什么是股指期貨？
2024-12-19 
瀏覽次數(shù)：次 
返回列表股指期貨是什么啊>?簡單的回答一下....
股指期貨 股指期貨的全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標(biāo)的指數(shù)的買賣。 作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。 股指期貨的基本特征1. 股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特征合約標(biāo)準(zhǔn)化。 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化是指除價格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化特點。 期貨交易通過買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約進行。 交易集中化。 期貨市場是一個高度組織化的市場，并且實行嚴(yán)格的管理制度，期貨交易在期貨交易所內(nèi)集中完成。 對沖機制。 期貨交易可以通過反向?qū)_操作結(jié)束履約責(zé)任。 每日無負債結(jié)算制度。 每日交易結(jié)束后，交易所根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價對每一會員的保證金帳戶進行調(diào)整，以反映該投資者的盈利或損失。 如果價格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結(jié)算后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強制平倉。 杠桿效應(yīng)。 股指期貨采用保證金交易。 由于需交納的保證金數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價值來確定的，交易所會根據(jù)市場的價格變化，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。 2. 股指期貨自身的獨特特征股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)，報價單位以指數(shù)點計。 合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示。 股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，不通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。 股指期貨與商品期貨交易的區(qū)別標(biāo)的指數(shù)不同。 股指期貨的標(biāo)的物為特定的股價指數(shù)，不是真實的標(biāo)的資產(chǎn)；而商品期貨交易的對象是具有實物形態(tài)的商品。 交割方式不同。 股指期貨采用現(xiàn)金交割，在交割日通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸；而商品期貨則采用實物交割，在交割日通過實物所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓進行清算。 合約到期日的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。 股指期貨合約到期日都是標(biāo)準(zhǔn)化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種；而商品期貨合約的到期日根據(jù)商品特性的不同而不同。 持有成本不同。 股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實物貯存費用，有時所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會產(chǎn)生持有收益；而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運輸成本、融資成本。 股指期貨的持有成本低于商品期貨。 投機性能不同。 股指期貨對外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感，價格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強的投機性。 股票指數(shù)期貨產(chǎn)生的背景和發(fā)展 隨著證券市場規(guī)模的不斷擴大和機構(gòu)投資者的成長,市場對規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險的要求日益迫切,無論是投資者還是理論工作者,對推出股指期貨以規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險的呼聲都越來越高,決策層也對這一問題極為關(guān)注。 那么我國當(dāng)前推出股指期貨時機是否成熟?股指期貨的推出對證券市場有何影響?如何設(shè)計我國的股指期貨合約?從本期起,本版特開辟股指期貨研究專欄,對上述問題進行探討。 歡迎對股指期貨感興趣的業(yè)內(nèi)外人士參加討論,共同為推動我國股指期貨的研究開發(fā)獻計獻策。 同其他期貨交易品種一樣,股指期貨也是適應(yīng)市場規(guī)避價格風(fēng)險的需求而產(chǎn)生的。 二戰(zhàn)以后,以美國為代表的發(fā)達市場經(jīng)濟國家的股票市場取得飛速發(fā)展,上市股票數(shù)量不斷增加,股票市值迅速膨脹。 以紐約股票交易所為例:1980年其股票交易量達到3749億美元,是1970年的3.93倍;日均成交4490萬股,是1960年的19.96倍;上市股票337億股,市值億美元,分別是1960年的5.185倍和4.05倍。 股票市場迅速膨脹的過程,同時也是股票市場的結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化的過程:二戰(zhàn)以后,以信托投資基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機構(gòu)投資者取得快速發(fā)展,它們在股票市場中占有越來越大的比例,并逐步居于主導(dǎo)地位。 