政策利好與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成核心驅(qū)動(dòng)力
2025-03-06 
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返回列表2023年第三季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)明顯的政策驅(qū)動(dòng)特征，財(cái)政貨幣政策與產(chǎn)業(yè)規(guī)劃形成組合拳效應(yīng)，疊加關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的超預(yù)期回暖，共同構(gòu)筑了市場(chǎng)信心的支撐體系。這種雙輪驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇模式，在復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境中展現(xiàn)出獨(dú)特韌性，其作用機(jī)制值得深入解析。
貨幣政策精準(zhǔn)施策為市場(chǎng)注入流動(dòng)性活水。央行通過(guò)非對(duì)稱降息操作，將1年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至3.45%，5年期以上LPR維持4.2%不變，這種差異化調(diào)整既緩解了企業(yè)短期融資壓力，又避免刺激房地產(chǎn)投機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，9月社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)4.12萬(wàn)億元，同比多增5638億元，其中企業(yè)債券凈融資環(huán)比增長(zhǎng)27%，表明貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著提升。特別值得關(guān)注的是碳減排支持工具余額突破5000億元，綠色金融正在成為信貸增長(zhǎng)新引擎。
財(cái)政政策則通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅和專項(xiàng)債發(fā)力。截至10月中旬，新增專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模達(dá)3.54萬(wàn)億元，完成年度額度的96%，其中約65%投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等重大項(xiàng)目。增值稅留抵退稅政策累計(jì)為企業(yè)減負(fù)超過(guò)2.4萬(wàn)億元，制造業(yè)中小微企業(yè)緩繳稅費(fèi)規(guī)模達(dá)7800億元。這些政策組合使規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比降幅收窄至-9%，較上半年改善12.3個(gè)百分點(diǎn)，政策乘數(shù)效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積極變化強(qiáng)化了市場(chǎng)預(yù)期。9月制造業(yè)PMI回升至50.2%，自4月以來(lái)首次站上榮枯線，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別達(dá)到52.7%和50.5%。更值得關(guān)注的是高技術(shù)制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月保持在54%以上，顯示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)。消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，中秋國(guó)慶假期國(guó)內(nèi)旅游收入同比增長(zhǎng)129.5%，新能源汽車零售滲透率突破36%，服務(wù)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率升至46.8%，表明內(nèi)需引擎正在切換增長(zhǎng)動(dòng)能。
政策與數(shù)據(jù)的正向循環(huán)正在形成?；ㄍ顿Y增速連續(xù)5個(gè)月保持在8%以上，帶動(dòng)水泥、鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比提升3-5個(gè)百分點(diǎn)。9月工業(yè)增加值同比增速加快至4.5%，其中裝備制造業(yè)增長(zhǎng)9.8%，政策扶持重點(diǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)突出。這種良性互動(dòng)在資本市場(chǎng)得到印證，A股滬深300指數(shù)自8月低點(diǎn)反彈9.2%，北向資金連續(xù)3周凈流入，顯示境內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面改善的認(rèn)可。
展望第四季度，政策工具箱仍具充足空間。預(yù)計(jì)將有多項(xiàng)增量措施出臺(tái)：包括擴(kuò)大政策性開發(fā)性金融工具額度、增設(shè)設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款、提高研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例等。但需注意政策傳導(dǎo)時(shí)滯效應(yīng)，9月CPI同比持平、PPI同比下降2.5%，說(shuō)明需求端復(fù)蘇仍不平衡。未來(lái)政策發(fā)力點(diǎn)或?qū)⒏噢D(zhuǎn)向激活民間投資，1-9月民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.6%，如何提振民營(yíng)企業(yè)信心成為關(guān)鍵課題。
這種政策與數(shù)據(jù)的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，本質(zhì)上是中國(guó)特色宏觀調(diào)控體系的創(chuàng)新實(shí)踐。不同于傳統(tǒng)凱恩斯主義的強(qiáng)刺激，中國(guó)更注重政策工具的精準(zhǔn)滴灌和動(dòng)態(tài)優(yōu)化。隨著10月24日萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)方案落地，財(cái)政貨幣政策協(xié)同空間進(jìn)一步打開。但需要清醒認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的深層矛盾仍需通過(guò)深化改革來(lái)解決，短期政策效應(yīng)與中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)改革的銜接，將是決定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的關(guān)鍵。
