，則做多的投資者，在10倍杠桿的作用下，收益率達到100％。當投資者所購買的標的物跌了10％，則做多的投資者，在10倍杠桿的作用下，虧損到100％，即爆倉。因此，期貨10倍杠桿，在跌幅10％時，（漲幅10％），做多爆倉（做空爆倉）。比如，投資者在10倍的杠桿下，做多某一期貨標的物100手，在購買時，其標的物的價格為40元，過一段時間之后，其標的物的價格為36元，即下跌了10％，這時投資者的虧損率達到100％，出現(xiàn)爆倉的情況。但是，在沒有極端的行情下，當投資者虧損率達到90％時，期貨公司會通知投資者追加保證金，如果投資者不追加保證金，則會被期貨公司強制平倉。拓展資料：期貨，英文名是Futures，與現(xiàn)貨完全不同，現(xiàn)貨是實實在在可以交易的貨(商品)，期貨主要不是貨，而是以某種大眾產(chǎn)品如棉花、大豆、石油等及金融資產(chǎn)如股票、債券等為標的標準化可交易合約。因此，這個標的物可以是某種商品(例如黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品)，也可以是金融工具。交收期貨的日子可以是一星期之后，一個月之后，三個月之后，甚至一年之后。買賣期貨的合同或協(xié)議叫做期貨合約。買賣期貨的場所叫做期貨市場。投資者可以對期貨進行投資或投機。主要特點期貨合約的商品品種、交易單位、合約月份、保證金、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，是標準化的，唯一的變量是價格。期貨合約的標準通常由期貨交易所設(shè)計，經(jīng)國家監(jiān)管機構(gòu)審批上市。期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價格又是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產(chǎn)生的;國外大多采用公開叫價方式，而我國均采用電腦交易。期貨合約的履行由交易所擔保，不允許私下交易。期貨合約可通過交收現(xiàn)貨或進行對沖交易來履行或解除合約義務。條款內(nèi)容最小變動價位:指該期貨合約單位價格漲跌變動的最小值。每日價格最大波動限制:(又稱漲跌停板)是指期貨合約在一個交易日中的交易價格不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。期貨合約交割月份:是指該合約規(guī)定進行交割的月份。最后交易日:是指某一期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日。期貨合約交易單位手:期貨交易必須以一手的整數(shù)倍進行，不同交易品種每手合約的商品數(shù)量，在該品種的期貨合約中載明。期貨合約的交易價格:是該期貨合約的基準交割品在基準交割倉庫交貨的含增值稅價格。合約交易價格包括開盤價、收盤價、結(jié)算價等。期貨合約的買方，如果將合約持有到期，那么他有義務買入期貨合約對應的標的物;而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，那么他有義務賣出期貨合約對應的標的物(有些期貨合約在到期時不是進行實物交割而是結(jié)算差價，例如股指期貨到期就是按照現(xiàn)貨指數(shù)的某個平均來對未平倉的期貨合約進行最后結(jié)算。)當然期貨合約的交易者還可以選擇在合約到期前進行反向買賣來沖銷這種義務。股指期貨交易注意什么
股指期貨交易注意事項：一、控制風險在股指期貨交易中，首要關(guān)注的是風險的控制。 由于股指期貨市場波動性較大，投資者需要合理評估自身的風險承受能力，并設(shè)置止損點，以防止損失過大。 同時，了解并掌握市場的基本面和技術(shù)面信息，以做出更準確的交易決策。 二、資金管理在股指期貨交易中，資金的管理同樣至關(guān)重要。 投資者應根據(jù)自身的財務狀況和風險承受能力，合理分金，避免過度交易和過度杠桿化。 此外，還應設(shè)置合理的盈利目標，及時止盈，保證資金的穩(wěn)步增長。 三、了解市場走勢在進行股指期貨交易時，了解市場走勢是不可或缺的。 投資者應關(guān)注國內(nèi)外的經(jīng)濟動態(tài)、政策變化以及行業(yè)發(fā)展趨勢等因素，以便更好地把握市場動態(tài)。 同時，通過技術(shù)分析手段，如趨勢線、均線等，來輔助判斷市場走勢。 四、保持理性交易心態(tài)在股指期貨交易中，保持理性交易心態(tài)是非常重要的。 投資者應避免情緒化交易，遵循交易計劃，不被市場的短期波動所影響。 此外，還需保持學習和研究的態(tài)度，不斷提高自己的交易技能和市場洞察力。 股指期貨交易需注意以下幾點：1. 充分了解股指期貨的交易規(guī)則和交易策略，避免盲目入市。 2. 關(guān)注國內(nèi)外的政治、經(jīng)濟事件，以及行業(yè)發(fā)展趨勢，這些因素都可能影響股指期貨的走勢。 3. 合理利用技術(shù)分析手段，輔助判斷市場走勢，但不可過于依賴。 4. 保持良好的風險意識，控制倉位和杠桿比例，避免過度交易和過度杠桿化帶來的風險。 5. 保持冷靜的交易心態(tài)，遵循交易計劃，不被市場的短期波動所干擾。 通過不斷學習和實踐，提高自己的交易技能和市場洞察力。