機構(gòu)投資者通過分散的投資組合降低風(fēng)險,然而進行組合投資的風(fēng)險管理只能降低和消除股票價格的非系統(tǒng)性風(fēng)險,而不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險。 隨著機構(gòu)投資者持有股票的不斷增多,其規(guī)避系統(tǒng)性價格風(fēng)險的要求也越來越強烈。 股票交易方式也在不斷地發(fā)展進步。 以美國為例:最初的股票交易是以單種股票為對象的。 1976年,為了方便散戶的交易,紐約股票交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)(簡稱DOT),該系統(tǒng)直接把交易所會員單位的下單房同交易池聯(lián)系了起來。 此后該系統(tǒng)又發(fā)展為超級指定交易循環(huán)系統(tǒng)(簡稱SDOT)系統(tǒng),對于低于2099股的小額交易指令,該系統(tǒng)保證在三分鐘之內(nèi)成交并把結(jié)果反饋給客戶,對于大額交易指令,該系統(tǒng)雖然沒有保證在三分鐘內(nèi)完成交易,但毫無疑問,其在交易上是享有一定的優(yōu)惠和優(yōu)勢的。 與指定交易循環(huán)系統(tǒng)幾乎同時出現(xiàn)的是:股票交易也不再是只能對單個股票進行交易,而是可以對多種股票進行打包,用一個交易指令同時進行多種股票的買賣即進行程序交易(Program trading,亦常被譯為程式交易)。 對于程序交易的概念,歷來有不同的說法。 紐約股票交易所從實際操作的角度出發(fā),認為超過15種股票的交易指令就可稱為程序交易;而一般公認的說法則是,作為一種交易技巧,程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣,其買賣信號的產(chǎn)生、買賣數(shù)量的決定以及交易的完成都是在計算機技術(shù)的支撐下完成的,它常與衍生品市場上的套利交易活動,組合投資保險、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯(lián)系。 伴隨著程序交易的發(fā)展,股票管理者很快就開始了指數(shù)化投資組合交易和管理的嘗試,指數(shù)化投資組合的特點就是股票的組成與比例都與股票指數(shù)完全相同,因而其價格的變化與股票指數(shù)的變化完全一致,所以其價格風(fēng)險就是純粹的系統(tǒng)性風(fēng)險。 在指數(shù)化投資組合交易的實踐基礎(chǔ)上,為適應(yīng)規(guī)避股票價格系統(tǒng)性風(fēng)險的需要而開發(fā)股票指數(shù)期貨合約,就成為一件順理成章的事情了。 看到了市場的需求,堪薩斯城市交易所在經(jīng)過深入的研究、分析之后,在1977年10月向美國商品期貨交易委員會提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報告。 但由于商品期貨交易委員會與證券交易委員會關(guān)于股票指數(shù)期貨交易管轄權(quán)存在爭執(zhí),另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數(shù)達成協(xié)議,該報告遲遲未獲通過。 直到1981年,新任商品期貨交易委員會主席菲利蒲.M.約翰遜和新任證券交易委員會主席約翰.夏德達成夏德椩己慚沸?欏?/FONT>,明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于商品期貨交易委員會,才為股指期貨的上市掃清了障礙。 到1982年2月16日,堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報告終于獲準(zhǔn)通過,24日,該交易所推出了道.瓊斯綜合指數(shù)期貨合約的交易。 交易一開市就很活躍,當(dāng)天成交近1800張合約。 此后,在4月21日,芝家哥商業(yè)交易所推出了S＆P500股指期貨交易,當(dāng)天交易量就達到3963張。 日本,香港、倫敦、新加坡等地也先后開始了股票指數(shù)的期貨交易,股指期貨交易從此走上了蓬勃發(fā)展的道路。 目前,股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一,股指期貨交易也被譽為二十世紀(jì)八十年代最激動人心的金融創(chuàng)新。 （一）期貨市場與金融期貨的產(chǎn)生 期貨市場的發(fā)展歷史可向前推到十六世紀(jì)的日本，不過直到1848年美國芝加哥期貨交易所(CBOT)正式成立后，期貨交易才算邁入有組織的時代。 事實上，當(dāng)初的芝加哥期貨交易所并非是一個市場，只是一家為促進芝加哥工、商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會組織。 直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進遠期合同，蓋因當(dāng)時的糧食運輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求信息，很長時間才能傳到芝加哥，糧食價格波動相當(dāng)大。 在這種情況下，農(nóng)場主可以利用遠期合同保護他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因造成損失。 同時，加工商和出口商也可以利用遠期合同，減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風(fēng)險，保護他們自身的利益。 由于期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個現(xiàn)貨價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移的場所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個時代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演變。 