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市場若將回歸基本面

2025-04-17

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近期生豬市場呈現復雜多變的運行特征，現從供需結構、成本傳導及市場預期三個維度進行系統性分析：

一、短期情緒推動與基本面背離現象
當前市場二育積極性提升已形成階段性行情支撐，4月14日期貨主力合約單日漲幅達3.76%，現貨標豬價格維持在14.5-14.6元/公斤區間。此輪行情主要由三方面驅動：其一，極端天氣擾動引發局部補欄情緒；其二，規模企業縮量挺價策略；其三，存欄結構變化導致標肥價差收窄（由4月初4.29元/公斤降至4.16元/公斤）。但值得注意的是，3月仔豬出生量環比增長12.38%至536.68萬頭，4月規模場計劃出欄量達1292.31萬頭，同比增長22.62%，顯示實際供給仍處擴張周期。

二、成本傳導鏈條的邊際變化
當前養殖端成本壓力呈現結構性分化：外購仔豬育肥模式盈利空間收窄至65.7元/頭，較月初下降60元/頭；自繁自養模式利潤維持在129.8元/頭。成本端出現兩大新變量：中美貿易摩擦加劇推升豆粕進口成本預期，疊加仔豬價格年內高位（533元/頭）導致補欄經濟性下降，市場呈現有價無市特征。屠宰環節虧損幅度已達24.68%，鮮銷率由89.44%降至88.05%，加工端承壓將制約價格傳導效率。

三、周期視角下的供需演變
根據能繁母豬存欄傳導規律（10個月生產周期），2024年4-11月能繁存欄環比反彈將導致2025年2-9月生豬供應達峰值。當前7-49公斤仔豬存欄占比33.96%，50-89公斤中豬占35.58%，預示未來6個月內可出欄量保持增長。盡管4月出欄均重123.98公斤連續11周上升反映壓欄情緒，但中期出欄計劃環比增長0.05%至4066萬頭，供應壓力后移特征顯著。

四、市場風險與趨勢預判
短期情緒推動的期現背離難以持續：1）屠宰量已從清明后高點26.7萬頭降至12萬頭；2）毛白價差持續收縮擠壓利潤空間；3）標肥價差逼近歷史極值。預計二季度末將面臨三大約束：疫病風險窗口期、高溫季消費淡季、凍品庫存高企（當前庫容率17.05%）。建議重點關注5月補欄旺季實際成交情況，若仔豬價格突破550元/頭警戒線，或將引發新一輪產能擴張。

當前市場處于情緒面與基本面的博弈階段，建議投資者保持理性，重點關注能繁母豬去化節奏及消費端邊際改善信號，警惕三季度供應洪峰帶來的價格回調風險。

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