股指期權專家：方星海
2024-11-30 
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返回列表方星海，中國股指期權專家，擁有多年豐富的股指期權理論研究與實戰經驗，目前擔任多家上市公司和金融機構的顧問，并經常受邀在國內外知名論壇和會議上發表演講。
方星海的投資理念
方星海的投資理念主要體現在以下幾個方面：
- 風險控制第一：方星海認為，風險控制是投資中最重要的一環，要時刻保持清醒的頭腦，避免貪婪和沖
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- 重磅消息！股指期貨即將恢復常態化 密切關注時間表
- 2、證監會將如何推動資本市場高質量發展?(13分)
重磅消息！股指期貨即將恢復常態化 密切關注時間表
股指期貨即將恢復常態？沒錯，這是個真實消息！
券商中國記者從知情人士處獲悉，監管部門領導今日上午在2018年第一期期貨公司董事長、總經理培訓班上透露，股指期貨交易即將恢復常態化，各家期貨公司可以進行相關準備工作。 不過，該知情人士稱，監管部門并未提及明確時間表。
股指期貨受限影響功能發揮
股指期貨交易受限，還要回溯到2015年年中的股市異常波動時期。 中國金融期貨交易所宣布了一系列的收緊舉措。
2015年9月2日晚間，中金所宣布，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之23，也就是整整上調了20倍。 同時，非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量超過10手，就認定為異常交易行為。
在這樣的限制下，股指期貨市場流動性驟然下跌，也因此出現了多起因流動性匱乏導致的“烏龍指”事件。
例如，2016年5月31日上午10點42分左右，滬深300股指期貨主力合約IF1606突然暴跌至2732.4，在近700張空單的重壓之下觸及跌停，隨后快速補漲。 當日晚間，中金所發布調查結果稱，是某套保客戶以398手市價賣出委托連續成交，觸發了市場技術性賣盤所致。
2017年3月14日下午，走勢一直風平浪靜的上證50股指期貨主力合約IH1703盤中突然出現直線下挫，價格從2348左右跌至2128.6，逼近跌停位。 隨后迅速回到正常價位，并平穩收盤，收盤時報2349.0，收跌0.05%。
2017年7月19日，類似情況再次發生，某資管客戶下了區區18手滬深300股指期貨IF1708合約買單，就將該合約的價格瞬間打至漲停。
2017年已兩次松綁
在市場人士的多番呼吁下，股指期貨終于在2017年迎來了兩次松綁。
第一次松綁是在2017年2月16日，中金所宣布，在中國證監會的統一部署下，中金所在綜合評估市場風險、積極完善監管安排的基礎上，按照“發揮功能、動態調整、加強監管、防范風險”的原則，決定穩妥有序地調整有關交易安排：
一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手，套期保值交易開倉數量不受此限；
二是自2017年2月17日結算時起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調整為30%(三個產品套保持倉交易保證金維持20%不變)；
三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之九點二。
第二次松綁則發生在2017年9月15日。 在連續發布的兩則通知中，中金所宣布，自2017年9月18日(星期一)起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之6.9。 此前，手續費標準是成交金額的萬分之9.2，也就是說，交易手續費這次被下調了25%。
此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標準，由目前合約價值的20%調整為15%，同樣是自2017年9月18日起實施。 保證金的下調幅度，同樣是25%。