在期貨市場150余年的歷史上，最重要的一個里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所(CME)的國際貨幣市場(IMM)推出外匯期貨合約(Foreign Gurrency Futures)，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個期貨市場發(fā)展的黃金時代。 1975年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約棗政府國民抵押貸款協(xié)會(GNMA)的抵押憑證期貨交易。 1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出價值線綜合指數(shù)期貨交易。 短短十年間，利率期貨(Interest Rate Futures)和股票指數(shù)期貨(Stock Index Futures)相繼問世，標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成。 期貨市場也由于金融期貨的加盟而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。 1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場總成交量的80％左右(見下表)，穩(wěn)居期貨市場的主流地位。 此外，金融期貨的誕生，給了美國以外的國家和地區(qū)發(fā)展期貨市場的時機。 自1980年始，這些國家和地區(qū)紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國家或地區(qū)的期貨交易所的成交量已超過美國，成長速度極為驚人。 （二）股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生(70年代) 與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數(shù)期貨同樣是順應(yīng)人們規(guī)避風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的，而且是專門為人們管理股票市場的價格風(fēng)險而設(shè)計的。 根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，股票市場的風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。 系統(tǒng)性風(fēng)險是由宏觀性因素決定的，作用時間長，涉及面廣，難以通過分散投資的方法加以規(guī)避，因此稱為不可控風(fēng)險。 非系統(tǒng)風(fēng)險則是針對特定的個別股票(或發(fā)行該股票的上市公司)而發(fā)生的風(fēng)險，與整個市場無關(guān)，投資者通常可以采取投資組合的方式規(guī)避此類風(fēng)險，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險又稱可控風(fēng)險。 投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但當(dāng)整個市場環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動時，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，各種股票的市場價格會朝著同一方向變動，單憑在股票市場的分散投資，顯然無法規(guī)避價格整體變動的風(fēng)險。 為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計出一種新型金融投資工具棗股票指數(shù)期貨。 股票指數(shù)期貨交易的實質(zhì)，是投資者將其對整個股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風(fēng)險。 由于股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，以股票指數(shù)的變動為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算為唯一結(jié)算方式，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約。 本世紀(jì)七十年代，西方各國受石油危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動劇烈，導(dǎo)致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。 于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運而生。 它的興起，一方面給擁有股票和將要購買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險的有效工具，另一方面也給了期貨投機者以投機的機會，使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。 （三）投資組合替代方式與套利工具(1982年-1985年) 自美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨之后三年，投資者逐漸改變了以往進出股市的傳統(tǒng)方式，即挑選某個股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括:第一，復(fù)合式指數(shù)基金(Synthetic Index Fund)誕生，即投資者可以通過同時買進股票指數(shù)期貨及國債的方式，達到買進成份指數(shù)股票投資組合的同樣效果；第二，運用指數(shù)套利(Return Enhancement)，套取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。 這是由于股票指數(shù)期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價格之間基差較大的現(xiàn)象，對交易技術(shù)較高的專業(yè)投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式獲取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。 （四）動態(tài)交易工具(1986年-1989年) 股指期貨經(jīng)過幾年的交易后，市場效率逐步提高，運作較為正常，逐漸演變?yōu)閷嵤﹦討B(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個方面。 第一，通過動態(tài)套期保值(Dynamic Hedging)技術(shù)，實現(xiàn)投資組合保險(Portfolio Insurance)，即利用股票指數(shù)期貨來保護股票投資組合的跌價風(fēng)險；第二，進行策略性資產(chǎn)分配(AssetAllocation)。 期貨市場具有流動性高、交易成本低、市場效率高的特征，恰好符合全球金融國際化、自由化的客觀需求。 尤其是過去十年來，受到資訊與資金快速流動、電腦與通訊技術(shù)進步的沖擊，如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，已成為世界各國新興企業(yè)和投資基金必須面對的課題，股票指數(shù)期貨和其他創(chuàng)新金融工具提供了解決這一難題的一條途徑。 （五）股票指數(shù)期貨的停滯期(1988年-1990年) 1987年10月19日，美國華爾街股市單日暴跌近25％，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的黑色星期五。 雖然事過十余載，對如何造成恐慌性拋壓，至今眾說紛紜。 股票指數(shù)期貨一度被認為是元兇之一，使股票指數(shù)期貨的發(fā)展在那次股災(zāi)之后進入了停滯期。 盡管連著名的布萊迪報告也無法確定期貨交易是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因。 事實上，更多的研究報告指出，股票指數(shù)期貨交易并未明顯增加股票市場價格的波動性。 為了防范股票市場價格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項限制措施。 如紐約證券交易所規(guī)定道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)漲跌50點以上時，即限制程式交易(Program Trading)的正式進行。 期貨交易所則制定出股票指數(shù)期貨合約的漲跌停盤限制，藉以冷卻市場發(fā)生異常時恐慌或過熱情緒。 這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價格小幅崩盤時，發(fā)揮了異常重要的作用，指數(shù)期貨自此再無不良記錄，也奠定了90年代股票指數(shù)期貨更為繁榮的基礎(chǔ)。 （六）蓬勃發(fā)展階段(1990年-至今) 進入九十年代之后，股票指數(shù)期貨應(yīng)用的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家相繼推出股票指數(shù)期貨交易，配合全球金融市場的國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。 股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新，如以消費者物價指數(shù)為標(biāo)的的商品價格指數(shù)期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標(biāo)的的大氣污染期貨合約，以及以電力價格為標(biāo)的的電力期貨合約等等。 可以預(yù)見，隨著金融期貨的日益深入發(fā)展，這些非實物交收方式的指數(shù)類期貨合約交易將有著更為廣闊的發(fā)展前景。 股票指數(shù)期貨的特征、功能與作用 股票指數(shù)期貨一有價格發(fā)現(xiàn)功能。 期貨市場由于所需的保證金低和交易手續(xù)費便宜,因此流動性極好。 一旦有信息影響大家對市場的預(yù)期,會很快地在期貨市場上反映出來。 并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場,從而使現(xiàn)貨市場價格達到均衡。 股票指數(shù)期貨二有風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能。 股指期貨的引入,為市場提供了對沖風(fēng)險的途徑,期貨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實現(xiàn)的。 如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數(shù)期貨合約,即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時,投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險。 股指期貨有利于投資人合理配置資產(chǎn)。 如果投資者只想獲得股票市場的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現(xiàn)貨市場將其全部購買,無疑需要大量的資金,而購買股指期貨,則只需少量的資金,就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù),達到分享市場利潤的目的。 而且股指期貨的期限短(一般為三個月),流動性強,這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進行合理的資源配置。 另外,股指期貨為市場提供了新的投資和投機品種;股指期貨還有套利作用,當(dāng)股票指數(shù)期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時,就會出現(xiàn)股票指數(shù)期貨套利活動;股指期貨的推出還有助于國企在證券市場上直接融資;股指期貨可以減緩基金套現(xiàn)對股票市場造成的沖擊。 股票指數(shù)期貨為證券投資風(fēng)險管理提供了新的手段。 它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。 