監管部門今年多次吹風
值得注意的是，2018年以來，監管層也曾公開提到股指期貨交易。
6月14日，證監會副主席方星海在出席“2018陸家嘴論壇”期間提到，將創造條件允許境外投資者參與股指期貨。
而在此前的5月30日上午，中金所董事長胡政在第十五屆上海衍生品市場論壇上也介紹了股指期貨市場的現狀和發展計劃。
胡政當時指出，中金所持續完善市場交易規則，優化參與者結構，促進股指期貨市場功能的發揮。 近年來，股指期貨市場成交持倉比保持穩定，投資者結構日趨合理，以證券自營、私募基金、QFII、RQFII為代表的金融持牌機構已經成為市場最主要的參與者，日均持倉量占市場比重接近70%。
他表示，目前境內股指期貨交易成本依然較高，市場流動性有待進一步提升，市場功能發揮受到一定限制，難以充分滿足投資者風險管理的需求。 從世界各國資本市場發展經驗來看，股指期貨是最基礎、最成熟、交易最活躍的金融衍生品，是任何一個強大的資本市場都不可缺少的風險管理工具。
業內專家：股指期貨交易限制進一步“松綁”可期
今年上半年，在國內持續去杠桿和國際市場復雜形勢的影響下，市場負面情緒高漲，A股不斷振蕩探底，與其相關的資管類產品表現普遍不如人意。 究其原因，曾參與滬深300股指期貨設計的上海北外灘絕對收益投資學會常務理事、上海財經大學客座教授劉文財認為，這與股指期貨臨時性交易限制措施有一定關系。
雖然去年以來中金所對股指期貨臨時性交易限制措施進行了兩次“松綁”，股指期貨市場成交量、持倉量有所放大，期指貼水現指的情況有所轉好，但股指期貨市場仍然不能滿足資產管理機構正常的風險管理和居民對財富保值增值的需要。 也正是因為股指期貨難以有效發揮其“泄洪渠”的功能，投資者無法有效對沖風險而不斷“割肉減壓”，使得A股一再下行探底，股指期貨更是出現貼水進一步擴大的情況。
在劉文財看來，期貨和期權是最好的風險管理工具，就像日常生活中的保險一樣，在市場有足夠活躍度和投資者的情況下，可以有效對沖市場風險。 “股指期貨貼水的進一步擴大，意味著市場流動性不足，就像保險市場中的保費較高一樣，意味著風險的提升。 想要降低‘保費’，就需要市場有足夠的流動性，這就需要有更多的可以提供流動性的交易者參與進來。 ”劉文財說。
鑒于此，他呼吁進一步“松綁”股指期貨臨時性交易限制措施，提高市場的流動性，使股指期貨市場功能得以有效發揮，進而使資本市場運行更為平穩。
對于未來股指期貨臨時性交易限制措施進一步“松綁”甚至全面“解禁”，劉文財始終堅信不疑。 特別是在我國資本市場逐步對外開放的今天，他更是認為，股指期貨臨時性交易限制措施全面“退出”可期。
“A股納入MSCI指數不僅是我國資本市場對外開放的一個里程碑事件，更將逐步提升境外投資者對A股市場的配置比例。 鑒于境外投資者習慣通過股指期貨等衍生工具管理投資風險，未來股指期貨臨時性交易限制措施會進一步‘松綁’。 ”劉文財認為，不僅如此，還會增加新的交易品種和工具，以提升我國資本市場的國際競爭力和吸引力。
據了解，目前中金所正在推動股指期權產品研發和上市。 對此，劉文財表示，資管行業對股指期權期盼已久。
“如果說股指期貨是‘提取黃金的溶液’，可以分離股票中的alpha與beta，那么股指期權更像是‘光刻機’，可以把風險進一步分割、細化，其衍生出的策略相對更多，在此基礎上，相關機構可以創新出不同風險與收益的產品，以滿足投資者更多元化的需求。 ”劉文財說。 （來源：期貨日報）
2、證監會將如何推動資本市場高質量發展?(13分)