一方面,投資者擁有了直接的風(fēng)險管理手段,通過指數(shù)期貨可以把投資組合風(fēng)險控制在浮動范圍內(nèi)。 另一方面,指數(shù)期貨保證了投資者可以把握入市時機,以準(zhǔn)確實施其投資策略。 以基金為例,當(dāng)市場出現(xiàn)短暫不景氣時,基金可以借助指數(shù)期貨,把握離場時機,而不必放棄準(zhǔn)備長期投資的股票。 同樣,當(dāng)市場出現(xiàn)新的投資方向時,基金既可以把握時機,又可以從容選擇個別股票。 正因為股票指數(shù)期貨在主動管理風(fēng)險策略方面所發(fā)揮的作用日益被市場所接受,所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了這一交易品種,供投資者選擇。 股票指數(shù)期貨的功能可以概括為四點。 1.規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。 2.活躍股票市場。 3.分散投資風(fēng)險。 4.可進行套期保值。 與進行股指所包括的股票的交易相比，股票指數(shù)期貨還有重要的優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在如下幾個方面: 1、提供較方便的賣空交易 賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。 國外對于賣空交易的進行沒有較嚴(yán)格的條件，這就使得在金融市場上，并非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。 例如在英國只有證券做市商才有中能借到英國股票；而美國證券交易委員會規(guī)則10A-1規(guī)定，投資者借股票必須通過證券經(jīng)紀(jì)人來進行，還得交納一定數(shù)量的相關(guān)費用。 因此，賣空交易也并非人人可做。 而進行指數(shù)期貨交易則不然。 實際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。 2、交易成本較低 相對現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷摹? 指數(shù)期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機會成本和可能的稅項。 如在英國，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購買指數(shù)期貨只進行一筆交易，而想購買多種(如100種或者500種)股票則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。 而美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右。 有人認為指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。 3、較高的杠桿比率 在英國，對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進行的金融時報100種指數(shù)期貨的交易量可達英鎊，杠桿比率為28:1。 由于保證金交納的數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價值來確定的，交易所會根據(jù)市場的價格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。 4、市場的流動性較高 有研究表明，指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于現(xiàn)貨股票市場。 如在1991年，F(xiàn)TSE-100指數(shù)期貨交易量就已達850億英鎊。 從國外股指期貨市場發(fā)展的情況來看，使用指數(shù)期貨最多的投資人當(dāng)屬各類基金(如各類共同基金、養(yǎng)老基金、保險基金)的投資經(jīng)理。 另外其他市場參與者主要有:承銷商、做市商、股票發(fā)行公司。 股票指數(shù)期貨定價的基本原理 經(jīng)濟學(xué)中有個基本定律稱為一價定律。 意思是說兩份相同的資產(chǎn)在兩個市場中報價必然相同,否則一個市場參與者可以進行所謂無風(fēng)險套利,即在一個市場中低價買進,同時在另一個市場中高價賣出。 最終原來定價低的市場中因?qū)υ撡Y產(chǎn)需求增加而使其價格上漲,而原來定價高的市場中該資產(chǎn)價格會下跌直至最后兩個報價相等。 因此供求力量會產(chǎn)生一個公平而有競爭力的價格以使套利者無從獲得無風(fēng)險利潤。 我們簡單介紹一下遠期和期貨價格的持倉成本定價模型。 該模型有以下假設(shè): 期貨和遠期合約是相同的; 對應(yīng)的資產(chǎn)是可分的,也就是說股票可以是零股或分?jǐn)?shù); 現(xiàn)金股息是確定的; 借入和貸出的資金利率是相同的而且是已知的; 賣空現(xiàn)貨沒有限制,而且馬上可以得到對應(yīng)貨款; 沒有稅收和交易成本; 現(xiàn)貨價格已知; 對應(yīng)現(xiàn)貨資產(chǎn)有足夠的流動性。 這個定價模型是基于這樣一個假設(shè):期貨合約是一個以后對應(yīng)現(xiàn)貨資產(chǎn)交易的臨時替代物。 期貨合約不是真實的資產(chǎn)而是買賣雙方之間的協(xié)議,雙方同意在以后的某個時間進行現(xiàn)貨交易,因此該協(xié)議開始的時候沒有資金的易手。 期貨合約的賣方要以后才能交付對應(yīng)現(xiàn)貨得到現(xiàn)金,因此必須得到補償來彌補因持有對應(yīng)現(xiàn)貨而放棄的馬上到手資金所帶來的收益。 相反,期貨合約的買方要以后才付出現(xiàn)金交收現(xiàn)貨,必須支付使用資金頭寸推遲現(xiàn)貨支付的費用,因此期貨價格必然要高于現(xiàn)貨價格以反映這些融資或持倉成本(這個融資成本一般用這段時間的無風(fēng)險利率表示)。 期貨價格=現(xiàn)貨價格+融資成本 如果對應(yīng)資產(chǎn)是一個支付現(xiàn)金股息的股票組合,那么購買期貨合約的一方因沒有馬上持有這個股票組合而沒有收到股息。 相反,合約賣方因持有對應(yīng)股票組合收到了股息,因而減少了其持倉成本。 