下一步，中國證監會將統籌發展與安全，全力支持穩住經濟大盤，推出更多有力度、有深度的開放舉措，推動資本市場高質量發展。 ”9月2日，證監會副主席方星海在2022中國國際金融年度論壇上表示，包括推動境外上市新規立法程序，落實好中美跨境審計監管合作協議，推出三項擴大內地與香港資本市場務實合作的新舉措等。 助力穩住經濟大盤 開放舉措漸次落地方星海表示，今年以來，面對多重因素疊加沖擊，證監會圍繞穩預期、穩資金面、穩市場行為持續發力，及時果斷采取了一系列措施。 科學合理保持IPO和再融資常態化，在全球主要市場股權融資普遍低迷的背景下，今年前7個月，滬深交易所共有178家企業IPO上市，合計融資3459億元，數量和融資金額均居全球首位。 再融資合計3825億元，保持了較高水平。 證監會會同相關方面加強期貨和現貨市場聯動監管，嚴防過度投機，有效防控動力煤、原油等基礎工業品價格持續上升風險。 成功應對了國際市場鎳期貨極端“逼空”行情對國內鎳期貨市場的外溢風險。 推出中證1000股指期貨和期權，活躍了“專精特新”上市公司股票的交易。 期貨市場保持平穩運行，有效助力保供穩價工作大局。 “在多方共同努力下，資本市場經受住了嚴峻考驗，交易保持活躍，功能發揮良好，為穩定宏觀經濟大盤和社會預期發揮了重要作用。 ”方星海表示。 此外，資本市場開放舉措漸次落地，對外開放局面向好。 方星海表示，證監會認真落實黨中央國務院要求，今年以來資本市場對外開放取得新成績。 一是深化境內外資本市場互聯互通，拓寬跨境投融資渠道。 拓寬滬深港通標的范圍，正式啟動互聯互通下ETF交易。 優化滬深港通交易日歷安排，增加交易天數。 優化和拓展互聯互通存托憑證業務，境內拓展至深交所，境外拓展至瑞士、德國市場。 5家境內上市公司赴瑞士、英國發行全球存托憑證（GDR），融資額累計約22.7億美元。 建立健全境外機構投資者參與交易所債券市場制度，允許進入銀行間債券市場的境外機構投資者直接投資交易所債券市場。 二是推動中國資本市場與國際接軌，完善市場化法治化國際化的營商投資環境。 中美雙方成功簽署跨境上市公司審計監管合作協議，為清除存在多年的中國企業赴美上市障礙邁出了重要一步。 借鑒國際市場通行做法，結合中國市場實際，穩步推進貨銀對付（DVP）改革，有助于提高國際投資者對于國內結算效率和資金安全保障的信心。 今年8月1日生效的《期貨和衍生品法》對加快期貨市場雙向開放做出明確制度安排。 三是扎實做好開放政策的溝通宣傳，穩定市場信心和預期。 證監會加強與國際投資者溝通，及時傳遞政策信息，穩定外資預期，取得良好效果。 外資投資我國資本市場呈現出明顯韌性。 穩步推進全方位制度型開放 加強內地與香港資本市場務實合作“隨著對外開放的不斷深化，我國資本市場運行質量和國際影響力也得到顯著提升。 目前中國資本市場已經成長為世界第二大市場，開放程度日益提升，吸引了越來越多國際投資者積極參與。 ”方星海表示，下一步，中國證監會將統籌發展與安全，全力支持穩住經濟大盤，推出更多有力度、有深度的開放舉措，推動資本市場高質量發展。 一是將繼續穩步推進市場、機構、產品全方位制度型開放。 推動境外上市新規立法程序，做好改革實施后的配套規則、系統建設等準備工作。 拓展優化互聯互通存托憑證業務，支持更多上市公司互聯互通存托憑證發行上市。 進一步優化完善滬深港通機制，推動交易所債券市場互聯互通取得實質進展。 穩步擴大商品和金融期貨國際化品種，支持開展期貨產品結算價授權合作，實現期貨市場開放路徑多元化。 二是將進一步加強開放環境下的監管能力和風險防范能力建設。 堅持“放得開、看得清、管得住”的要求，加強對跨境資本流動的監測，保持資本市場平穩運行。 落實好中美跨境審計監管合作協議，為資本市場高水平開放構建可預期的國際監管環境。 繼續加強與境外機構投資者溝通，不斷提高A股投資便利性，不斷增強外資投資我國資本市場的信心。 三是將進一步加強內地與香港資本市場務實合作。 證監會高度重視兩地資本市場優勢互補、協同發展，推動內地與香港資本市場的合作向更高水平、更深層次不斷邁進，支持香港維護國際金融中心地位。 “下一步，證監會將會同港方和有關部門推出以下三項擴大兩地資本市場務實合作的新舉措。 ”方星海表示，一是擴大滬深港通股票標的。 推動將符合條件的在港主要上市外國公司和更多滬深上市公司股票納入標的范圍。 二是支持香港推出人民幣股票交易柜臺。 研究在港股通增加人民幣股票交易柜臺，助力人民幣國際化。 三是支持香港推出國債期貨。 研究支持香港推出國債期貨，加快推動境內國債期貨市場對內對外開放，實現兩地協同發展。