因此期貨價格要向下調(diào)整相當(dāng)于股息的幅度。 結(jié)果期貨價格是凈持倉成本即融資成本減去對應(yīng)資產(chǎn)收益的函數(shù)。 即有: 期貨價格=現(xiàn)貨價格+融資成本-股息收益 一般地,當(dāng)融資成本和股息收益用連續(xù)復(fù)利表示時,指數(shù)期貨定價公式為: F=Se(r-q)(T-t) 其中: F=期貨合約在時間t時的價值; S=期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在時間t時的價值; r=對時刻T到期的一項投資,時刻t是以連續(xù)復(fù)利計算的無風(fēng)險利率(％); q=股息收益率,以連續(xù)復(fù)利計(％); T=期貨合約到期時間(年) t=現(xiàn)在的時間(年) 考慮一個標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的3個月期貨合約。 假設(shè)用來計算指數(shù)的股票股息收益率換算為連續(xù)復(fù)利每年3％,標(biāo)普500指數(shù)現(xiàn)值為400,連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險利率為每年8％。 這里r=0.08,S=400,T-t=0.25,q=0.03,期貨價格F為: F=400e(0.05)(0.25)=405.03 我們將這個均衡期貨價格叫理論期貨價格,實際中由于模型假設(shè)的條件不能完全滿足,因此可能偏離理論價格。 但如果將這些因素考慮進去,那么實證分析已經(jīng)證明實際的期貨價格和理論期貨價格沒有顯著差異。 股市指數(shù)期貨交易策略 股市指數(shù)期貨投資策略有很多種,但基本上不外乎投機、減低或避免風(fēng)險三類。 對那些尋求市場風(fēng)險的人士,股市指數(shù)期貨提供了很高風(fēng)險的機會。 其中一個簡單的投機策略是利用股市指數(shù)期貨預(yù)測市場走勢以獲取利潤。 若預(yù)期市場價格回升,投資者便購入期貨合約并預(yù)期期貨合約價格將上升,相對于投資股票,其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。 他們亦可考慮購入那個交易月份的合約或投資于恒生指數(shù)或分類指數(shù)期貨合約。 另一個較保守的投機方法是利用兩個指數(shù)間的差價來套戥,若投資者預(yù)期地產(chǎn)市道將回升,但同時希望減低市場風(fēng)險,他們便可以利用地產(chǎn)分類指數(shù)及恒生指數(shù)來套戥,持有地產(chǎn)好倉而恒生指數(shù)淡倉來進行套戥。 類似的方法亦可利用同一指數(shù)但不同合約月份來達到。 通常遠期合約對市場的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大的。 若投機者相信市場指數(shù)將上升但卻不愿承受估計錯誤的后果,他可購入遠期合約而同時沽出現(xiàn)月合約;但需留意遠期合約可能受交投薄弱的影響而面對低變現(xiàn)機會的風(fēng)險。 利用不同指數(shù)作分散投資,可以減低風(fēng)險但亦同時減低了回報率。 一項保守的投資策略,最后結(jié)果可能是在完全避免風(fēng)險之時得不到任何的回報。 股市指數(shù)期貨亦可作為對沖股票組合的風(fēng)險,即是該對沖可將價格風(fēng)險從對沖者轉(zhuǎn)移到投機者身上。 這便是期貨市場的一種經(jīng)濟功能。 對沖是利用期貨來固定投資者的股票組合價值。 若在該組合內(nèi)的股票價格的升跌跟隨著價格的變動,投資一方的損失便可由另一方的獲利來對沖。 若獲利和損失相等,該類對沖叫作完全對沖。 在股市指數(shù)期貨市場中,完全對沖會帶來無風(fēng)險的回報率。 事實上,對沖并不是那么簡單;若要取得完全對沖,所持有的股票組合回報率需完全等如股市指數(shù)期貨合約的回報率。 因此,對沖的效用受以下因素決定: (1)該投資股票組合回報率的波動與股市期貨合約回報率之間的關(guān)系,這是指股票組合的風(fēng)險系數(shù)(beta)。 (2)指數(shù)的現(xiàn)貨價格及期貨價格的差距,該差距叫作基點。 在對沖的期間,該基點可能是很大或是很小,若基點改變(這是常見的情況),便不可能出現(xiàn)完全對沖,越大的基點改變,完全對沖的機會便越小。 現(xiàn)時并沒有為任何股票提供期貨合約,唯一市場現(xiàn)行提供的是指定股市指數(shù)期貨。 投資者手持的股票組合的價格是否跟隨指數(shù)與基點差距的變動是會影響對沖的成功率的。 基本上有兩類對沖交易:沽出(賣出)對沖和揸入(購入)對沖。 沽出對沖是用來保障未來股票組合價格的下跌。 在這類對沖下,對沖者出售期貨合約,這便可固定未來現(xiàn)金售價及把價格風(fēng)險從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。 進行沽出對沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場將會下跌,但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補償持有股票的預(yù)期損失。 購入對沖是用來保障未來購買股票組合價格的變動。 在這類對沖下,對沖者購入期貨合約),例如基金經(jīng)理預(yù)測市場將會上升,于是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時有所供應(yīng),他便可以購入期貨指數(shù),當(dāng)有足夠基金時便出售該期貨并購入股票,期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。 以下的例子可幫助讀者明白投機、差價、沽出對沖及購入對沖。 (1)投機:投資者甲預(yù)期市場將于一個月后上升,而投資者乙則預(yù)期市場將下跌。 結(jié)果:投資者甲于4,500點購入一個月到期的恒生指數(shù)期貨合約。 投資者乙于4,500點沽出同樣合約。 若于月底結(jié)算點高于4,500點,投資者甲便會獲利而乙則虧損。 但若結(jié)算點低于4,500點,結(jié)果則相反。 必須留意的是投資者不必等到結(jié)算時才平倉,他們能隨時買賣
什么是股指期貨?如何操作?
一、股指期貨是什么？
股指期貨是一種投資工具，它是一種合約，其中一方承諾在一定時間內(nèi)以某一價格買入或賣出一定數(shù)量的證券。股指期貨可以用來投資股票市場，從而獲得股票收益。它與投資股票的基本原理相同，但投資者可以利用股指期貨投資而無需承擔(dān)股票投資的風(fēng)險。二、股指期貨的投資方式
股指期貨投資方式有多種，其中常用的是以期貨合約的形式進行投資。期貨合約是一種雙方約定的合同，其中一方承諾在一定時間內(nèi)以某一價格買入或賣出一定數(shù)量的證券。當(dāng)投資者買入股指期貨合約時，他們可以在未來的某個時間點以較低的價格買入股票，或者在未來的某個時間點以較高的價格賣出股票，從而獲得收益。三、股指期貨的優(yōu)勢
股指期貨投資的優(yōu)勢在于可以更有效地投資股票市場，從而獲得更高的收益。首先，股指期貨投資可以幫助投資者控制風(fēng)險，因為投資者可以控制自己的投資金額和投資期限。其次，股指期貨投資可以提供更多的投資機會，因為投資者可以投資多種股票，而不受時間限制。此外，股指期貨投資還可以減少投資者的交易成本，因為投資者可以通過網(wǎng)上交易進行股票交易，而無需支付高額的交易費用。四、股指期貨的風(fēng)險
股指期貨投資也有一定的風(fēng)險，投資者需要謹(jǐn)慎考慮。首先，由于股指期貨投資是一種高風(fēng)險的投資，投資者可能會在投資過程中遭受較大的損失。其次，股指期貨投資也可能受到市場變化的影響，因此投資者可能會因市場波動而遭受損失。此外，投資者還需要注意保護自己的投資，以防止遭受投資損失。五、股指期貨投資的建議
股指期貨投資可能會帶來較大的收益，但投資者也需要根據(jù)自己的投資目標(biāo)、風(fēng)險承受能力等因素來考慮投資。首先，投資者應(yīng)該制定合理的投資計劃，并確定投資期限。其次，投資者應(yīng)該密切關(guān)注市場動態(tài)，及時發(fā)現(xiàn)市場變化，以便及時作出決策。此外，投資者還應(yīng)該定期監(jiān)測投資狀況，以便及時調(diào)整投資策略，以獲得更好的。六、總結(jié)
股指期貨是一種投資工具，可以幫助投資者更有效地投資股票市場，從而獲得更高的收益。但投資者也需要謹(jǐn)慎考慮，并根據(jù)自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險承受能力制定合理的投資計劃。只有做好股指期貨投資的準(zhǔn)備，才能獲得投資成功。一、住房公積金提取的基本概念
住房公積金提取是指以住房公積金為抵押的提取貸款，可以滿足個人消費需求或者投資經(jīng)營需求，是政府政策規(guī)定下的一種貸款方式。二、住房公積金提取的條件
住房公積金提取的主要條件有：1、提取人必須是按時繳納住房公積金的正常繳存人；2、提取人在繳存住房公積金滿足繳存年限要求，具體要求根據(jù)政策的不同有所變化；3、提取人在提取住房公積金時必須滿足當(dāng)?shù)刈》抗e金管理中心的貸款條件；4、提取人在提取住房公積金時必須滿足貸款銀行的貸款條件；5、提取人必須提供住房公積金管理中心要求的提取資料。三、住房公積金提取的優(yōu)勢
住房公積金提取的主要優(yōu)勢有：1、貸款利息低：相比商業(yè)銀行，住房公積金提取的利息費用較低，僅次于公積金貸款；2、政策靈活：貸款金額靈活，政策較為靈活，能夠滿足不同的貸款需求；3、審核簡便：住房公積金提取的審核流程簡單，比商業(yè)銀行貸款審核流程簡單；4、貸款期限長：住房公積金提取的期限比商業(yè)銀行貸款期限長，長可達15年。四、住房公積金提取的缺點
住房公積金提取的主要缺點有：1、提取額度低：住房公積金提取的金額較低，僅次于公積金貸款；2、抵押物限制：住房公積金提取的抵押物受到嚴(yán)格限制，不能抵押不動產(chǎn)；3、貸款期限短：住房公積金提取的貸款期限較短，不能滿足長期的貸款需求；4、貸款條件復(fù)雜：住房公積金提取的貸款條件較為復(fù)雜，不能滿足靈活的貸款需求。五、住房公積金提取的注意事項
住房公積金提取的注意事項有：1、提取人必須提前了解住房公積金提取的相關(guān)政策；2、提取人必須了解住房公積金管理中心的貸款條件；3、提取人必須了解貸款銀行的貸款條件；4、提取人必須提供住房公積金管理中心要求的提取資料；5、提取人必須按時償還貸款，以避免逾期還款可能帶來的不良后果。六、住房公積金提取的總結(jié)
住房公積金提取是政府政策規(guī)定下的一種貸款方式，主要滿足個人消費需求或者投資經(jīng)營需求，具有貸款利息低、政策靈活、審核簡便、貸款期限長的優(yōu)勢，但也有提取額度低、抵押物限制、貸款期限短、貸款條件復(fù)雜的缺點，提取人在辦理住房公積金提取時應(yīng)注意政策、條件、資料等方面的要求，按時償還貸款，以免造成不良后果。什么是股指期貨基礎(chǔ)知識
股指期貨基礎(chǔ)知識概述
股指期貨是一種金融衍生品，其基礎(chǔ)知識點主要包括概念、特點、功能及交易方式等方面。
一、股指期貨概念
股指期貨，全稱為股票指數(shù)期貨，是一種以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約。 簡單來說，就是以股票市場的價格指數(shù)作為交易對象的期貨交易。 投資者通過預(yù)測股票市場的漲跌趨勢，來買賣股指期貨合約，從而實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險或獲取投資收益的目的。
二、股指期貨特點
股指期貨的主要特點包括：
1. 以股票指數(shù)為標(biāo)的物，如滬深300指數(shù)、納斯達克100指數(shù)等；
2. 高杠桿效應(yīng)，投資者只需預(yù)存一部分保證金即可進行大額交易；
3. 價格波動受多種因素影響，包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策走向、國際形勢等；
4. 交易成本低，流動性強，便于買賣操作。
三、股指期貨功能
股指期貨的功能主要包括：
1. 價格發(fā)現(xiàn)：通過公開、公平、高效的交易，形成具有預(yù)期性的股票價格；
2. 風(fēng)險管理：為投資者提供規(guī)避股票市場風(fēng)險的工具；
3. 資產(chǎn)配置：幫助投資者實現(xiàn)跨市場、跨品種的資產(chǎn)配置。
四、交易方式
股指期貨的交易方式主要包括多頭交易和空頭交易。 多頭交易是指投資者預(yù)期股市將上漲，買入股指期貨合約；空頭交易則相反，投資者預(yù)期股市將下跌，賣出股指期貨合約。 投資者通過期貨公司或交易所進行交易，根據(jù)市場變動進行買賣操作，實現(xiàn)盈利或止損。
股指期貨基礎(chǔ)知識涵蓋了概念、特點、功能及交易方式等方面，對于想要參與股指期貨投資的投資者來說，了解和掌握這些基礎(chǔ)知識是必不可少的。
